债市一周回顾及点评

上周债市主要围绕贸易谈判预期反复、央行本月二度公告买断式逆回购操作和5月经济金融数据进行交易，整体表现较为审慎，收益率小幅震荡下行，曲线进一步走平。央行操作方面，月中公开市场继续保持较大投放力度，全周共进行8582亿元逆回购操作，6月实现买断式逆回购净投放 2000 亿元，反映央行呵护态度明显，进一步释放“宽货币”信号。流动性方面，周中受非银杠杆提升和预防性跨税期资金需求影响，非银流动性边际收紧，但资金利率维持低位。经济金融数据方面，5月CPI同比下降0.1%，环比下降0.2%，PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，显示终端消费需求不足，通缩压力依然存在；5月以美元计价出口同比增长4.8%，环比下降3.3%，“抢出口”效应对出口增速的支撑进一步走弱；受政府债发行节奏前置影响，5月社融新增2.29万亿元，同比多增0.22万亿元，人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，表明信贷融资需求依旧偏弱。

往后看，中美关税反复博弈仍是市场关注点，但是影响边际减弱。6月存单到期压力叠加后续税期、半年末关键时点考验，资金缺口压力较大，央行呵护力度和资金利率仍是短端能否进一步向下突破的关键因素，长端利率受制于短端下行空间的约束，短期内或延续窄幅震荡走势。

转债市场回顾及展望

中证转债指数上周小幅下跌-0.02%（本年度涨4.65%），转债价格中位数120.8元，估值小幅上涨，债券市场维持乐观局面。A股上周先涨后跌，金融股领涨，消费股领跌，成长股表现弱势；小盘股和微盘股表现小幅落后。转债表现强于正股，主要受益于估值的支撑；成交量小幅放大，中证转债指数上周日均成交量较前一周上涨8.2%。

展望转债后市：转债市场供需依然占优，估值高位震荡，正股表现尤为重要。A股短期面临的宏观政策催化力度可能会有所增加，但还在预期之内；同时红利股季节性分红带来一定的回调压力。可重点关注银行转债退市后的替代品种、双低转债以及条款博弈个券。

本文来源：兴业基金固定收益投资部；市场数据来源：Wind。

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