来源：上海证券报
作者：聂林浩
在“固收+”产品管理中，如何在低波动中实现具有性价比的收益？广发基金混合投资部基金经理邱世磊凭借多年的债券投研经验以及对宏观周期的深刻理解，探索出一条兼顾回撤控制与弹性收益提升的投资路径。他将宏观研判与中观行业选择相结合，以债券为“压舱石”，以权益为“收益引擎”，策略投资与个股精选相结合，在胜率与赔率兼备时果断出击。
邱世磊是一位深耕“固收+”领域多年的资深基金经理，从业已有15年，投资年限也有11年，先后在券商资管、公募基金等机构任职，目前管理广发安悦回报、广发恒裕一年持有期等4只产品，涵盖1只二级债基和3只混合型基金。
结合不同产品的定位，邱世磊会通过大类资产配置和股票的结构性调整，打磨不同锐度的产品。例如“低波固收+”代表产品广发安悦回报，近一年净值增长率为3.04%，其间最大回撤仅0.67%，卡玛比率在同类产品中排名前5%；其“中波固收+”代表产品广发恒裕一年持有期，在追求稳健的基础上表现出积极的获取收益能力，同期净值增长率达4.83%。
在稳健中积极布局
在“固收+”领域耕耘多年，邱世磊对产品风险收益特征有着清晰的理解。“大家选择‘固收+’，是希望在兼顾安全性的同时追求绝对收益。这类产品的优势在于融合了固收的相对稳健与权益的弹性，通过科学配置将风险控制在合理区间。”他说，“固收+”产品理想的状态应是，即便在净值回调后也能在一定时间内修复，净值曲线整体保持稳健上行的特点。
在这个理念的引导下，邱世磊将固收部分视为组合的“压舱石”。他认为，这一部分承担着基础收益和稳定性的核心职责，因此必须严控信用风险，确保不会因小概率事件而影响产品的安全性。而“+”的部分，则是追求收益增厚的“发动机”。在配置这部分资产时，他表现得较为克制，只有当胜率高且赔率足够有吸引力时，才会主动出击。
邱世磊稳中求进的投资风格，与他自身的性格特质一脉相承。“我的性格追求稳健，这与‘固收+’产品的目标定位比较像。但市场机会出现时，我会果断加仓，适度放开风险暴露。”邱世磊坦言，在大多数时间里，更像一个风险控制者，而在关键时刻，也敢于承担“高性价比”的风险。
构建科学的大类资产配置框架
邱世磊在“固收+”投资中能够兼顾稳健与收益增厚，关键在于其严谨的大类资产配置框架与投资方法。他将宏观视角、底仓管理与权益投资有机融合，在多个维度上形成互为补充的策略组合，构筑出既具防御性又具进攻力的投资体系。
在大类资产方面，邱世磊借助双重视角：既重视“顶层设计”，也注重资产间的动态比较。一方面，他从宏观经济指标和增长背后的驱动因素出发，判断当前经济周期位置，并结合政策预判，为配置提供方向性指引；另一方面，他将债券与股票作为核心资产，通过动态比较机会大小，力争组合配置始终处于风险收益平衡点。
作为“固收+”基金的核心底仓，债券承担着稳定收益与风险控制的职责。“在债券投资中，底线是不能踩雷。”邱世磊直言，2020年以来始终坚持不做信用下沉，优选高等级信用债。在利率债方面，他注重研判利率方向，仅在收益率处于高位且下行逻辑充分时主动拉长久期获取资本利得。“趋势不明朗时，我宁愿久期保守一些，也不为‘最后一厘米’的收益冒风险。”邱世磊说。
在权益投资部分，邱世磊将自上而下的策略投资和自下而上的个股投资相结合。他先会通过宏观分析和中观行业观察，判断经济和行业所处的周期位置以及在经济结构中是否有即将形成产业趋势的行业，进而先进行风格和行业的筛选。随后再自下而上从商业模式、公司治理、核心竞争力等维度筛选好公司，有时也会从财务数据，特别是业绩增速入手，再探究背后的底层逻辑。
当前关注四大方向投资机会
展望后市，邱世磊持相对乐观的态度。他认为，随着人口素质红利释放和中国制造赋能，我国在人工智能、生物创新药和艺术潮玩新消费等领域，涌现出一批具有全球竞争力的优质企业，为权益投资提供了优质标的。
中观行业上，邱世磊继续关注创新药、部分新消费、人工智能相关科技制造和避险相关的银行、黄金等方向。同时，他也关注股价处在相对低位的传统消费、苹果链和养殖股等方向，思考其经营拐点何时到来。
从产业趋势来看，邱世磊认为，国内生物创新药处于爆发之中，但由于今年以来股价大幅上涨，目前面临交易拥挤和催化因素短期已过峰值的问题，需在调整后等待下一波催化。
TMT行业也是邱世磊看好的方向。相比于估值和交易拥挤度较高的创新药和新消费，邱世磊认为，TMT大多数公司已经历较长时间调整，有估值修复的诉求，在各自领域的关键技术卡点未来如能有突破，会有较大的修复空间。
最后是黄金、银行和养殖。从对冲全球风险和股票指数不确定性的角度，邱世磊关注银行和黄金的抗风险作用。对于生猪养殖行业，他认为目前已进入周期偏底部区域，股价也处于相对低位，只要开始去产能，股价就有望提前反映周期向上趋势。
$广发恒裕一年持有期混合A(OTCFUND|016830)$$广发恒裕一年持有期混合C(OTCFUND|016831)$$广发安悦回报混合A(OTCFUND|002120)$$广发安悦回报混合C(OTCFUND|011061)$$广发集盛债券A(OTCFUND|020678)$$广发集盛债券C(OTCFUND|020679)$$广发稳裕混合A(OTCFUND|002622)$$广发稳裕混合C(OTCFUND|011963)$
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