最近，港股“技术性牛市”这句话出现的频率很高。
“技术性牛熊市”的定义起源于华尔街。以20%涨幅为分界线，即如果从近期低点累计上涨幅度超过20%时，就可以说进入技术性牛市。
目前，从4月7日收盘价低点开始，截止到6月9日本周一，在两个月的时间里恒生指数上涨21.95%，已经达到技术性牛市的标准。
但很多地方没有提到的是，这个“技术性牛市”背后的“潜台词”是：当前“技术性牛市”主要是由技术性因素（即资金的博弈）推动的，未包含其他的因素，如宏观经济、公司盈利等基本面变化。
因此，这种牛市的持续性是需要再观察的，后续可能会由于强势的动量因素而继续上涨，当然也有可能因为止盈资金的撤出而下跌。
因此，本期就为大家简单拆解下：港股近期为什么这么牛。
01 部分特色行业和龙头公司贡献了较大幅度的涨幅
以下这张图，总结了过去两个月的时间里，港股各个行业的涨幅，以及按照成交额加权后，对于本轮上涨行情的贡献。
来源：wind、广发基金，截至6月9日
也许图片上有些点和文字太过拥挤看不清楚，没关系，我们只需要了解其中最核心的信息量。
Q 涨幅最高的几个行业是哪些？
——耐用消费品83%，消费者服务53%，医药生物51%，硬件设备41%，也就是图上，最靠近右边的4个点。
而耐用消费品中，占比超过80%的权重股，都来自于新消费潮玩主题公司；消费者服务中，权重较高的包括茶饮、快餐、旅行等领域内，都是那些耳熟能详的公司。
医药生物则是受益于近期的创新药行情，；此外，硬件设备行业的权重股，包括一些主要做手机、通讯、家电方面的龙头公司，也是大家比较熟悉的。
Q 涨幅比较一般的几个行业是？
——建材3%，造纸与包装7%，企业服务11%，房地产12%。
在图上这几个行业的标记有点拥挤，可能没法完全看清楚。不过，这些都是偏“顺周期”的行业，一方面因为近期缺乏大的产业突破，另一方面受宏观经济影响较大。
Q 综合交投活跃度和涨幅，对本轮港股上涨贡献占比最高的行业是？
在讨论行情时，除了涨幅以外，成交额也是很重要的一个观察指标。因为成交额太小的行业，就算涨幅很高，对行情整体的参考价值也不是很高。
在上图里，最靠上的几个行业，就是综合了成交额和涨幅以后，在本轮上涨行情中贡献占比较高的行业，分别是：医药生物、硬件设备、软件服务、可选消费零售、非银金融。
里面的医药生物和硬件设备行业刚才已经讲过。
软件服务行业中的权重股主要是与社交相关的互联网巨头；可选消费零售虽然有个“消费”的皮，但皮下的实际权重股则是与零售相关的互联网巨头；非银金融以各大保险公司为主。
总结来看，本轮港股行情，体现出了一个明显的特征：
领涨的主要是各自领域的龙头股（主要是新消费、互联网、医药等），这些企业要么占据市场优势，要么掌握核心技术，同时因为知名度高，更容易在流动性充裕时率先吸引各路资金关注；此外，它们所在的行业与宏观经济基本面相关性比较低。$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|020743)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$
02 原因二：资金来源的多样性——外资和大陆投资者共同的选择
港股的资金来源十分多元，许多外资在配置中国资产时，往往会优先选择港股市场。
“4月8日至6月9日，美元指数下跌了4.33%，美元发生了显著贬值。其中的原因主要是特朗普的一顿“反向操作”，包括关税引起经济衰退风险、“美丽大法案”在财政已经压力很大的情况下继续扩大财政赤字，使得美元信用下降，引起货币贬值。
因此许多原本投资于美国资产的投资者，可能就会倾向于卖出一些美元资产，转投向美国以外的资产上。
那咱们的港股是否对这部分资金有承接能力呢？我们不妨来看一个数据：
来源：wind、广发基金，截至6月9日
如果通过“沪深港通成分股的成交额中，来自于沪深港通通道的成交额占比”这项数据，来衡量港股参与者中内地投资者的占比，那么正如上图所示，近期存在两个大的阶段性变化：
1. 4月7日“对等关税”后，港股的内地投资者占比有所上升——外资+香港本土的参与度下降；
2. 5月12日日内瓦中美贸易和谈后，港股的内地投资者占比持续下降——也就是外资+香港本土对于港股的参与活跃度上升了。
这个过程中可以看到，在关税冲突缓和之后，港股对于非大陆投资者的吸引力是增加的。
这也与这波行情主要由龙头公司推动的特征是能够相互验证的：外资更倾向于购买龙头公司的股票，这是阻力较小、也相对不容易出错的方向。$广发价值核心混合A(OTCFUND|010377)$$广发价值核心混合C(OTCFUND|010378)$
03 本期观点
港股方面，当前港股虽进入“技术性牛市”，但短期存在一定回调风险，尤其是新消费等热门板块交易拥挤度有点高了。
不过，在中美贸易和谈逐渐步入正轨的背景下，中国资产的吸引力始终是存在的，而且当前的上涨行情主要是来自于部分特定产业的表现，还没有开始演绎宏观经济复苏的上涨行情，这或许是有更多“后劲”的地方。
A股方面，对于偏好中国资产的外资而言，若后续部分资金从短期内有些拥挤的港股撤出，A股可能成为主要承接方向，或有一定机遇。$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$
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