6月9日，创新药板块延续强势，创新药指数单日上涨2.52%（数据来源：ifind，指数代码：980086.sz）。此前，中国创新药在2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上的表现超出市场预期，加上国内药企屡屡斩获大额全球授权交易，是近期创新药概念股持续走强的主要原因。

从宏观面看，昨日中办、国办印发《关于进一步保障和改善民生 着力解决群众急难愁盼的意见》，再次提出完善基本医疗保险药品目录调整机制、制定商业健康保险创新药品目录，有助于推进优质医疗卫生资源共享，强化了创新药多层次保障格局的政策支持，

我们认为，长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点，商业保险的推进成为核心变量。回顾近半年的动态，2024年底全国医疗保障工作会议明确提出探索创新药多元支付机制，2025年1月17日，国家医保局召开新闻发布会明确丙类目录将引导惠民保等商保产品覆盖创新药。标志着我国医疗保障从“单一保基本”向“多层次精准覆盖”转型，构建“基本医保+商保”的多层次保障体系；中国创新药也从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”，迎来更灵活、可持续的商业化路径。再到6月9日中办、国办再次明确完善基本医疗保险药品目录调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录，商保目录呼之欲出。

从各国商保的经验来看，支付端的显著改善，长期来看将拉长创新药械的生命周期、拉高创新药械的销售峰值，创新药企业会经历一个估值慢慢抬升的过程。

总体来看，2025年或将成为中国创新药行业的估值体系重塑之年。产业端的技术突破叠加支付端的多层次保障，创新药板块正迎来跨越式发展的黄金周期。

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