摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、  近期市场如何演绎？

关键词:A股、美股、港股回调，油气板块因涨价预期表现较好

最近一周，全球局势并不太平，从上周五（6月13日）开始，以色列对伊朗发动空袭，中东地区局势陡然紧张，资金避险情绪急剧升温，撤离风险资产，美股、A股、港股市场集体回调，港股市场仅港股红利表现较为抗跌。

海外方面，经济放缓、地缘冲突及货币政策预期共同导致美股震荡下行。除地缘冲突打击股市情绪外，美国5月零售数据环比下降，显示消费需求减弱。6月议息会议虽“按兵不动”，但点阵图显示更多官员支持年内不降息，加剧市场对货币政策收紧的忧虑。

A股和港股的回调，一方面与中东地区局势紧张下资金避险有关，另一方面，也受到部分获利盘了结离场、创新药行业利空等影响。

黄金方面，中东局势持续紧张推动黄金一度冲高至3460美元/盎司以上，但随后因市场情绪钝化及获利了结，金价回落至3400美元/盎司下方。冲突外溢风险与避险情绪的反复成为黄金震荡的核心驱动因素。

数据来源：Wind，时间区间2025.06.13-2025.06.19。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，地缘局势升温背景下，油气行业存在涨价预期，而红利板块则因避险属性更加受到市场资金青睐。石油石化、通信、银行板块涨幅居前，纺织服饰、医药生物、美容护理板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.06.13-2025.06.19。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦油气、黄金、港股红利等近期较为受到资金关注的板块进行点评。

二、  大事速览

1、 行业热点

黄金

5月全球黄金ETF遭遇去年11月以来首次月度净流出（总持仓减少19吨），但央行购金热潮未减，超90%央行计划未来一年继续增持黄金。

油气

以伊冲突骤然升级!以军13日空袭伊朗核设施，伊朗随即首次使用“泥石”远程导弹打击以色列城市。双方互袭导致超百人伤亡，国际油价因运输受阻等预期快速上涨。

创新药

石药集团宣布与阿斯利康达成战略研究合作，双方将聚焦高优先级靶点，合作推进新型口服候选药物的发现和开发，授权合作总额超过53亿美元。

2、宏观热点

货币政策

美联储6月利率决议按兵不动，将基准利率维持在4.25%-4.5%，但整体信号偏鹰，点阵图显示，今年还将降息两次。

重要会议

陆家嘴论坛举办！立足金融开放，包括：八项重磅金融开放举措、科创板“6+1”改革、宣布将新发放一批QDII投资额度等。

三、主线聚焦

1、油气：近一周涨幅+2.59%

关键结论：以伊冲突升级导致油价短期大涨，原油涨价的持续性仍需观测地缘局势变化。

近期以伊冲突持续升级，美军下场的可能性有所提升，而伊朗态度维持强硬，或直接影响全球能源价格。据华泰证券数据，截至2023年，伊朗分别仅占全球原油、天然气产量的3.9%、6.2%，而中东与北非地区则供应全球34.5%的原油、21.5%的天然气。尽管伊朗原油产量占比不高，但霍尔木兹海峡实在过于重要。此前，伊朗议会国家安全和外交政策委员会委员伊斯梅尔库萨里表示，伊朗正在严肃考虑是否封锁霍尔木兹海峡。据财联社消息，霍尔木兹海峡承载了近三分之一的全球海运原油运输量以及五分之一的全球液化天然气运输量。如地区冲突失控，美国直接下场，伊朗或选择利用海峡达到让美方妥协的目的，可能会进一步导致原油供应受阻。

荷兰国际集团（ING）大宗商品策略主管Warren Patterson表示，“即使只是伊朗石油出口受扰，也足以颠覆市场此前预期的原油供应过剩，布伦特原油价格可能因此升至每桶80美元。若这些运输出现重大中断，油价可能飙升至每桶120美元，尤其是因为欧佩克大多数备用产能位于波斯湾地区，在该情境下将难以动用。”因此，假如伊以冲突升级，全球原油或天然气市场或遭受冲击，建议关注油气板块的投资价值。

相关产品：国泰大宗商品160216；国泰中证油气产业ETF联接C 020406

数据来源：Wind，时间区间2025.06.13-2025.06.19。油气板块涨跌幅采用中证油气指数（H30198.CSI）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、黄金：近一周涨幅-0.54%

关键结论：短期地缘冲突有望对黄金价格构成一定支撑，中期来看，美国滞胀风险增加，历史来看，黄金在滞胀环境中往往有较好表现。

近期伊以冲突加剧，美国称随时可能对伊朗发动袭击。以色列和伊朗继续隔空对战，6月18日晚双方互相发动新一轮空袭与导弹打击，造成多地受损及人员伤亡，可以预判的是短期地缘政治不稳定性会继续延续，如何找寻避险资产始终是地缘风险背景下的核心主题之一。本周由于以色列和伊朗冲突激化黄金的避险需求，黄金价格快速上行，COMEX黄金一度上行突破3460美元/盎司，并逼近前高，随后因市场情绪钝化和获利了结而有所回落。

此外，近期非农数据和美联储6月议息会议传递信息也进一步表明美国经济滞胀风险在加大。美东时间2025年6月18日，美联储发布议息会议声明，继续按兵不动，但是滞胀预期加剧。且当前关税影响还有一定滞后性，后续可能进一步传导至消费者价格端。中东问题也可能引发能源价格上涨，助推通胀。

回顾黄金历史行情，滞胀阶段黄金仍然具备一定配置机会，短期如有回撤可以考虑适当建仓。

相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218；国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C 020406

数据来源：Wind，时间区间2025.06.13-2025.06.19。黄金板块涨跌幅采用黄金9999（AU9999.SGE）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

3、港股红利：近一周涨幅-0.94%

关键结论：关税不确定性持续+海外经济增长放缓+企业投资意愿边际下降+地缘政治紧张等背景下，红利现金流类资产能够较好平抑组合波动。

在股市整体回调的背景下，近期红利板块表现较为抗跌，主要来源于资金在市场不确定性较高时，更加倾向流向防御性强、回报确定性更高的红利资产。而近期市场的不确定性主要来自三方面：

一是地缘局势紧张带来的不确定性。近期伊以冲突近期加剧，可能导致中东局势全面升级，对全球航运和经济造成影响，美国方面，特朗普也已批准对伊攻击计划，全球地缘风险大幅提高，驱动资金选择具有一定避险属性的资产。

二是关税政策带来企业盈利的不确定性。关税方面，虽然当前局势较4月“对等关税”已大幅缓解，但不确定性仍高，并且全球经济动能的修复可能受制于部分非美国地区的出口和增长因关税而前置的影响。关税对企业盈利端的压力具有迟滞效应，后续可能造成企业成本上涨、消费者收入和支出承压、企业投资意愿下降，对下半年的企业盈利构成挑战。

三是企业资本开支收益的不确定性。国内5月经济数据显示制造业企业的投资意愿边际承压。随着经济增长放缓，企业投资的边际收益也随之下降。对于不能通过增加资本开支获取超额回报的行业/企业来说，通过分红回馈投资者或将持续受到市场青睐。

从股息率来看，港股红利指数相比A股主流红利指数更具优势。中证港股通高股息、中证香港内地国有企业指数近一年股息率均超7%，高股息优势显著，随着国有六大行一年定存利率跌破1关口，进入“0”字头时代，港股红利板块配置价值逐渐凸显。

相关产品：国泰中证港股通高股息投资联接C 022275；国泰中证香港内地国有企业ETF联接C 021045

数据来源：Wind，时间区间2025.06.13-2025.06.19。港股红利板块涨跌幅采用中证港股通高股息指数（930914.CSI）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

底仓方向关注：红利、黄金

进攻方向关注：港股创新药、油气

往后看，国内经济基本面平稳向好、扩内需政策稳步发力，对A股形成支撑；但由于外部地缘局势冲突再起，避险情绪引导下，全球风险资产表现仍将有所反复。短期A股市场大概率延续指数震荡、题材轮动的结构性行情，方向上当前更宜低吸具备业绩支撑的标的，合理控制仓位。

从避险的角度，权益市场可考虑以红利资产作为防御底仓，由于港股红利近一年股息率高于A股主流红利指数，近期业绩表现也相对占优，或可阶段性关注港股红利的机会。商品市场方面，黄金仍适合作为大类资产配置的一部分对冲股市风险，长期上行的逻辑也并未改变，当前阶段可能要更加注重分批入场。

相关产品：$国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C(OTCFUND|022275)$ $国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)A(OTCFUND|021044)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

进攻方向上，尽管港股创新药近期因龙头发布的BD交易消息不及预期、以及获利止盈等因素有所回调。但中长期来看，我们仍然看好创新药的景气驱动行情，感兴趣的投资者或可考虑逢低布局。油气板块方面，短期中东地区局势若继续升级，航运及生产受阻预期可能助力油气价格走高，也可阶段性关注油气板块的投资机遇。

相关产品：$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$；$国泰大宗商品(OTCFUND|160216)$；$国泰中证油气产业ETF发起联接C(OTCFUND|020406)$

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。

注4：国泰中证香港内地国有企业ETF联接C立于2024-04-26，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：10.20/15.49。业绩比较基准：中证香港内地国有企业指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。吴可凡自2024年04月26日起管理本基金。

注5：国泰大宗商品配置证券投资基金(LOF)成立于2012.05.03，2020-2024年累计单位净值增长率/业绩比较基准（%）：-57.49/-3.10，53.05/17.69，34.97/19.79，2.27/1.32，12.22/10.25。 业绩比较基准：国泰大宗商品配置指数（全收益指数）(注：以人民币计价计算）。数据来源：基金定期报告。本基金属于证券投资基金中的较高预期风险和预期收益的基金。朱丹自2022年1月27日起管理本基金。

注6：国泰中证油气产业联接C成立于2023-12-29，业绩比较基准：中证油气产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自成立以来-2024年度增长率/业绩基准（%）：0.00/0.43，8.43/6.12。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。

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