大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数大幅收涨，原油和黄金价格明显回落。

消息面上，伊属于是说最狠的话，办最怂的事，市场还在担忧伊以冲突会不会影响油价、影响美国通胀，结果它开始求和了。虽然市场依旧担忧伊破釜沉舟（好像也没什么舟可沉），但是恐慌程度大大减弱。

商品也跟着伊的硬和怂上蹿下跳。图源水印。

黄金的另一个逻辑也在发生变化。随着关税暂缓期逐渐临近，关税谈判是这个月市场关注的重点。

根据最新消息，美英已经正式签署贸易协议，钢铝关税和乙醇关税都将被取消、汽车关税将下调至10%；昨晚的 G7 会议传消息说，美加之间的协议可以在未来几周内实现；另外，欧盟方面也表示愿意在条件前提下接受美国10%的统一关税；泰国昨天表示，关税可能会被降低至10%。

关于越南方面美还是较强势的，因为越南是我们的重要贸易转口国家，目前美国要求越南出口的产品中Made in China 的含量必须降低。

从关税谈判的角度来看，关税风险逐渐降温，对黄金来说也是一种利空，配合冲突降温，或许有机会促成加仓点位。

黄金依旧是机构关注重点。比如近期花旗对黄金价格的预测就提到，预计未来几个季度金价将回落至每盎司3000美元以下。主要理由是认为随着关税风险逐步降低、减税法案的落地，对美国经济的支撑作用将开始显现，同时货币政策也将转向宽松。届时市场风险偏好升高，资金会从没有利息的黄金转向股市。

我们来具体聊聊花旗的看法。个人认为其有失偏颇。

一是，除了投资需求，也需考虑央行的储备需求。根据世界黄金协会和英国與观調查公司的调查显示，43%的央行预期将增加黄金储备，且无一家计划减持，这个结果为该调查八年前开始以来的最高水平。

第二，花旗提到美股上涨可能会降低黄金的投资需求。但回溯过去行情，二者趋势同步的情况也不少。2022年加息，黄金和纳指同步下跌；23年纳指因为AI、黄金因为ew一起走高，直到2025年才有分歧。

第三点，虽说降息利好美股，但降息也利好黄金。降息降的就是黄金的机会成本，机会成本降低了，资金也会更愿意持有黄金。

总体来说，随着地缘冲突降温、关税风险降温，支撑黄金上涨的逻辑可能减弱，这是有道理的。但美股和黄金并不完全是负相关的关系，且下半年美联储转向宽松的货币环境，对黄金也是利好的。

有时候机构报告也不是值得完整参考的，就怕市场听风就是雨。花旗这个观点和主流的华尔街观点也是相悖的。比如高盛依旧判断今年黄金目标价为3700美元，还有9.2%的上涨空间。

……

接下来的每天都有新数据，大家要注意关注，

周二：美国零售销售数据发布，以及进口物价指数月率，以反映关税的经济的影响；

周三晚上：当周初请失业金人数公布；

周四凌晨：美联储利率决议+点阵图，关注重点是最新点阵图是否会保留对降息两次的预测，鲍师傅讲话也会为市场提供最新的利率决议路径。

……

另外值得关注的是，白银的牛市仍在持续。黄金现货近一个月涨了不到3%，白银是10%。

在4月22日黄金短暂站上3500美元的时候，白银当日最高也就33美元，金银比是106，到了快两个月后的现在，黄金3385，白银36.9，金银比已经收敛到92左右。

图里的深色线是黄金现货除以白银现货的价格比例，黄金价格不变的情况下，金银比越低，白银价格就越高。在2000-2015年之间，金银比的中枢似乎都在50-80这一区间，但是2015年之后中枢明显抬高。于是，自从2018年开始就有人在不断说“金银比修复”的白银补涨逻辑。

这个逻辑确实很吸引人，例如，如果能修复过去25年的中枢（60左右），白银还能再涨50%；如果修复到2012年白银大牛市的水平，那么比现价还能再涨200%。当然，市场到底认不认这个金银比修复的逻辑需要另说。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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