A 股市场
市场研判：
国内经济数据发布，陆家嘴论坛召开。5 月社会消费品零售总额同比增速6.4%，较上月加快1.3pct，表现高于市场预期；投资增速有所回落，1—5 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.7%，较上月下降0.3pct，基建、制造业、房地产投资同比均弱于4 月；5 月全国规模以上工业增加值同比增加5.8%，较上月增长0.61pct；地产方面，1-5 月商品房销售面积同比-2.9%（1-4 月同比-2.8%），商品房销售金额同比-3.8%（1-4 月同比-3.2%），70 城房价环比继续下降，同比跌幅收窄。陆家嘴论坛召开，各部门推出多项政策。央行宣布设立银行间市场交易报告库、设立数字人民币国际运营中心等八项举措，证监会宣布推出深化科创板改革“1+6”政策等。
美联储维持利率不变，伊以冲突进一步激化。美联储6 月FOMC 宣布维持利率不变。这是美联储FOMC连续第四次决定维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府的关税政策对终端消费者的影响已开始显现，预计今后数月将更为明显。海外风险快速升温，中东局势走向仍存在较大不确定性，尤其是美国直接介入伊以冲突后，伊朗方面可能加大报复力度，市场担忧情绪可能加剧，风险资产表现或将承压。
投资策略：
A 股市场在中东局势、国内政策预期等因素影响下延续缩量震荡格局，市场情绪接近短期高点，当前地缘冲突对A 股风险偏好负面冲击可控，但风格上需要规避小盘主题炒作。中期来看，年内A 股走势仍将回归基本面主线，关注基本面增长预期和政策博弈。
我们建议策略上回归红利+科技的哑铃结构，1）AI 板块拥挤度和估值都已经过持续调整，横向来看AI 板块依然是当前最具基本面景气度的方向，关注海外算力链及国内AI 大模型及应用的产业进展。2）看好非银和港股红利，下半年权益市场的风险偏好可能回落，由于A 股红利股的股息率压降空间有限，相对而言我们更看好AH 股溢价收窄下的港股红利。
债券市场
市场研判：
我们认为债市将逐步加大对经济基本面的交易，半年末行情可能加速。往后看，债市利空因素相对有限。高频方面，生产端走向淡季同比持续转弱，EPMI 意外走弱至47.9%；需求侧显现出口与消费转弱迹象。宏观政策处于空窗期，由于经济数据读数较强，预计上半年GDP 在5.2%附近。
投资策略：
预计未来债券市场仍然处于区间震荡偏强状态，在收益率位于前期低位时建议适时止盈。中长期来看，在全球降息周期叠加国内货币政策宽松的背景下，利率下行趋势未改。
黄金市场
市场研判：
美联储6 月FOMC 会议继续按兵不动，但鲍威尔表示仍不急于降息，市场解读偏鹰；加上避险冲突有所回落，上周金价整体回调。当前美国贸易政策、伊以冲突进展依旧具有较大的不确定性，市场情绪扰动，金价波动有所放大；技术上黄金形成“双顶”形态在3430 附近可能存在一定阻力，需持续关注美国关税情况及后续伊以冲突进展。
投资策略：
在地缘政治局势进一步升级、关税不确定性延续、海外经济增长放缓、企业投资意愿边际下降等背景下，以黄金为代表的避险类资产依然值得关注。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
海外市场
股市：
股市方面，美股、H 股均下跌。美股标普下跌0.2%，纳斯达克、道琼斯基本持平。5 月零售销售和工业产出数据不及预期，中东局势持续紧张打压风险偏好。港股恒生指数、国企指数、恒生科技分别下跌1.5%、1.5%、2.0%，主要由于国内国补暂停引发担忧、同期新建商品住宅均价跌幅扩大等宏观不利因素。十二大恒生一级行业中资讯科技（+0.2%）领涨，原材料（-3.2%）、能源（-4.4%）和医疗保健（-7.8%）领跌。南向资金周度净流入148.9 亿元。
债市：
债市方面，10Y 美债利率下降。美债利率降2.4bp 至4.38%。6 月FOMC 如期按兵不动，会后表态指向仍将继续观望，但是周五美联储理事沃勒指出7 月可能降息，且周内公布的增长数据略不及预期。根据联邦基金利率期货，至25 年底降息幅度维持在51bp。
汇市：
汇市方面，美元微升。美元指数升0.6%至98.8。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.184 和7.179。
商品：
大宗方面，黄金下跌、原油上涨。COMEX 黄金跌2.0%至3384.4 美元，主要因交易面因素导致。WTI 原油升1.2%至74.0 美元/桶，需求端，EIA 称美国上周原油库存减少1147.3 万桶，远多于预期的减少250 万桶；伊以冲突持续升级，带来一定的战争溢价。
风险提示：周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数历史表现仅供参考，短期涨跌幅不代表未来。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的依据。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。
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