2025年陆家嘴论坛于6月18日上午开幕，主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。中国人民银行行长潘功胜发表《关于全球金融治理的若干思考》主题演讲，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新就“坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放，积极服务经济高质量发展”分享观点，证监会主席吴清发表主旨演讲《充分发挥多层次资本市场枢纽功能 推动科技创新和产业创新融合发展》。

对此，我们观点如下：

1、2025年陆家嘴论坛央行发言分析

中国人民银行行长潘功胜本次发言中，长期着眼于多元化的国际货币体系、跨境支付体系，全球金融稳定体系构建，国际金融组织治理完善的战略推进。短期看，将在上海实施八项政策举措。

美国贸易政策的变化下，原有的全球贸易体系动摇，而贸易和金融是一体两面，完善国际金融体系建设和治理既有必要性，当下时机也更为有利，人民币国际化也将更有作为。以市场驱动、技术赋能和多边合作稳步推进人民币国际化，宣布上海金融开放八项举措，聚焦数字人民币、离岸债券等关键领域，在风险可控前提下提升人民币在全球金融体系中的地位，体现了政策层务实推进跨境支付创新（如数字人民币国际运营中心）和争取国际话语权（如IMF改革），展现了中国“主动布局、渐进改革”的策略，既避免与美元体系正面冲突，又通过技术、多边合作和场景化渗透提升人民币地位。

但人民币国际化短期面临的挑战依然较大，包括美元体系惯性、资本账户开放与风险防控的平衡、以及地缘政治阻力等。短期看，上海八项开放政策将提升外资参与中国市场便利性，但人民币国际化或仍将主要依托贸易和新兴市场逐步渗透为主，预计数字人民币跨境支付或在新兴市场（如东盟、非洲）突破，成为“一带一路”关键结算工具。长期看，人民币能否成为主流储备货币，或取决于中国能否首先国内改革、国际协作能力和风险防控等方面的平衡。

货币政策方面，本次央行行长潘功胜发言中提及结构型货币政策工具，未涉及总量型工具，政策关注重心有所转移。监管方面，提到对非银行中介机构的监管仍然薄弱，存在“融资稳定性较弱，透明度较低，杠杆水平不断上升”的问题，或仍是监管关注重点。

国家外汇局局长朱鹤新发言表示，我国外汇市场仍有条件保持平稳运行，或表明大幅升贬值意愿都不强。当前经济运行将延续回升向好态势、国际收支将保持基本平衡、外汇市场韧性将持续增强。有能力有信心保持外汇市场稳健运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，为经济高质量发展营造良好环境。将建立健全“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，并将实施一揽子外汇创新政策。

2、2025年陆家嘴论坛证监会主席吴清发言分析

吴清主席本次演讲聚焦金融五篇大文章中的科技金融，从股权、债权、上市公司质量三个视角，加快完善更加适配科技创新和产业变革的金融服务体系，以深化科创板改革为抓手，使得A股市场投融资功能建设更进一步，夯实市场根基。

股权方面，深化科创板改革“1+6”政策措施，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，培育壮大耐心资本、长期资本。吴清表示要推出科创板进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并且在“6”项改革措施中提出扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域适用。科创板第五套上市标准2019年设立，2023年起进入停滞期，今年以来证监会多次强调积极稳妥推动科创板第五套上市标准落地。同时，吴清表示将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。2023年2月证监会批准启用创业板第三套上市财务标准，预计未来将有更多优质科技企业通过科创板、创业板获得融资支持。此外，针对资金短期化、风险容忍度低的问题，吴清强调培育壮大耐心资本、长期资本。包括推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资；优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制。长线资金的引入有望为科技创新企业提供长期稳定的资金支持，减少因短期资金压力而中断项目的情况，同时降低融资成本和风险。

债权方面，大力发展科创债，为科技创新企业提供多元化融资渠道。吴清提出进一步强化股债联动服务科技创新的优势，大力发展科创债，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。5/7国新办新闻发布会上央行、证监会联合发布关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告，截至6月7日，全市场147家机构累计发行科创债超3748亿元。科创债发行主体的扩容，有效破解了股权投资机构融资渠道不畅、融资成本偏高等结构性难题，为科技创新企业提供多元化融资渠道，助力新质生产力发展。

上市公司质量方面，支持科技型上市公司做优做强。吴清强调“上市是起点不是终点，融资是工具不是目的”。一方面要抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地，推动股份对价分期支付机制、重组简易审核程序等新举措落实。另一方面支持股权激励，研究完善上市公司股权激励实施程序，提升便利性和灵活度，推动上市公司持续提升核心竞争力和经营业绩。但允许更多的未盈利企业上市，并不意味着监管一味放宽。科创成长层强化信息披露和风险提示，且存量的未盈利上市公司也要纳入科创成长层进行相应监管，加强投资者适当性管理的专门安排、试点引入资深专业机构投资者制度，都体现了监管在防风险层面的考虑。

3、市场影响分析

对A股市场的影响：

A股投融资功能建设都在构筑牛市根基。2024年“新国九条”重在优化投资功能，A股市场股东回报提升，已经有了明显改善。本次陆家嘴论坛以深化科创板改革为抓手，重在加强融资功能，叠加鼓励并购重组与A股一级市场创投拐点形成共振，已经初步演绎的国内AI、具身智能、新消费和创新药都还有巨大的产业趋势发酵空间。A股市场长期叙事的变化在不断增强。

对债券市场的影响：

发言从市场开放、制度创新及风险管理等维度，为债券市场营造了国际化深化、结构优化的政策环境。设立银行间市场交易报告库等举措，有助于提升银行间市场交易数据透明度和数据质量，更好实现政策目标意图向市场的传导。自贸离岸债、数字人民币国际运营中心建设、人民币外汇期货交易等举措预计将吸引更多境外投资者参与中国债券市场。中长期看，人民币国际化将推动中国债券市场向更高效、开放、多元的方向演进。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。提及标的仅用于举例说明使用，不构成任何价值判断或投资推介。本文所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文中所表达的观点不构成基金管理人的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。提及标的仅用于举例说明使用，不构成任何投资推介。基金管理人尽力严谨处理本文中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。

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