大家好，我是阿热。

美国时间周四收盘，美股三大指数集体收涨。但是今天（北京时间周五）早盘一则消息让全球股市下跌，黄金一度冲到了3444美元。

我们昨天刚刚提过黄金的几个长期逻辑，其中一条在今天就被继续证实。大家可以从各平台了解最新动向，总之随着中东局势急剧升温，黄金和原油迅速拉升。

这对特总来说肯定不是什么好消息，甚至直接对能源部长发飙。特总上台之后有一个很明确的政策目标，就是要降低油价。原油是大部分工业品的原材料，也是重要的运输成本，特总意在通过降低原油价格来降低通胀水平。所以在国内他鼓励开采能源，利用国内丰富的页岩油储量来降低油价；在国际上则联合中东一起增产，降低国际原油价格。

目前油价已经重回4月2日对等关税开启日的水平，且突破了100日移动均线关键阻力，也意味着会吸引大量买方看涨。持续的高油价意味着高通胀预期，也会使美联储降息预期迅速下降，特总的整个通胀-→降息-→关税的逻辑链都将遭受影响。之后大家也需多多关注油价变化。

我们实盘里的黄金从建立仓位以来没有卖过。原油在这个实盘里没有仓位，在别的平台买了一点，但是也不多。

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再看下经济基本面。昨晚公布美国5月PPI，环比增长0.1%，低于市场预期的0.2%，高于前值的-0.5%；核心PPI同样环比上涨0.1%，低于预期的0.3%。其中，剔除食品和能源的商品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.1%。意思是，价格略有上行但节奏温和，且再度表明了服务端是当前去通胀的主要动力。

PPI同比增长2.6%，符合市场预期，高于前值的2.5%。核心PPI同比增长3.0%，不仅低于预期的3.1%，也创下了自2024年8月以来的最低水平。这份报告，延续了昨天CPI数据的通胀放缓态势，再一次说明关税还没有传导到企业端的最终售价。

昨天聊CPI时，我们提到关税影响未反应到对数据上，可能有几种原因，而PPI数据更倾向企业们默默承压。在经历了4月份的利润收缩，5月批发和零售企业的利润率有所回升，尤其是机械和汽车相关领域。说明企业没有急于涨价转嫁成本，而是继续选择自己消化，对于通胀和降息是好消息。

但是另一方面，如果这说明关税对宏观的影响还没有显现的话，等影响显现之后，对美股市场的影响显然是负面的。

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同时公布的当周初请失业金人数为24.8万人，和前一周上调后的24.7万差不多，超过预期的24.4万人，这已经是去年10月底以来的最高水平，且并非一时波动，而是劳动力市场在确实地逐步走软。

当周续请失业金人数已连续第三周续领人数站上190万，且这次攀升至2021年底以来最高水平，继续反映失业人群出现滞留。

整体来看，虽然劳动力市场还不至于急转直下，但初领和续领失业金数据都在向不利方向移动，这强化了市场对美联储可能年内降息的预期。

而特总显然比市场更着急，昨晚继续抨击鲍师傅为笨蛋，称降低2%的利率可以为美国每年节省6000亿美元的利息支出。

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美债还有一件事。昨晚拍卖了30年期美国国债，这次投标倍数达到2.43，是今年1月以来第二高，意味着市场对这批债券的整体认购力度相当不错。

另外，从认购结构来看，本次间接认购者（主要包括海外央行和大型机构）认购了65.2%，是今年1月以来的最高纪录，印证了全球资金在继续买入美元资产。而一级交易商（名誉称呼为接盘侠）只占了11.4%，说明真正的买盘已经认购了大部分国债。

总体来看，美元资产比舆论想的更有吸引力，只要风波过去，美国经济强劲，资金还是依然会回来投资。也给大家继续提供一些投资美债的动力。

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另外值得注意的是美元，昨天美元指数击破前低98，据说这是多空博弈的重要关口。主要货币对美元都升值，人民币算相对升得少的。

如果美元继续走弱，对美元债基是不利的。但是：

虽然我们之前老说“汇率有压力”一般都指贬值压力，但是人民币大幅升值对经济也并无好处，目前状况是，更有可能被干预在中间价7.18左右；另一方面，人民币升值带来其他人民币计价资产上涨，美债可作为对冲视角配置，短债优于长债。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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