本期指标详解

$中欧薪动月月投$   $债基优等生$

望远镜指标：当下10年国债收益率与7天公开市场逆回购利率差为24bp，对应的中期温度计70度。

注：由于MLF招标改革，中标利率差异化，因此MLF政策利率属性正式淡出，改用7天公开市场逆回购利率作为政策利率。

显微镜指标：从卖出信号方面，以30年国债换手率观察久期策略的拥挤度，没有触发左侧卖出预警信号；以3年AA信用利差观察信用策略的拥挤度，当下利差处在过去3年的16.2%分位数，没有触发左侧卖出预警信号；此外，以资金利率底部抬升确认债牛的反转，也没有发出信号。

因此，综合债市望远镜和显微镜信号：目前债市信号灯在第2档【机会】，我们可以多关注下中长期信用债基金的配置价值。

当下债市投资胜率提高

上周债市震荡偏强，长期债券利率下降幅度大于短期债券利率。周一周二资金利率延续上周下行趋势，周五在税收走款扰动下重回1.4%以上。资金面上，上周央行共投放8582亿元逆回购，共有9309亿元逆回购到期，净回笼727亿元。截至6月16日，央行月内两度开展买断式逆回购，月内净投放2000亿元（数据来源：央行）。

在中美伦敦谈判未超预期、5月PPI同比降幅走阔、5月信贷融资仍偏弱、以及央行持续呵护资金面的债市看多背景下，上周债券收益率下行幅度却相对有限，主要是因为跨季压力和税期或对债市形成短期扰动。

 在这些因素的共同作用下，虽然债市整体氛围偏多，但收益率的下行空间受到一定限制，债券市场仍呈现震荡走势。

不过往后看，市场从5月开始就对关税扰动逐渐“钝化“，叠加6月中美伦敦谈判未超预期，市场或进一步回归基本面主导逻辑。

 二季度以来基本面仍面临压力，政策端呵护态度持续。首先是央行月中两度公布买断式逆回购操作，新增设央行各项工具操作情况表，使货币政策更加透明，有效引导并稳定市场预期。 

中期来看，5月PPI同比降幅扩大，供过于求、价格下行背景下基本面仍有一定压力，守住债务存续的底线风险可能仍是宏观主线，收益率中期下行的趋势可能不变。且从周一（6月16日）公布的5月经济数据看，“618购物节”叠加消费品以旧换新政策带动下虽然5月社零增速有所回升，但5月投资增速低于市场预期，各分项的投资增速边际上也都有所回落，经济动能上还是存在一定压力。更长期的逻辑上，为了支持稳增长、宽信用、扩内需等目标，合理充裕的流动性环境可能持续。 

情绪面方面，经过前期震荡，债市情绪从4月初开始已经有所回落，当前并不过热。整体看，当前债市的潜在机会大于潜在风险，收益率下行趋势可能不变，若过程中再度出现中美谈判带来的债市波动，建议大家可以积极把握下其带来的配置机会。

风险提示：

发车模型/信号并不能减轻或免除基金投资本身的固有风险，投资者完成交易前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件，全面了解基金投资风险。

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。