2025年上半年全球经济形势复杂，但整体走势尚可。

中美市场的宏观主线从预期转向现实，市场对关税政策的影响逐渐脱敏，经济基本面的重要性上升。美国经济自2023年以来表现出较强韧性，而中国经济处于周期磨底阶段，等待进一步动能。

美股标普500指数估值已接近高位，港股估值仍低于历史均值，存在重估空间。财政政策将成为影响中美股市表现的重要因素，美国的扩张性财政政策面临减税力度不足和债务扩张的双重压力，而中国的财政扩张仍可期待，尤其是对港股科技和消费板块的支持。预计三季度市场将呈现高波动性，四季度宏观和政策环境可能有所改善。

债券市场方面，通胀数据呈现分化磨底特征，对债市整体偏有利，或可继续配置中高等级信用债及二永债，并关注资金面和机构行为对债市的影响。