投资观点：标配
创新药近期涨幅较大，后市波动或将加大，稳健性资金可考虑加大波段操作。对于医药赛道仍是积极把握波段机会和结构性机会为主。
投资主线上，除了创新药以外还可关注以下几条：
1）美容护理：重组胶原蛋白、智能检测设备等新技术的应用，为行业估值修复提供了支撑，同时麦角硫因等热门成分的出现，也推动了相关个股的市场表现。国货品牌在抖音等新兴渠道中占据主导地位，显示出国货美妆的崛起趋
2）主题方面：发改委表示将联合22个部门实施“人工智能+”行业应用专项行动，医疗领域也是重点领域。以DeepSeek为代表的大模型技术为医疗领域带来革命性变化，在包括医疗影像、药物研发、诊断服务、健康管理等医疗多场景中应用，驱动医疗产业智能化升级。华为正式组建医疗卫生军团，核心产品将围绕AI辅助诊断技术展开，而苹果正在开发代号为“Mulberry”的健康应用程序，全新健康应用及AI医生服务计划最早于明年春季或夏季随iOS19.4一并推出。近期科技板块已经出现转暖迹象，AI+医疗相关主题将有再度活跃机会
投资逻辑：
拥挤度位于中等略低位，MACD和RSI有所转弱，但仍位于多头区域。景气上，五月赛道景气整体回落，但内部分化，其中医药生物行业下降，而美容护理行业明显抬升。估值上，中证医卫指数五年PE/PB分位数为25.75%和20.83%，已经脱离极低区域。
2025年ASCO大会落幕，中国创新药数据靓丽，原创性研究成果入选口头发言环节的数量创新高到达71项，其中11项将以重磅研究形式公布。特别是在ADC、双抗等领域中国药企表现出色，印证中国创新药研发竞争力实现持续提升。但近期涨幅较大，情绪面热度较高，港股创新药指数5年估值分位数已接近60%。短期ASCO带来的催化已落地，动量效应仍在，后市波动或将加大，稳健性资金可考虑加大波段操作。下半年则可关注是否有重磅BD交易落地，以及丙类目录和引入商保的推进。
对于赛道整体而言，5月景气度仍然在震荡回落，而4月规模以上医药行业增加值同比也在低位。海外政策面风险仍存，前期美国国家新兴生物技术安全委员会点名药明康德“深度嵌入美国生物医药供应链”，市场担心类似《生物安全法案》再度启动。
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