大家好，昨天的市场是一个缩量反包的走法，基本上把前天下午比较捕风捉影的下跌给补了回去，但量能有一定收缩。昨天整体量能是1.25万亿左右，缩量了1000多亿，指数表现比前一天明显更自信，走势较强。但领涨结构相对不佳，领涨板块换了一批，未特别带动赚钱情绪回升。
中美经贸谈判与市场走势观点
市场关注焦点仍是中美伦敦谈判，目前谈判已基本告一段落，但双方未发表联合声明，而是各自表述。昨天晚上特朗普发了一个推特，刚发出来的时候大家都有点吃惊，因为内容提到两国关税差异有45%，引发对“55%关税如何算出”的讨论。
最终结论大致为：55%中25%是特朗普首任期到拜登执政阶段的关税，30%是此次芬太尼关税加10%对等关税，与日内瓦谈判“保持先不变”的说法一致；25%部分若客观计算，实际应在15%左右，因此美国当前关税约45%；中方对美关税不止此次对等反制的10%，此前反制关税加起来约20%，所以实际的关税差异并没有他推特写得那么大。这个推特还是他一贯的风格，就基本上是一个邀功式的推特，我觉得这就是推特的艺术。
此次谈判核心议题并非关税（关税无特别变化），更多是出口管制。日内瓦协议后，中方对美施加稀土管制，美方对我们施加其他各个环节的出口管制。特朗普称中方放开稀土管制，但我觉得存在夸大成分，实际可能是局部或边际放开；然后他提到我们这边也只提了留学的问题，而我们这边诉求更强的其实是芯片、光刻机、被美制裁高科技企业等问题，但未被提及，这块就等我们后续的表态吧。整体看，双方在出口管制问题上分歧较大，结果或不如日内瓦谈判超预期。
指数方面，维持3400点附近面临较强阻力的判断，即使昨天反弹至3400点以上，继续向上突破仍困难。关键问题在于向上突破需放量，否则较难支撑进一步走强。结构上，前期强势高位个股出现明显分歧、分化；低位板块如科技、顺周期方向暂时又缺乏持续性的强催化，所以市场我觉得还是维持之前判断，仍处在一个震荡整固的阶段。当然对后市整体是比较乐观的，有可能区间震荡或回调，但今年的行情应该还是没有走完。
这主要还是一个信心问题。从体感上看，今年产业层面的进展、科技的突破带来的信心增强，但未直接反映在股市。但产业发展到一定程度，最终会体现于资本市场，虽中间波折大，但方向和结果不变。
最近我们也和卖方作了一些交流，有一些反馈说，外资比内资更看好中国资本市场、更乐观。当然里面也包含美元贬值背景下，全球配置长线资本减少美国的配置、增加非美（含中国）配置；此前因美元强势未结汇的国内产业资金（体量可能超上万亿美元），随美元贬值趋势可能陆续回流中国，且这部分资金风险偏好较高，回到中国后会有部分资金投资到资本市场，带来增量资金。因此对中长期股市还是积极乐观的。
行业板块观点
行业方面，昨天走强板块为有色、农林牧渔、非银。有色中最强是稀土；农林牧渔主要是养猪行业，短期走强与供给侧变化有关；非银中券商表现较强，下周陆家嘴论坛或有关于金融及资本市场的新提法，目前市场有这样预期，大家也可以关注一下。昨天盘中有福建券商合并的传闻，整体看券商整合可能也是行业趋势，短期可以关注一下。
前期高位板块如创新药调整，我们也一直提示大家，高位可适当兑现利润，回调后回补仓位。消费中“新消费”走得比较强，趋势性行业很难彻底结束，与过去“老消费”不同，这里面会有分化，会有一些小的分支继续表现，包括Labubu产业链、体育相关产业链、游戏、传媒等也属于新消费的范畴，这些也可以关注。总体来说，题材方面不要追高，稀土、券商等追高易被套，回调后还是可以做一定布局的，稀土、券商方向相对看好。
科技方向昨天我们发了一车，客观来说，科技现在情绪还是处于一个低位，无明显提振。但昨天字节火山大会数据显示，5月底豆包大模型日均token数16.4万亿，是去年5月的137倍，月增速超50%。
如OpenAI创始人山姆奥特曼所言，AI产业的进展，包括最终通用人工智能的到来，可能并不是以一种非常爆炸性的方式出现在我们眼前，而是以一种温柔的方式缓慢到来，他称之为“温柔的起点”。所以对科技产业发展我们是非常有信心的，我们每天都在见证这个产业的变化，现阶段可能需要的只是一些耐心。
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