上周公布的基本面数据中，我们可以看到4月工业企业利润数据回暖，拆分量价利和行业来看，上游原材料价格下降带动利润率增长+以旧换新政策拉动特定行业为主要原因。尽管原材料价格下降为下游制造业利润增长提供了空间，但本质仍是反映基本面拖累下的供需不平衡。在关税政策反复后，5月PMI如期修复，但幅度相当有限，结构上内需表现有拖累。所以目前基本面依旧保持之前的逻辑，内需仍需拉动。
日内瓦会谈后，美国撤销中国留学生签证、将进口钢铁和铝的关税提高至50%等一系列操作反映在大国博弈的背景下关税谈判大概率存在长期性和反复性。内需提振不是朝夕之功，经济基本面长期依然承压，债市震荡偏强的底层逻辑未改。中期在关税反复+基本面趋弱下，我们依然看好三季度债市，抓住调整机会入场布局。短期我们认为资金面或是债市主线，6月上旬银行负债压力渐显。季末考核压力之下，银行或更倾向于在央行续作MLF与买断式回购前完成负债储备。尽管6月初资金面大幅转松，但近期存单市场显示部分银行仍在提价发行存单，或许也是上半月存单行情的预兆。在息差压力之下，若存单利率显著上行至某一水平，央行可能会提前释放跨季呵护，也不排除重启国债买卖的可能性。对于我们来说，短期利空因素为阶段性，阶段性的利空都是加仓机会。
$英大安盈30天滚动持有债券发起式A(OTCFUND|014511)$
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