事件：北京时间6月19日，美联储公布6月议息决议，维持政策利率在4.25%-4.50%不变，连续第四次按兵不动。经济展望上，美联储下调年内经济增速，上调失业率和通胀预期，2025年GDP增速预测由3月的1.7%下调至1.4%。

相较今年5月，此次政策声明:

1. 将“经济前景不确定性进一步加剧”的表述修改为“经济前景不确定性消退但仍保持高位。

2. 删除了“失业率上升与通胀率走高的风险已经加剧”的表述。

3. 将“失业率近几个月稳定在低位”表述修改为“失业率维持在低位”。

鲍威尔认为经济处于稳健状态，不确定性在4月达到峰值，目前已减弱，市场情绪有所回升，但是通胀预期有所上升，关税是主要推动因素；美联储官员对利率预测都没有十足的信心，鲍威尔认为关税需要时间才能传导到消费者，预期未来几个月内通胀将会显著上升。

点阵图方面，美联储维持2025年预期降息50bp指引不变，不过投票分布看，倾向年内不降息的委员由3月的4位增加至7位，对2026年预期分布更为分散，降息指引由3月的2次下调至1次，反映美联储官员整体对降息更加谨慎。

省心研究院观点：

4月公布对等关税政策后，关税对经济的影响也逐步显现。出于对关税带来的一次性通胀演变为持续性通胀的担忧，美联储一致同意继续按兵不动，倾向于年内不降息的委员数量增加。往后看，关注关税政策对通胀和消费的进一步传导，以及中东局势可能造成的能源价格上涨，如果通胀数据保持相对稳定，美联储或于今年三季度重新开始降息。

资产观点：
1. 美股：美联储经济预测显示通胀和利率上升、经济增长放缓，暗示美国经济短期面临降速风险。预计下半年美股将维持低收益、高波动、高估值的模式。不过，若金融市场出现大幅调整并引发流动性不稳定及外溢风险，美联储可能会在就业数据实质性恶化前采取干预措施。

2. 港股：短期的地缘局势升级或使港股下行的压力更为明显。而中期视角下，由于港股作为离岸市场的特性，降息带来的流动性传导效应更为明显。下半年港股仍有流动性和基本面改善共振的结构性行情机遇，事件性因素导致的回调或是较好的介入机会。

3. 美债：美债短端波动相对长端较小，且票息整体较高，下半年降息的概率仍大，短端美债仍具备配置价值；长端美债方面，期限利差（长端利率-短端利率）定价主要受到美国财政持续性和供需的影响，减税法案以及债务上限问题加大长期美债供给压力，关税导致贸易逆差与资本账户顺差同步收窄，海外购债需求回落，稳定币能提供的增量需求有限，且无法解决根本问题，长端美债利率或将维持在高位水平，当长端利率出现大幅上升或下行后或可关注波段交易机会。

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