大家好，我是国泰基金梁杏。
今天和大家一起聊聊当前国内经济的主线。
基于关税谈判的结果以及对未来的展望，我们认为还是要适当去启动内需消费来对冲外部冲击。如果芬太尼税取消是好事，但如果没有取消呢？那我们就还是要去做一些准备。所以我们看到政府政策的释放其实是有连贯性的，当前比较明显的就是会聚焦内需或者说促进消费去应对外部的冲击。在疫情冲击之后，中国制造业在全球的份额是有比较大的提升的，但是经济增速往下走的过程中，通过投资和出口再去拉动刺激经济大幅增长也不是那么现实，所以刺激内需消费扩张大概率会成为主旋律。
消费怎么去拉动呢？居民的收入要提升，有收入的提升预期居民才会愿意花钱，所以收入预期以及消费意愿的提升是比较重要。从地产角度看，在过去的很多年，居民消费的意愿可能跟房价上涨有一定的正相关关系，但现在地产的销售面积也在往下走。好消息是最近这大半年地产销售面积往下走的趋势在收窄，所以也有一部分城市的房价在企稳。地产如果不会是一个拖累项，并且政府再从其他广义财政支出的角度去进行提升的话，那经济还是可以比较好地去维持稳定。
此外我们还可以从目前的经济结构来寻找一下投资趋势，从投资或者上市公司的生命周期角度来说，因为经济周期的台阶是不断往下走的，经济它也像一个大饼，不断摊大了之后边际的增速自然是往下会走一些台阶。我记得十几年前经济增速有10%以上，后来是到8%，现在则是5%左右。经济增速往下走的过程中，有一部分企业的投资机会就会减少，资本开支也会降低，它手上积累的自由现金流就会提升。沿着我们刚才说的这条线，自由现金流的趋势就会出现。
而从寻找未来的经济增速的引擎的角度来看，我们现在受到关税的影响也比较大，出口也受到了一定影响。尽管政策上想去刺激消费，但是消费在短期不能马上承担起经济支柱的效果。而在传统的投资领域，我们通过“铁公基”的方式去刺激经济其实效果也不是很好，产生转化的GDP边际增速也不会很高。在这样的情况之下，如果我们还要想去寻找经济的引擎，那就很有可能出现在投资领域里边的一些高端制造，这是来自于生产力的提升或者科学技术的进步的增长，我们考虑下来可能是人工智能，这是比较大概率的方向，也是科技兴国战略产出的结果。
我们可以看一下过去十来年里通过二级市场走势反映出的经济新增长点。我们用食品饮料这个消费里边的长牛板块来作为对照，还是很有意思的。2010年以后有一波移动互联网的行情，时间大概是两三年，空间也是非常不错，指数整体涨幅大概是两三倍，如果落到个股上面十倍股也并不少见。2019年年底开始新能源汽车的行情也启动了，2020年、2021年新能源汽车指数的涨幅都超过了100%，这两年确实技术进展非常快，新能源汽车表现也非常好。2019年到2021年还有一个板块表现非常好，就是芯片板块。
数据来源：Wind，招商证券
我们再来看一下从2023年开始的人工智能行情。2023年ChatGPT引起了这一轮行情，2024年Sora形成了催化，再到今年DeepSeek又带起来了一轮行情。如果要算起来，2023年是纯粹的A股市场对美股市场的映射，2024年开始我们慢慢拥有了自己的人工智能，不管是通过开源软件学习到国内来的，还是我们自己研发的，我们至少开始有了一定的积累。再到2025年我们的人工智能进入到了高速发展的阶段，DeepSeek震惊全球，这是人工智能发展的脉络。
而且人工智能技术还有一个非常强的地方就是可以赋能千行百业，目前跟人工智能相关度比较高的主题在人工智能自己的主线里是计算机行业，上游是在通信行业、电子行业，因为通信里有光模块、电子里有芯片，下游则是软件、消费电子等应用环节。2023年应用方面也炒过一波游戏，但尽管游戏和人工智能的结合程度很高，但是它带来的想象空间没有跟机器人产业、智能驾驶等等应用场景的结合高，而更大的想象空间就会使得二级市场更兴奋，这是人工智能未来的前景。
我们觉得人工智能还是未来科技里边最重要的主线。但是今天我也会给大家展开去说一说当前比较热的军工、创新药，我们最近也观察到了一些特别有意思的现象。
我前面说了这么多，把它收拢一下，在配置的要点上是几条：
一是在消费领域里边，因为消费还不能成为引擎，所以这可能会是政府去发力支持的方向。在消费里边，我们觉得要去关注养老、生育，并且要更重视社会福利的提高，包括养老的改善和支持、生育方面的支持、教育方面的支持，包括现在的“两新两重”，以旧换新、国补等等。最近我家冰箱坏了，我就去看了一下，我发现国补的力度和范围都非常大，所以“618”的时候确实也增加了我个人的消费，能为国家的经济做了一点小小的贡献，我感到非常开心。
二是在投资领域里边，我们梳理出来企业部门资本支出的意愿是下降的，所以自由现金流的提升可能是未来一段时间之内的主线。
三是从企业部门的投资来看，增长可能主要是来自于在高端制造的投入，也就是科学技术的进步，可能会有人工智能的主线带来的大发展。
今天的分享就到这里，大家可以关注一下我的账号，有问题也欢迎在评论区留言讨论。
风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。
$国泰国证食品饮料行业(LOF)C(OTCFUND|015040)$ $国泰国证食品饮料行业(LOF)A(OTCFUND|160222)$ $国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$ $国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$ $国泰估值优势混合(LOF)A(OTCFUND|160212)$ $国泰估值优势混合(LOF)C(OTCFUND|016616)$ $国泰中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|012724)$ $国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A(OTCFUND|023919)$ $国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$ $国泰消费优选股票(OTCFUND|005970)$
#稳定币概念再火：科技大厂纷纷申请牌照# #创新药利好来袭！最牛赛道迎来新催化？# #伊以冲突扩大升级！如何影响金融市场？# #潮玩赛道爆火！泡泡玛特市值空间有多大？# #石油化工股关注度飙升，投资机会几何？#
