摘  要  

1、上周市场情绪有所修复，上证指数录得四连阳。近期中美关税问题释放积极信号，市场预期相对乐观，支撑风险偏好。在连续四个月净卖出后，外资在5月大举押注亚洲股市，华尔街机构对亚洲市场的未来展望也愈发乐观。可以考虑逢低布局$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$ $国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$ $国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$等宽基标的。

2、债市方面，在资金面宽松及市场对央行重启国债买卖操作的预期下，上周小幅上涨。中金公司、华宝证券等机构认为，全球降息周期叠加国内货币政策宽松的背景下，利率下行趋势未改，未来利率仍有望创新低。

3、印巴冲突中国产武器表现亮眼，国产武器在国际市场认可度提升，印尼正考虑采购歼-10等装备，巴基斯坦宣布采购多项中国先进武器，中国军贸出口全球市场份额扩张可期。叠加"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期，感兴趣的投资者可持续关注$国泰国证航天军工指数(LOF)C(OTCFUND|015599)$$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$的相关机会。

正  文  

一、大盘分析

上周市场整体上涨，上证指数收涨1.13%，中证A500收涨0.92%。上周共四个交易日，上证指数四连阳，市场情绪较好。市场单日平均成交额约1.21万亿元，较前一周有所抬升。行业表现分化，申万一级行业中，通信、有色金属、电子涨幅靠前，家用电器、食品饮料、交通运输下跌。

关税方面，中美双方释放积极信号。6月5日，中美两国领导人通电话，定调双方团队继续落实好日内瓦共识，并尽快举行新一轮会谈；6 月 7 日凌晨，特朗普在社交媒体发文称，美国财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔将于6 月 9 日在伦敦会见中国代表，讨论贸易协议。

关税问题短期缓和，目前市场预期相对乐观，预计将进一步支撑市场风险偏好。

地缘政治方面，上周俄乌冲突再次升级。6月2日，俄乌第二轮直接谈判结束，未取得有效成果；6月3日，乌克兰发起特别行动对克里米亚大桥实施“水下袭击”；6月6日，俄罗斯使用导弹和无人机对乌克兰发动大规模报复，乌方称，俄罗斯动用了超过 400 架无人机和40多枚导弹，几乎攻击了乌克兰全境。

俄乌紧张局势加剧，冲突范围扩大，打击强度升级，地缘政治风险再度攀升。

经济数据方面，2025年5月美国新增就业高于市场预期，缓和美国经济衰退担忧。5月非农就业人口增13.9万人，高于市场预期的增13.0万人，失业率也稳定在4.2%，显示美国就业市场相对稳健。

6月6日特朗普再次要求降息，称欧洲已经降息10次了，而美国一次也没有。然而上周多位美联储官员表态认为仍需观望。

非农数据超预期，失业率也未明显上行，市场预期6月美联储不降息概率已经接近100%，目前市场预期首次降息时点为9月，预期概率约5成。

据券商中国报道，在连续四个月净卖出后，外资在5月大举押注亚洲股市。5月外国投资者在亚洲累计买入约106.5亿美元的股票，创下2024年2月以来的最大月度净买入额，华尔街机构对亚洲市场的未来展望也愈发乐观。

近期市场情绪持续修复，本周上证指数录得四连阳，投资者可以持续关注国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)等宽基标的。

二、债市板块

6月4日，中证报头版文章称，必要时，不排除人民银行将进一步采取降准等措施的可能，进一步释放长期流动性，确保年中乃至下半年流动性维持合理充裕水平。

6月5日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将于6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

上周资金面整体宽松，为债市提供了流动性支撑，另外市场预期，人民银行国债买卖操作有望适时重启，上周债市小幅上涨。

华宝证券认为，今年债市收益率呈“慢上快下”格局，难以捕捉右侧机会，未来利率仍有望创新低，左侧布局时机显现。从10年期国债收益率的角度看，一季度机会配置点在1.8%上方，极端点位触及1.9%，考虑到央行持续收紧流动性的极端情形可能性较低，降息10BP后，十年期国债收益率接近1.7%时配置性价比较高。

中金公司认为，各国央行总体处于降息的周期，年内全球债券利率或仍是下行方向。对于中国而言，贸易顺差和财政赤字这两个实体经济的利润源头都面临瓶颈，今年财政政策力度较大，且前置发力，未来政策进一步放松可能更多依靠货币政策。据中金公司分析，货币市场利率存在较大的补降空间，预计到2025年年底，1年期存单利率降至1.0%-1.2%水平，10年期国债降至1.3%-1.4%。

在利率下行的大背景下，债市的短期调整或是较好的配置窗口期，建议各位投资者持续关注。

三、军工板块

此前印巴冲突中，国产武器“亮肌肉”，其他国家对中国先进武器装备需求再度提升。

据央视新闻报道，6月5日，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战机进行可行性评估。报道称，歼-10战机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。相较于西方同类战机，歼-10的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。采购范围可能还包括中国制造的舰艇、护卫舰及其他武器装备。

6月6日，巴基斯坦政府官方账号在社交媒体上宣布，在总理的领导下巴基斯坦政府取得多项重大外交成就，包括从中国购买40架歼-35第五代隐身战斗机、空警-500预警机、红旗-19防空系统。

在百年未有之大变局的背景下，地缘冲突发生频率显著提升，国产武器“亮肌肉”，中国系统化的先进武器装备可能成为其他国家优先考虑的选项，中国军贸出口全球市场份额有望进一步提升。

基本面上，军工板块25Q1的毛利率和净利率已实现触底反弹，国际国内形势或支持全年业绩改善。当前国内正处于“十四五”的收官之年，此前积压的国防建设任务需要完成，后续2027年建军百年及2035年国防现代化等中长期目标，未来需求有望得到释放。此外，我国军费占GDP比重不足1.5%，低于世界主要军事大国的平均水平，国防支出仍有较大增长空间。

受"十四五任务冲刺"+"建军百年目标"+"自主可控国产替代"三重逻辑催化，军工板块内需增长确定性高，行业基本面具备较强的正向预期，感兴趣的投资者可持续关注国泰国证航天军工指数(LOF)(A：501019、C：015599)的相关机会。

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注1：国泰中证A500ETF联接基金成立于2024.11.08，I类份额于2024.11.14起新增。业绩比较基准：中证A500指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年11月8日起管理本基金。

注2：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.1.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/ 12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注3：国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，2020-2024年收益率/业绩基准增长率（%）：63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。13.14/12.10。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。

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