债市走势回顾
上周债市收益率偏震荡，10Y国债活跃券收益率下行1.1BP至1.64%，10Y国开活跃券收益率上行0.8BP至1.70%。周初债市呈窄幅震荡走势；之后中美经贸会议未超预期，叠加市场预期大行将下调同业存款利率，债市情绪好转，利率有所下行；不过随着收益率临近前低水平，止盈需求增加。资金面均衡偏宽松，DR007运行区间1.50-1.54%，R001运行区间1.41-1.46%。
图：10Y现券收益率走势
单位：% 数据来源：wind，截至2025.6.13
债市策略
基本面方面
5月经济数据整体符合市场预期，消费是最大亮点。具体来看，工业生产在中美和谈后并未明显修复，制造业投资环比略有减速，设备工器具投资仍是主要支撑；基建内部结构分化明显，消费明显超预期，主要由国补相关品类拉动。总体来看，关税反复下经济不确定性增大，尽管在政策驱动下存在一些结构性亮点，但内需不足的矛盾依旧存在，经济整体呈现出“量平价弱”的格局。
流动性方面
票据利率均下行，大行持续买票；1年期AAA存单收益率下行至1.67%，6月到期量大幅提升至4.2万亿。总体来看，随着税期临近，资金面呈现预防性收敛态势，但央行呵护态度较为坚定，资金面维持平稳。
曲线结构方面
1年短端收益率位于历史4-5%分位附近，而10年长端收益率位于历史1.0-2.5%分位附近，收益率曲线变化不大。其中，国债10-1年利差位于历史6%分位（前值6%），国开10-1年利差位于历史4%分位（前值4%），国债30-10年利差位于历史7%分位（前值8%）。
后市展望
当前基本面数据依旧偏弱，资金面在央行呵护下有望维持宽松，债市反转风险有限。考虑到长端处于历史底部区间，赔率相对有限；与此同时，注意到大行对3年以内国债买入力量较强，关注短端配置机会。
$浦银安盛6个月持有期债券C(OTCFUND|519122)$
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