作为中美贸易谈判中的重要筹码，“稀土”成为了近期比较热门的一个话题。

就在谈判利好释放的6月11日，稀土产业指数上涨了3.20%。

来源：wind

在谈判中，我们有着希望美方降低关税、放松高端科技领域的出口管制、留学生签证正常化等诉求，而美国的诉求，主要在希望我们放松稀土出口管制。

稀土，变成了我们获得关税减免、半导体、AI的重要筹码。

稀土究竟有什么魔力，能担此大任呢？

进一步讲，既然稀土这么重要，那么我们是否可以投资一些的相关产品、应该如何投资？

因此，我们就用一篇文章和大家聊一聊稀土的话题。

01  稀土，到底为什么这么重要？

实际上，稀土不是“土”。

稀土是什么？

它是在元素周期表中镧系元素和钪、钇共十七种金属元素的总称，我们一般叫“稀有金属”。

由于它们具有独特的电子层结构，拥有了各种优异的磁、光、电等物理和化学特性，被誉为“新材料之母”，因此也成为了许多高端制造、军工、科技产品中的重要原材料。

一般，稀土可以分成“轻稀土”vs“中重稀土”2种。

“中重稀土”会更稀缺和贵一点，在航空航天、军事国防及新材料合成等高科技领域基本没有替代品；

而“轻稀土”就稍微常见一些，像是新能源汽车、风力发电、电梯、变频空调等与我们生活息息相关的领域都会用到。

它们各自包含哪些元素、对应的主要用途，我们也整理了一张表，大家可以了解下。

资料来源：《我国稀土行业现状分析与建议》左更，国元证券研究所，广发基金

现在，我们已经对于稀土的应用有了一个基本的认知，那问题也来了：为什么稀土能成为中国的重要谈判筹码？

——是供给的稀缺性，甚至可以说我们对稀土有着某种产量上的垄断性。

从储量上来说，中国是全球稀土储量最丰富、元素种类最齐全、稀土产品供给最大的国家，2024年中国稀土储量占全球的48%，将近一半。

图：2024年全球稀土储量分布            

数据来源：iFinD、USGS、招商证券

从产业链上来说，我们有着最完整的生产加工链路。

一般原矿石从矿场到能够使用的工业品之间，需要经过很长的开采和加工流程。而这正是我们国家在稀土产业中最占优势的部分：

中国拥有全世界最完整的稀土产业链，在稀土产业链的5个环节中（开采选矿、冶炼分离、功能材料制备、终端应用、循环回收），是全球唯一一个均具备生产能力的国家。

而其他国家的情况，正如下表所示，基本上只有其中的部分环节。

各国稀土产业链生产能力情况

资料来源：《稀土产业链全球格局现状、趋势预判及应对战略研究》吴一丁等，国元证券研究所，广发基金

值得一提的是，稀土加工最关键的环节就是冶炼分离，这恰好又是中国拥有最大优势的地方：在稀土的冶炼分离产量中，中国产量占全球的92%。

图：2023年全球稀土冶炼分离产量占比

数据来源：Wind，安泰科，浙商证券研究所

所以，现在美国的汽车产业就出现了一种很奇怪的生产模式：

- 美国生产的电动机、卡车底盘等部分汽车相关产品，需要先运送到中国；

- 在中国进行稀土磁铁装配后，才能重新返回美国底特律组装。

这导致了美国原本引以为傲的汽车制造业，反而对中国产生了高度依赖——这就是稀土产业链的威力。

最新消息显示，受到我国稀土出口限制的影响，2025年美国四大整车厂普遍面临核心零部件断供风险，尤其是涉及稀土磁材装配的产品。

目前相关美国车企已通过各类游说机制向白宫及国会施加压力，要求政府加快推进对华出口管制调整，这可能也是本轮美国在贸易谈判中快速妥协的主要原因之一。

资料来源：每日经济新闻

总结来看，就一句话：

未来全球新质生产力的竞争，既拼技术储备，更拼关键资源——而稀土正是其中核心的一环。

所以，咱们国家此前在稀土产业链的前瞻性布局，使得它成为了当前中美贸易谈判中的重要底牌。

02  稀土，还能投吗？

稀土行业是很重要，但“是否合适投资”还是需要从多方面来看。

最近稀土指数是涨得挺猛的，近1个月涨超12%，比前期热门的黄金、标普500、恒生科技都要多。

数据来源：wind

但，涨得太急也不好。

一些小伙伴难免会有“恐高症”：这涨势能稳吗？会不会突然跌？稀土指数里的那些股票，基本面能支撑吗？

要弄清楚这些问题，我们可以从三个维度来盘盘现在稀土公司的基本盘。

角度一  供需格局如何？

1. 供给端——配额生产

目前稀土的供给约束是比较强的。稀土公司开采和冶炼的总量完全由国家规定，企业自己想多生产一点是不允许的。2016年国内稀土集团化整合后，两家龙头公司占据了国内稀土生产的全部份额。

从配额数据来看，过去5年稀土开采指标配额的数值呈现着逐年上升趋势，但增速是有所下降的。如下图所示，2024年第一批开采指标增速为6%，增速同比下滑15.5%。

图：我国稀土开采指标

数据来源：工信部、自然资源部、招商证券

2. 需求端——国内相对平淡、海外出口限制

稀土的需求具有一定的顺周期属性。

近几年，国内经济处在弱复苏周期，所以国内需求比较平淡。海外方面，中国对稀土出口限制方面的政策早就存在，海外订单已经经历过下降。

数据来源：中国政府网，国元证券研究所，广发基金

角度二  财务数据如何？

我们梳理了稀土产业的收益率数据，可以发现：与常见宽基指数相比，稀土产业指数的财务数据普遍较弱（下图蓝色部分）。

数据来源：wind、广发基金；注：财务数据采用2024年年报数据

Wind产能数据显示，30%的稀土企业产能利用率低于60%，存在一定产能利用率不足的问题，同时下游需求疲软导致库存积压，2024年稀土行业库存同比增长15%。

来源：wind

2022年后，稀土的价格也有持续下行，这使得公司盈利承受一定压力。

说到底，尽管稀有金属有许多特殊的不可替代性，但作为重要的工业原料，终究也具有一定的顺周期属性。

角度三  市场交易拥挤吗？

从估值来看，我们选取了稀土产业指数中权重最大的稀土个股进行统计，可以发现很多稀土龙头股的估值已经超过80%分位数水平。

数据来源：wind、广发基金，数据截至：2025.06.18

从交易拥挤度来看，截止到6月中，稀土指数的净流入额已经创下2022年以来的新高了，不过距离2021年9月的峰值还有一定差距。

数据来源：wind；数据截至：2025.06.18

历史上，2021年末稀土指数达到净流入的高峰后，价格后续也发生了下跌，跌幅显著大于沪深300指数。对于市场拥挤的现象，大家还是需要多加谨慎的。

总结来看，咱们做投资时，还得看稀土的基本面怎么样、估值是不是太贵、赛道会不会太拥挤、行业的高波动是否能够受得住等维度，综合决策。

03  投资工具这一块儿，各种“金属”指数有什么区别？

不过，要是不想错过“稀土”的投资热点，不妨看看同属“有色金属”家族的其他成员、以及一些涵盖范围更广的指数品种。

目前，市场上与有色金属相关的指数主要有9个，其中包括稀有金属、有色金属、工业有色金属和黄金股等。

数据来源：wind；数据截至：2025.06.18

1 行业配置 

稀有金属占比最高的是CS稀金属指数，其次是稀土产业指数，2个都算是比较纯粹的稀土投资主题标的。

而其他几个指数的重仓行业分别是：

有色金属指数：工业金属>稀有金属>贵金属，比例大约是5：3：2。

工业有色指数：工业金属>稀有金属，比例大约8：3，其他行业占比很小。

黄金股票指数：贵金属>工业金属，比例大约是4：1，几乎不含其他细分行业，在稀有金属上的权重也不足1%。

数据来源：wind、广发基金；数据截至：2025.06.18

2 近期行情表现 

4月以来，最大回撤相对较小的是稀土指数。这说明前期稀土受关税政策影响较小，近期在中国实施出口管制、成为中美贸易谈判的筹码后，走出了较好的行情。

4月以来，涨幅最大的是黄金股票指数，黄金受益于金价上行表现非常突出。

4月以来，表现相对弱的是工业有色。

数据来源：wind

3 指数间的相关性 

我们也整理了这9个指数的相关性数据，大家可以参考，结论就是：

1. 与沪深300相关性较高的是有色金属和工业有色。这两个指数的周期属性比较强，主要是因为工业金属与制造业生产息息相关；

2. 与沪深300相关性较低的，是稀土指数和黄金股指数。不过，二者相关性低的原因还是有一定区别的：

黄金股与其他几个金属指数之间的相关性相对较小，受到实物黄金价格影响比较大；

稀土金属与其他有色金属指数的差别没有想象中那么大，相关性基本上都有0.85以上。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2016.01.01-2025.06.18

因此，总结来看，稀土受益于中美贸易谈判短期内或仍有一些机遇，但长期的顺周期属性较强，如果就看好相关机会，不妨看看涵盖范围更广的“有色金属”相关投资品种：$广发中证稀有金属ETF发起式联接A(OTCFUND|019874)$$广发中证稀有金属ETF发起式联接C(OTCFUND|019875)$$广发中证稀有金属主题ETF(OTCFUND|159608)$

“稀土：在中美贸易谈判持续的背景下，可以预见的是，后续很可能会随着谈判的进展或有一些机会。但如果结合之前分析的基本面情况，它毕竟还是具有一定顺周期属性，在经济弱复苏的背景下，长期配置的性价比如何，还是需要持续跟踪行业和宏观经济基本面变化才能下定论。

其他有色金属：例如跟踪黄金的基金，由于其与金价锚定的属性，与其他股票指数相关性较低，在资产配置中是比较独特的，一定程度上可以承担多元配置、分散风险的功能，可以持续关注。$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$$广发上海金ETF(OTCFUND|518600)$

$广发中证全指原材料ETF(OTCFUND|159944)$$广发资源优选股票A(OTCFUND|005402)$$广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$

本文作者：广发基金投顾团队 仲忆、张希蕾

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