摘  要  

1、上周中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议，原则性落实元首会谈共识，配合美墨、欧盟相关关税进展，全球贸易谈判朝着逐步明朗的方向推进。但与此同时，中东局势突发升级，以色列袭击伊朗核设施引发新一轮地区冲突，伊朗宣布回击并中止与美方的核谈判，市场避险情绪迅速升温。建议投资者关注$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$ $国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$等稳健生息资产，进行阶段性风险对冲。

2、在地缘冲突频发背景下，2024年全球军费支出同比增长9.4%，创冷战以来最大增幅，北约成员国及中东国家显著提速军备投入。印巴冲突中中国武器表现优异，巴方大单采购歼-35战机及红旗-19系统显示军贸外需正在放量。同时，国内“十四五”收官、“十五五”启动在即，军工订单有望前置释放。2025Q1行业毛利与净利双修复，预付款同比增长9.35%表明景气回暖，建议关注$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$，把握中长期国防现代化与产业链国产替代主线。

3、上周阿斯利康与石药达成53亿美元合作，生物制药License-out大单在即，叠加ASCO大会高质量临床成果披露，凸显中国创新药的全球吸引力。政策方面，医保局拟就2025年医保与商保目录调整广泛征求意见，差异化评审机制与价格保护逻辑优化市场预期。资金面上本周港股通创新药指数净流入15亿元，位列权益类指数第二。建议关注$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$$国泰创新医疗混合发起C(OTCFUND|018160)$把握回调机会。

正  文  

一、大盘分析

上周市场整体收跌，万得全A收跌-0.27%，中证A500收跌-0.27%。市场日均成交额为1.37万亿，环比有所抬升。行业方面，中信一级行业中，有色金属、石油石化、医药领涨，食品饮料、计算机、建材下跌。

二、红利板块

关税方面，上周中美在伦敦举行经贸磋商机制首次会议，美墨接近达成关税协议，欧盟关税谈判或将延期，全球贸易谈判正朝着逐步明朗的方向推进。中美会议原则上就落实两国元首6月5日通话共识及日内瓦会谈共识达成框架性成果。美国国家经济委员会主任哈西特周一表示，美方希望在稀土问题上与中方达成和解。6月12日，商务部发言人称，中国已依法批准部分稀土相关物项的出口许可申请。尽管此次中美会议尚未披露具体内容，但整体对话机制有序推进，短期内对市场影响可控。

地缘政治方面，当地时间6月13日凌晨，以色列袭击了伊朗数十个与核计划相关的设施目标，伊朗表示将做出“严厉回击”，并已向以色列发射无人机和导弹，原定于15日举行的伊朗美国第六轮核问题谈判也将不再举行，本次袭击伊朗多处核设施被袭击，多名军方高级领导人与核科学家伤亡。中东紧张局势加剧，冲突范围进一步扩大，地缘政治风险持续升级。

国内宏观数据方面，上周披露了5月出口、物价及金融相关数据。5月出口同比增长4.8%，但对美出口同比大幅下滑至-34.5%，整体环比4月走弱，主要因前期抢出口效应减退。物价方面，5月CPI与PPI同比均为负增长，环比持续回落，显示通胀水平仍处于筑底阶段。金融数据方面，受低基数影响，M1同比增长2.3%，创近一年新高；M2增速保持平稳，整体流动性维持稳健。

海外宏观方面，上周美国公布5月物价数据，CPI同比连续第四个月低于市场预期，PPI涨幅亦较温和，显示通胀压力温和。在此背景下，特朗普持续向美联储主席鲍威尔施压，要求尽快降息，称其为“笨蛋”，并表示“一位合格的美联储主席应当下调利率”。特朗普还透露，下一任美联储主席的任命结果将很快公布。

往后看，中东局势持续升级，对全球资本市场构成扰动。若短期市场情绪持续承压，或将出现“错杀后的修复”机会。另一方面，下周四美联储将公布FOMC利率决议，会议召开前突发的地缘政治风险可能影响政策判断，相关表述值得密切关注。

近期市场主要受到海外地缘局势升级影响有所波动，投资者可以持续关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)等稳健生息标的。

三、军工板块

在国际局势持续动荡的大背景下，中东局势、俄乌冲突、印巴冲突等地缘风险频发，全球主要经济体军费持续上升。2024年全球军费支出同比增长9.4%，创冷战以来最大增幅。其中，以色列、欧洲国家和北约成员国军费开支显著扩张，反映出各国对军事现代化建设的迫切需求。

与此同时，中国国产武器装备在实际冲突中持续“亮肌肉”。在印巴冲突中，巴基斯坦军方宣布将采购40架歼-35隐身战斗机、红旗-19防空系统及空警-500预警机等中国先进装备。国际市场对中国军机的兴趣显著上升，有望打开外需新空间。

从行业基本面看，军工板块2024年第四季度利润触底，成为近十年来唯一净利润为负的季度。但2025Q1已出现边际改善，毛利率与净利率开始回升，总预付款同比增长9.35%，显示下游订单需求强劲，业绩有望迎来修复。

政策端，“十四五”即将收官，“十五五”规划编制已全面启动。根据最新财政预算，2025年我国国防开支将增长7.2%，连续三年维持稳健增速，中央层面也多次强调加快国防现代化进程。结合2027年建军百年及2035年国防现代化目标，军工行业有望迎来持续的结构性投资机会。

此外，中东局势有升级趋势，伊朗正认真考虑封锁具有重要战略意义的霍尔木兹海峡，在“地缘政治风险频发”“军贸外需突破”“国产替代加速”三重催化下，军工板块具备内外双轮驱动逻辑。建议关注国泰国证航天军工指数(LOF)A(501019)，其覆盖海陆空天信全产业链，具备良好弹性与防御属性，是把握行业配置机会的重要工具。

四、创新药板块

在政策面、基本面与资金面共振催化下，创新药板块热度持续升温。

政策层面，6月16日国家医保局将召开行业座谈会，就《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》广泛征求意见。政策持续强化对创新药的支持预期，为行业估值提供稳定支撑。

国际化方面，中国创新药“出海”合作加速。6月13日，阿斯利康与石药集团达成总额高达53亿美元的战略合作协议；中国生物制药亦在高盛全球医疗健康年会上透露，即将完成一项具有标志性的License-out交易，显示国际市场对中国创新药资产的高度认可。

临床进展方面，2025年ASCO年会中国药企入选口头报告数量创历史新高，聚焦ADC、双抗等前沿赛道，数据表现整体超预期，充分展现中国创新药的国际竞争力。展望未来，ESMO摘要即将发布，更多全球临床数据有望进一步强化外需逻辑。

基本面方面，中证沪港深创新药指数成分股中，约六成企业预计2025年实现经营性现金流转正，叠加重磅产品商业化放量及研发效率持续提升，行业整体盈利能力有望迎来拐点。

资金层面，创新药板块持续获得市场青睐。仅本周（6月9日–13日），港股通创新药指数吸引约15亿元资金净流入，在所有权益类主题指数中排名第二，体现资金对该板块配置意愿持续高涨。

尽管上周后半段受中东地缘政治局势影响，创新药板块出现短期回调，但行业基本面与政策支持并未发生实质性变化。建议投资者逢低关注国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(014118)、国泰创新医疗混合发起C(018160)，该产品覆盖沪港深三地优质创新药龙头企业，可高效把握板块中长期结构性机会。

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注1：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：2.38/0.64。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注2：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2020-2024年收益率/业绩基准增长率（%）：63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。13.14/12.10。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

注4：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

注5：国泰创新医疗C成立于2023.04.18，邱晓旭管理时间为2023.04.18至今，产品业绩比较基准为：中证医药卫生指数收益率*65%+恒生医疗保健指数收益率（经估值汇率调整）*15%+中债综合指数收益率*20%，自成立以来-2024年底基金业绩/业绩基准(%)：2.96/-1.56，-25.25/-10.04。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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