受地缘政治局势影响，最近一周全球资产多数下跌。除了原油继续延续涨势、中美债市顺风局微涨外，权益市场和黄金走出下跌行情，整体市场波动调整。
01 原油——仍是首位，但涨幅趋缓
上周，原油的表现依然是全球大类资产中的第一名。自4月7日以来，原油已经涨超15%了。$广发道琼斯石油指数人民币C(OTCFUND|004243)$$广发道琼斯石油指数人民币A(OTCFUND|162719)$$广发道琼斯石油指数(QDII-LOF)人民币E(OTCFUND|019710)$
来源：wind，统计区间：2025.4.7-2025.6.20
在地缘政治风险与供需基本面的双重影响下，近一周原油涨超2%，但和前几周动辄10几个点的冲刺型涨幅相比，还是缓和了很多，整体是震荡上行的走势。
而油价还在涨的主要原因，有两个：
其一是，地缘风险愈演愈烈了。
我们上周提到过，霍尔木兹海峡（全球三分之一海运贸易的关键通道）安全问题一直是原油投资者的核心关注点。
根据最新消息，昨天伊朗议会已经赞成关闭霍尔木兹海峡了，虽然这件事最终的决定权还在伊朗最高国家安全委员会手中，但市场对其封锁概率的预测仍在升温，这种担忧情绪下，油价短期波动率也抬升到了2022年以来的高位。
其二是，美国原油库存已经连续三周下降了。
虽然今年原油传统消费旺季的实际表现还有待进一步验证，但持续减少的库存仍是积极的信号。
美国原油库存量
数据来源：wind，截至20250618
整体来看，目前油价受多种因素影响，波动较大，不确定性也较高。
此外，其行情主要还是来自于事件驱动，像是以伊地缘冲突的进展、OPEC会议是否会增产等，这些都是对油价影响较大的关键因素，需要持续跟踪，注意波动风险。
02 黄金：震荡下跌
三连红后，近一周黄金进入了震荡下行的态势，周跌幅接近2%，从前期的领涨变成了较为靠后。
有些投资者朋友看到下跌有点担心，来后台私信我们问：为什么突然下跌？是不是要大回调了？
我们一直强调，黄金因其独特的低相关性，很适合作为资产配置的一环，以降低账户波动、多元化收益来源。$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$
所以，这种长期配置的资产，我们也需要用长线的、战略的眼光来判断，短期向上、向下波动都很正常，重点是要看那些长期支撑因素有无变化。
那为什么上周会突然下跌呢？
一方面，是美联储按兵不动，维持了利率不变，金价缺乏短期催化动力；
另一方面，尽管中东局势紧张，但伊朗的报复行动比市场预期克制，黄金的避险属性没能充分体现，带动价格回落。
所以，这波下跌不是黄金大逻辑出现了变化，而是市场对短期事件的正常反应。
就当前来看，至少有3大因素，支撑着金价的长期逻辑：
1. 地缘政治风险溢价存在滞后性
虽然最近伊朗展现出来的报复意愿及力度相对有限，但美国已经介入局势了，后续发展仍需观察。
根据德意志银行数据，历史上地缘危机爆发后，黄金通常在8~20个交易日内达到风险溢价峰值，因此未来几周可能重新获得一定支撑。
2. 美联储态度摇摆，不排除鸽派的可能性
虽然上周美联储会议给了市场偏鹰的预期，但其等待经济数据变化的基准态度仍然没变。
美联储理事沃勒近期表态尚未见到关税对于通胀的影响，认为无需等待太久就可以降息，最早7月份就可以降息。
后面随着经济数据的改变，市场对联储的解读可能会转向鸽派。
3. 央妈还没停，买盘力量仍在
世界黄金协会针对全球央行的调研数据显示，央行购买黄金的意愿及力度在持续加强。
因此，长期来看，支撑金价的大逻辑并未发生改变，我们仍保持中长期看多的观点。
03 A股
上周A股震荡下跌，沪深两市成交量再度缩量，小盘和微盘股领跌。
行业方面，多数板块收跌，仅银行、综合金融、通信、电子板块上涨，医药、纺织服装、商贸零售板块调整幅度较大。$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$
04 未来要关注的事情
地缘政治变化 核心关注点：
自以色列大规模空袭伊朗以来，以伊冲突持续一周多了。而近期美国对伊朗核设施的袭击，引发了全球市场的强烈反应，各大类资产都受到一定程度的影响，需要持续关注。
好啦，今天大概就是这样。
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