2025年的A股市场，银行板块以“大象起舞”之势成为焦点。截至6月中旬，中证银行指数年内涨幅达9.8%，较沪深300超额收益超11个百分点，板块总市值突破14万亿元，较年初增加近9000亿元。多家银行股价屡创新高，融资客单月加仓超4000万元，险资年内15次举牌中有12次投向银行股。这一轮行情不仅是估值修复，更是政策红利、资金共振与基本面改善的三重奏。
一、为何这么强？
1.政策东风：从宽货币到宽信用的传导加速
6月央行降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，其中35%定向用于增加按揭贷款供给，5年期LPR同步下调至3.5%，首套房贷利率下限取消，多地首付比例降至15%。这一政策旨在疏通“货币宽松—信贷扩张—资产质量改善”传导机制。1月社融增量7.06万亿元、人民币贷款新增5.13万亿元均超预期，显示实体经济融资需求回暖。政策对房地产的托底（如住房租赁REITs扩容40%）进一步缓解市场对银行资产质量的担忧。
2.资金虹吸：险资与公募的配置革命
在“资产荒”与低利率环境下，银行股平均股息率5%-6%的优势凸显，远超存款及国债收益。险资成为重要的配置力量：某保险公司年内两次举牌某国有银行H股，持股比例升至10.38%；另外一家保险公司以13.1元/股受让某城商行3.3亿股，当前浮盈已达27%。公募基金则面临配置结构调整：截至5月，业绩基准含银行股的基金欠配规模达1400亿元，政策引导下配置比例有望回升。
3.基本面韧性：估值相对较低与盈利改善的共振
银行板块当前市净率为0.68倍，较历史均值折价30%，42家上市银行中29家股息率超过4%。一季度虽受息差收窄影响，但净利润同比增长1.66%，不良贷款率稳定在1.56%，拨备覆盖率维持在200%以上。随着存款利率市场化改革深化（如非银同业存款利率纳入自律管理），负债成本改善空间打开，预计2025年净息差降幅将收窄至5-10BP。
二、后市怎么看？
1.短期支撑因素：政策红利与资金惯性
6月降准落地后，银行信贷投放节奏加快，预计二季度对公贷款增速维持在8%以上，基建、绿色信贷等领域贡献增量。同时，公募基金“被动配置需求”逻辑强化，沪深300指数中银行权重占比14.6%，据统计，每1%的仓位调整将带来约400亿元增量资金。技术面上，银行ETF年内已6次刷新高点，量价齐升态势较明确。
2.中期挑战：息差压力与市场波动
尽管政策引导负债成本下降，但LPR下行对资产端的影响仍在持续，预计2025年净息差或进一步收窄至1.5%左右。6月底银行理财估值整改完成后，理财产品净值波动可能加剧，部分资金或阶段性流出高波动资产。此外，房地产销售复苏斜率若不及预期，可能引发市场对银行资产质量的重新评估。
3.长期逻辑：防御价值与改革弹性
在经济转型期，银行股的“类固收”属性受到重视。大行凭借6%以上的股息率和低波动特性，仍是险资、养老金的核心配置；优质城商行（如长三角、珠三角区域）则受益于区域经济活力，ROE维持在15%以上，存在估值提升潜力。政策层面，《推动公募基金高质量发展行动方案》明确引导资金向业绩基准靠拢，银行股配置比例提升或成为未来趋势。
结论
当前银行股的强势并非偶然，而是政策宽松、资金配置与基本面改善共振的结果。短期看，降准落地与公募补仓或将继续支撑板块上行；中期需关注息差边际变化与房地产复苏节奏；长期则应重视银行股在“低利率+资产荒”时代的稀缺性。投资者可关注两条主线：一是股息率稳定、资产质量优异的国有大行，二是区域经济壁垒深厚、业绩弹性突出的优质城商行。
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