1 1.

杨帆分析A股上半年走势。

2 中国应对关税升级强势。

杨帆分析了A股上半年走势，指出市场受中美关税、政策托底和产业趋势影响4月7日后A股进入修复行情，国家队增持ETF支撑市场底部下半年海外关注关税降级和美元走势，国内预计财政货币宽松，产业聚焦AI和五年规划政策落地。

3 下半年关税降级是主旋律。

杨帆分析了中美关税的三个阶段演变，认为最坏时期已过，下半年关税大概率降级但仍存扰动他指出关税对美国短期影响主要是通胀压力，可能延缓美联储降息，进而影响资产价格中美领导人通话降低了短期升级风险，但国内仍会以斗争姿态应对潜在关税升级。

4 美联储降息预期推迟至下半年。

杨帆分析了美联储降息预期从年初推迟至9月，预计下半年降息50个基点降息可能带动美债收益率下行，利好大盘成长股估值修复出口面临下行压力，但内需因财政扩张有望回升美元长期贬值趋势可能加速，美国财政赤字未来十年或增加2.4万亿美元，债务压力持续攀升。

5 美国债务风险加速去美元化。

杨帆分析了美国债务风险积累可能加速去美元化进程，指出这将导致美元指数进一步回落，并引发全球资本再平衡他提到港股已受益于这一趋势，A股可能随后跟进昕桐补充了黄金投资逻辑，强调央行购金是支撑金价的核心因素，建议关注这一需求变化。

6 央行增持黄金空间大。

杨帆指出中国央行黄金储备占比仅6%-7%，远低于欧美国家的60%-70%，未来增持空间大他建议投资者可跟随央行步伐配置黄金，但需避免追高，宜分批买入此外，杨帆认为下半年货币政策将继续宽松，降准降息仍有空间，实际利率处于高位且汇率压力减轻为降息创造条件。

7 降息和财政发力可能性大。

杨帆分析了当前商业银行净息差偏低，认为下半年可能有降准降息他重点指出财政端发力更为关键，今年财政支出增速已超名义GDP，政府债融资进度前置，显示宽财政周期开启预计下半年会有增量政策出台，如政策性金融工具或特别国债，以应对外需压力，拉动内需。

8 物价企稳带动盈利改善。

杨帆分析了5月经济数据，指出CPI趋势向上但难达2%，PPI受出口拖累他预计下半年物价企稳，市场可能提前反应昕桐讨论了AI革命，认为科技周期刚开始，应用端如人形机器人和智能驾驶有落地潜力，但催化因素尚不明确。

9 TMT板块处于低位布局阶段。

杨帆指出TMT板块成交已回落至历史低位，类似2022年底AI行情启动前水平，建议左侧布局等待事件催化消费板块方面，下半年内需政策将侧重服务消费，如健康养老、文化旅游等领域，因商品消费补贴效应可能退潮。

10 服务消费仍有修复空间。

昕桐分析了服务消费的现状和下半年趋势，指出服务消费力度不到疫情前10%，但下半年将成为重要增长点杨帆阐述了影响A股下半年的三个因子：盈利企稳回升，剔除金融和石油石化后全A净利润增速6.34%；国内流动性宽松，海外资金再平衡；政策持续加力提升风险偏好，包括民企座谈会和两会政策。

11 下半年A股盈利和流动性有望改善。

杨帆分析了当前A股市场环境，指出上半年受关税风波影响情绪受制约，但下半年盈利、流动性和风险偏好有望共振改善他认为A股盈利将受益于基数效应和内需修复，呈现向上趋势；国内外政策宽松将带来流动性共振；风险偏好处于历史低位，工程师红利释放和创新医药发展等大故事可能推动情绪明显修复。

12 产业转型推动市场情绪改善。

杨帆分析了历史上市场情绪改善的驱动因素，如人民币升值、4万亿投资、4G浪潮等，指出当前中国正处于产业转型期，产业升级和消费升级将推动内循环发展他认为下半年A股盈利、流动性和风险偏好三因子将共振向上，建议采用哑铃型配置策略，兼顾成长板块和红利资产昕桐强调了成长加价值的配置策略，并展望了下半年的投资机会。