截至上周五（6月20日），伦敦现货黄金报收3367.64美元/盎司，上周累计下跌65.71美元/盎司，跌幅1.91%。上周金价走高，金价最高上行至3,387.04美元/盎司，最低下探至3,367.64美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美联储6月FOMC会议继续按兵不动，但鲍威尔表示仍不急于降息，市场解读偏鹰；加上避险冲突有所回落，上周金价整体回调。后市看，当前美国贸易政策、伊以冲突进展依旧具有较大的不确定性，金价波动有所放大，中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。可关注本周将公布的PCE物价指数。

经济数据来看，美国FOMC利率决策下限/上限公布值4.25%/4.5%，预期值4.25%/4.5%，前值4.25%/4.5%；美国5月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值-0.1%，预期值0.3%，前值0.1%；美国5月零售销售环比公布值-0.9%，预期值-0.6%，前值0.1%；美国5月工业产出环比公布值-0.2%，预期值0，前值0.1%；美国5月制造业产出环比公布值0.1%，预期值0.1%，前值-0.5%；美国6月14日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值24.5，预期值24.5，前值24.8。

美联储6月FOMC会议继续按兵不动，并表示仍不急于降息。在2025年6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储以12:0的结果维持联邦基金利率目标区间于4.25%-4.5%区间不变，点阵图显示26-27年降息节奏放缓，继续维持25年内降息两次的立场，并继续缩表，整体符合市场预期。经济预测方面，美联储下调今明两年GDP增速、上调近三年通胀和失业率预期，继续等待不确定性落地。会后声明中，FOMC强调“对经济前景的不确定性已经减少，但仍处于较高水平”，并表示通胀在某种程度上依然高企，失业率则维持于低位。同时，鲍威尔警告称不要过分相信美联储的利率预测，预测可能会根据公布的数据而发生变化，尤其是通胀数据；此外，他着重提及了关税带来的通胀风险。

美国5月零售销售和工业产出不及预期，美联储理事认为7月可以考虑降息。美国5月零售销售环比-0.9%，创2年来最大降幅，低于预期的-0.6%，低于前值的0.1%。美国5月工业产出环比-0.2%，低于预期，前值由0上修为0.1%。美国5月新屋开工数为125.6万套，低于预期的135万套，低于前值的139.2万套。美联储官员表态方面，周五美联储理事Waller表示通胀不再是主要经济威胁，7月可以开始考虑降息。根据联邦基金利率期货，至25年底降息幅度维持在51bp。

关税政策方面，美国关税7月9日限期将至，美国与多方进行谈判。与英国：当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。据悉，在一般条款中，美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。在英国满足某些要求的前提下，美国计划迅速对英国生产的钢铝制品以及某些衍生钢铝制品设定“最惠国”税率配额。与日本：日本首席贸易谈判代表赤泽亮正表示，尽管美日双方都在努力寻求达成协议，但与美国的贸易谈判“仍然处于迷雾之中”。日本目前未能说服特朗普取消对日本汽车征收25%关税以及目前暂停至7月9日的、针对其他日本产品24%的对等关税。与印度：美印两国正加紧磋商，力争在7月9日美国追加关税措施启动前达成贸易协议。据知情人士透露，两国新一轮贸易谈判已于新德里收官，尽管在部分议题取得进展，但在关税争议问题上仍未实现突破性进展。消息人士指出，美方近期采取的钢铁铝制品50%特别关税及10%基准关税政策，被印度视为阻碍谈判进程的关键因素。与欧盟：欧盟经济事务委员东布罗夫斯基斯称，在7月9日前欧盟正与美密集贸易谈判且“取得进展”，倾向于达成双方可接受的方案以缓和贸易紧张局势；同时，他也警告若谈判无果，欧盟“准备采取措施保护经济利益和企业”。

地缘政治冲突方面，伊以冲突再度升级，美国突袭伊朗核设施正式下场。当地时间6月15日，伊朗外长称，伊朗对以色列的打击是“自卫行为”，并指责美国是以色列帮凶；以色列则誓言将继续打击伊朗核能力，同日袭击了伊朗武器工厂、核设施等地。17日，伊朗称打击以情报总部，以方则宣称摧毁伊朗纳坦兹核设施中心，并计划全面打击伊朗核设施；特朗普否认与伊朗接触和谈；中方呼吁中东局势降温。18日，伊朗最高领袖称伊朗“不会投降”；普京表示愿斡旋冲突。20日，联合国安理会就伊以冲突紧急开会，古特雷斯警告局势或失控；伊朗与英法德外长会谈时称，只有以色列“停止侵略”才会考虑外交解决核问题；特朗普表示不强制要求以色列停火，给伊朗两周“恢复理智”，排除派地面部队，暗示或支持停火。但是，北京时间22日中午，特朗普突然宣布已经完成对伊朗核设施的轰炸，并表示伊朗关键核设施已经被“完全摧毁”，同时警告如果伊朗反制美国将会继续攻击。截至拟稿时间，据悉伊朗方面反应强烈，最高领袖哈梅内伊的一名高级顾问公开表示伊朗应该立即攻击美军并关闭霍尔木兹海峡。

周点评：

美联储6月FOMC会议继续按兵不动，但鲍威尔表示仍不急于降息，市场解读偏鹰；加上避险冲突有所回落，上周金价整体回调。当前美国贸易政策、伊以冲突进展依旧具有较大的不确定性，市场情绪扰动，金价波动有所放大；技术上黄金形成“双顶”形态在3430的前高可能存在一定阻力，需持续关注美国关税情况及后续伊以冲突进展。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。可关注本周将公布的PCE物价指数。

特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，5月末黄金储备7383万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第七个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

本周关注重点：

周一（6月23日）美国6月Markit综合/服务业/制造业PMI初值，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利参加西部经济协会国际第100届年会的货币政策见解专题小组讨论；

周二（6月24日）2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参加《密尔沃基商业杂志》2025年年中展望会议的主持问答环节，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就货币政策发表讲话，美联储主席鲍威尔在众议院发表半年度货币政策证词，美国6月谘商会消费者信心指数；

周三（6月25日）美联储主席鲍威尔在参议院委员会就半年度货币政策报告作证词陈述， FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周四（6月26日）美国5月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国5月耐用品订单环比初值，美国一季度实际GDP年化季环比终值，美国5月零售库存环比，美国5月批发库存环比初值，美国一季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值；

周五（6月27日）美国5月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国5月个人收入环比，美国6月密歇根大学消费者信心指数终值，美国5月实际个人消费支出(PCE)环比。

行情监测

黄金现货：截至上周五（6月20日），伦敦现货黄金报收3367.64美元/盎司，上周累计下跌65.71美元/盎司，跌幅1.91%。上周金价走高，金价最高上行至3,387.04美元/盎司，最低下探至3,367.64美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告（本周交易所未更新）

美国商品期货交易委员会(CFTC)6月10日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（6月3日）的187,905手下降至187,481手，净多头头寸减少。

沪金与伦敦金走势： 

上海期货交易所黄金期货持仓情况： 

美国利率水平及通胀预期变化： 

机构观点

彭博社援引Guardian Gold Australia分析师John Feeney观点称：“金价仍非常接近历史高位，鉴于当前的局势，任何进一步的升级都将推动金价继续走高。”该分析师认为，“黄金最近作为避险资产表现十分出色，似乎很多投资者都在将资金从美国债券中撤出，并长期转向黄金。” 

荷兰国际集团分析师表示，如果中东冲突加剧，黄金可能迎来新一轮上涨，因为地缘政治风险仍未消散，市场避险情绪依然存在。 

摩根大通首席经济学家Michael Feroli指出，美国通胀与就业的双重放缓，使美联储在年内降息的空间逐渐打开，这无疑对黄金形成有力支撑。当市场预期美联储可能降息时，意味着持有黄金的机会成本降低，因为黄金本身不产生利息收益。此时，黄金作为一种保值资产的吸引力就会增强，更多投资者会选择买入黄金，进而推动金价上涨。 

由Michael Widmer领导的美国银行贵金属团队表示，由于投资需求才刚刚开始增长，黄金仍有巨大的上涨潜力。然而，分析师们也警告说，中东的混乱预计不会为黄色金属提供持续的牛市势头。  

每周打分及点评

打分：6.5

点评：当前金价波动有所放大，地缘政治冲突加剧推高金价；中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，回调或可考虑逢低布局。可关注本周将公布的PCE物价指数。

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