#天天基金调研团#

近期参加了鹏华医药科技的基金经理金笑非的调研活动，鹏华医药科技今年以来涨幅近60%，同类排名第8，业绩还是不错的。金笑非管理这只基金9年了，医药大牛市的时候有过翻倍收益，属于牛市进攻选手。

金笑非自己的观点是当产业浪潮涌动时，板块整体动能（贝塔）远胜于个股努力（阿尔法）。这一洞见打破了传统“精选个股”的执念，在创新药等强贝塔领域，即使是板块内相对平庸的公司，其表现也可能超越其他无产业红利的优质企业。这种对系统性力量的敬畏，恰是应对医药高波动性的关键锚点。

金笑非对创新药的剖析尤为深刻。他敏锐指出行业正站在盈利拐点前夜：国内收入非线性爆发与研发费用率下降形成“剪刀差”，使70%-80%企业有望在未来一年半盈利。更值得关注的是“双轮驱动”模式：国内放量支撑当下利润，海外BD（如2024年授权金额超历史IPO总额）则锁定全球市场份额。这种“眼前利润+远期空间”的组合，构建了创新药投资的立体安全垫。

其市场周期博弈思维同样精妙。他将资金面拆解为“存量”与“增量”双市场：在机构扎堆的存量市场警惕“预期陷阱”，转而挖掘低持仓板块的主题机会；在增量涌入时则暂搁估值焦虑，顺势而为。这种灵活性与当前低换仓的稳健操作形成有趣反差，凸显其“战略激进、战术克制”的特质。

关于科创医药与港股创新药的对比更显真知。科创板因供给受限、需求稳定（内资主导+ETF持续流入），资产质量优于“闪电配售泛滥、外资波动剧烈”的港股。这一判断直指核心矛盾：资金结构与供给弹性才是估值分化的隐形推手，而非表面上的业务相似性。

总结起来，金笑非的核心投资框架如下：

1. 贝塔优先法则：在强周期行业，押注产业趋势比挑选个股更重要；

2. 拐点思维：盈利转化期与资金周期共振时，才是黄金击球点；

3. 反共识勇气：机构低配与长期滞涨，恰是布局良机。

当老龄化、创新升级、出海三大趋势交汇，那些在贝塔浪潮中保持理性框架的舵手，或许正驶向价值发现的深蓝海域。

不过，金笑非也提示了创新药的风险，创新药行情目前处于中间阶段,短期热度偏高,可能有震荡和回撤,但长期看好。医药贝塔未启动、全基医药持仓低、创新药业绩持续超预期、海外 BD 持续进行等因素支撑长期。鹏华医药科技会根据市场情况动态调整组合，在上升行情提升进攻性,行情不好时降低进攻性，控制回撤。

#中国生物技术将超美国！创新药价值重估？#

$鹏华医药科技股票A(OTCFUND|001230)$$鹏华医药科技股票C(OTCFUND|017900)$$鹏华碳中和主题混合C(OTCFUND|016531)$$鹏华碳中和主题混合C(OTCFUND|016531)$