不知不觉，从4月低点算起，恒生科技的累计涨幅已经高达20%，妥妥的技术牛。但短期中东局势的加剧叠加现在处于政策真空期，整个指数的向上动能开始有所衰退。

但从长远来看，恒科拥有对标美国big7的民营十巨头，又有南向资金的不断涌入，低估值情况已经出现修复。风物长宜放眼量，好品种不会因为短期事件驱动的干扰，而改变长期向上趋势！

一、中国“十巨头”：对标美股七巨头，科技引领新增长

近期，高盛报告将腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的集团、恒瑞医药、携程集团、安踏体育列为“中国十巨头”，涵盖科技、消费、医药、制造等高增长领域。

图：恒生科技前十大权重与“十巨头”高度吻合

这些企业不仅是恒生科技指数的核心权重股，也代表了中国民营企业在全球竞争中的新动能。“十巨头”扎根中国并走向海外，市盈率仅16倍，相较美股“七巨头”（如苹果、微软、英伟达等）动辄30倍以上的市盈率，估值更具吸引力。

恒生科技指数以科技与创新为主题，权重股如腾讯、阿里巴巴、美团等与“十巨头”高度重合，充分受益于中国科技产业的结构性机遇。

相比美股“七巨头”聚焦AI与云计算，中国“十巨头”覆盖更广，从电商（阿里巴巴）、社交娱乐（腾讯）到新能源（比亚迪）、医药（恒瑞医药），展现多元化增长潜力。

二、南向资金热潮：港股吸引力提升，助推科技股行情

南向资金通过沪港通、深港通持续涌入港股，成为恒生科技指数上涨的重要推手。6月16日，南向资金净买入57.43亿港元，自5月27日起连续14日净买入，累计流入超6250亿港元，接近去年全年7440亿港元的规模。

据UBS数据，南向资金占港股市场总成交额的比例已从2024年9月的低点16%升至25%，以内地零售与私募基金为主，显示内地投资者对港股的热情高涨。

南向资金的流入与恒生科技指数的优异表现密切相关。年内，恒生科技指数上涨20.68%，远超A股主要指数，吸引了大量资金追逐科技股。尤其是在政策宽松与经济复苏预期下，内地投资者看好港股低估值与高增长潜力。

腾讯、阿里巴巴等“十巨头”因其在指数中的高权重，直接受益于资金流入。此外，比亚迪于6月6日正式纳入恒生科技指数，权重达8%，预计吸引约130亿港元的被动资金配置，进一步放大资金效应。

南向资金的持续流入不仅推动了指数上涨，也为科技股提供了流动性支撑。

三、A/H溢价收窄：估值修复与市场效率提升

A/H股溢价的收窄反映了港股与A股市场联动性的增强与估值修复的加速。恒生科技指数中的H股与A股相比，长期存在估值折价，但近期南向资金的涌入显著缩小了这一差距。

内地投资者通过南向通道大量买入H股，导致A/H溢价持续收窄，港股的相对吸引力提升。

A/H溢价收窄对恒生科技指数构成直接利好。H股估值修复意味着腾讯、阿里巴巴等核心权重股的股价上行空间扩大，而低估值高股息的特性吸引了追求稳定回报的长期资金。

溢价收窄还反映了市场对“中国十巨头”盈利前景的认可，叠加政策对民营企业的支持，科技股的估值重塑进程有望加速。

综上，短期的波动会干扰市场价格，但不该视作对恒生科技悲观的理由~

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