一、债市回顾

近期关键词：央行呵护态度持续，收益率震荡下行。

资金面：

6月9日-13日，央行累计开展逆回购操作8582亿元，到期9309亿元，净回笼727亿元。DR007运行区间为1.35%-1.6%，隔夜Shibor稳定在1.41%附近，资金面整体均衡偏宽松。本周同业存单到期规模1.2万亿元，为历史单周峰值，但在央行明显的呵护下，存单价格未显著上行。央行本月二度公告买断式逆回购操作，截至6月14日，本月买断式逆回购净投放2000 亿元，反映央行呵护态度持续。

利率债：

上周外部环境反复，但对债市影响边际减弱，资金面与基本面利好因素累积共振，收益率震荡下行，其中10Y、30Y国债利率分别下行1bp、3bp，曲线呈牛平走势。市场主线逐步向资金面与基本面回归，5月信贷融资仍偏弱、信贷脉冲回落，政府债对社融增长贡献趋弱但仍为主要支撑项。低基数效应下M1低位回升，M2增速小幅回落。

信用债：

上周信用债收益率整体维持震荡格局，但中长久期品种表现强势。1Y期AA及以上等级信用债收益率持平，AA-级收益率下行3BP；3Y期各品种收益率多数下行1BP，AA+及持平；5Y期AA及以上品种收益率下行2BP，AA-下行3BP。城投债利差多数下行，弱资质平台相对更强。二永债收益率窄幅波动，中长久期低等级利差压缩。

可转债：

上周市场先抑后扬，走势呈现横盘震荡、窄幅波动、主线尚不明确。权益市场有色、石化、农林牧渔等板块领涨；大盘风格占优。转债市场维持高估值震荡修复格局。

二、投资观点  

当前债市环境偏利多，如PPI同比跌幅走阔、进出口表现偏弱、信贷融资仍偏弱等基本面因素支持债市，同时资金方面央行呵护，资金利率整体维持低位运行。但长债利率接近前低，下行阻力仍存，短期内或维持震荡偏多，破前低仍需等待更强力的催化因素。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2025.6.13。

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