摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~
一、 近期市场如何演绎？
关键词: A股、港股、美股和黄金趋势性走强
近一周来看，沪指三连阳，已接近3400点关口，港股三大指数均涨超1%，港股通创新药连续4周上涨，在BD大单交易、ASCO年会数据等利好催化下，近一周涨超3%。
海外市场方面，美股当周走势整体上涨。黄金走势受关税政策、地缘冲突、美元走势影响较大，整体震荡但近一周仍然收涨。由于特朗普宣布将进口钢铁关税从25%提高至50%、俄乌冲突升级等因素加大、市场避险情绪，黄金资产6月2日大涨。当地时间6月5日，虽因中美领导人谈话，关税预期短暂缓和导致黄金小幅下跌，但6月5日夜盘，COMEX黄金期货再度小幅上涨。
数据来源：Wind，时间区间2025.05.30-2025.06.05。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
行业表现上，通信、非银金融、传媒板块涨幅居前，家用电器、汽车、煤炭板块跌幅居前。
数据来源：Wind，时间区间2025.05.30-2025.06.05。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
本期投资指南针，我们将带大家速览近一周大事，并对港股创新药、黄金两大主线进行聚焦点评。
二、 大事速览
1、行业热点
创新药
（1）5月30日-6月3日，ASCO年会召开，共有73项中国研究以口头报告形式亮相2025 ASCO，数量创下历史新高。
（2）5月29日，国家药品监督管理局集中发布11款新药上市批件，科创板创新药企占据5席，研发管线加速兑现。
（3）石药集团预告6月拟达成一项约50亿美元的创新药交易。
（4）百时美施贵宝与BioNTech达成一项超90亿美元的交易，项目合作主体来自BioNTech收购自中国生物技术公司普米斯生物的双抗。
通信（AI算力板块）
（1）6月3日，工信息部相关负责人主持召开会议，研究推动AI产业发展和赋能新型工业化的思路举措。在算力上，强调强化算力供给。
（2）新型电力系统建设第一批试点启动，能源局要求算力与电力协同规划。
汽车
中汽协发布《关于维护公平竞争秩序，促进行业健康发展的倡议》，明确表示反对汽车行业价格战。工信部亦表态支持，有关负责人表示将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度。
2、宏观热点
关税政策
（1） 5月29日，美国联邦上诉法院批准了特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策。
（2） 5月30日，特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，该关税政策自6月4日凌晨00时01分起生效。
（3） 特朗普并要求美国汽车制造商必须在美国生产整车和零部件。
（4） 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。
地缘政治
俄乌冲突再起波澜。乌克兰在6月1日对俄罗斯境内4个战略轰炸机基地发动大规模无人机袭击，导致俄方发动2022年以来最大规模报复性空袭。
三、 主线聚焦
1、港股创新药：近一周+3.66%
关键结论：港股创新药年初以来业绩领涨各行业板块，前期压制板块表现诸多因素已逐步消化，短期虽可能有过热风险，但中长期看好创新药走出景气度行情。
近期创新药板块事件催化频发，政策、研发、商业化多因素产生共振，涨幅亮眼。政策面，国家药监局批准了11款创新药在国内上市；研发层面，我国多家药企入选美国临床肿瘤学会年会口头发言环节；商业化层面，License-out总交易额屡创新高。
而实际上，创新药板块2025年以来已经历多轮上涨，中证港股通创新药指数年初以来涨幅接近50%，领涨各行业板块，背后原因是盈利改善、出海交易增加、研发突破等多重因素推动的板块景气度改善。
我们认为，中长期来看，长期压制创新药板块的集采、反腐政策，盈利能力的不及预期以及估值泡沫都在逐渐缓解，中长期依旧看好创新药板块走出景气度行情，但也应防范短期过热风险。建议投资者持续关注，逢低布局创新药。
相关产品：$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$ $国泰创新医疗混合发起A(OTCFUND|018159)$
数据来源：Wind，时间区间2025.05.30-2025.06.05。港股创新药板块涨跌幅采用中证港股通创新药指数（931250.CSI）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
2、黄金：近一周+2.69%
关键词：短期对利空和利多反应均较大，但中长期来看，去美元化与地缘冲突对于金价依然构成一定支撑，遇回调或可考虑逢低分批布局。
现阶段，避险资产黄金短期受贸易政策的影响较大。而美国的贸易政策存在较大的不确定性，后续仍可能频繁调整而震动市场。
特别需要注意的是，当前特朗普政府与各国之间的关税下调仅为暂时性的，后续若谈判不及预期，仍将大幅加征。近期，美方已不断指责中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，并采取加大对华芯片出口管制、撤销中国留学生签证等一系列报复性措施。上周末，美联储理事沃勒在演讲中称，关税水平最终如何落地仍高度不确定，预计最终无论何种情形都将导致失业率及通胀有所上升。
华尔街近期流行所谓的“TACO”交易，即每次川普在其关税政策引起市场巨震之后都总是退让，从而带来加仓的机会。但是，若美国经济逐步弱化，这样的交易将不再成立，因为“退让”的意义将明显下降。实际上，即使此前中美之间达成缓和、特朗普宣布推迟对欧盟征收50%关税，但对美国经济未来走弱的预期使得美元的疲软态势不改，当前已经处于三年来的低位。据彭博社报道，亚洲投资者正重新考虑对美元资产的配置策略，或将继续减持。而黄金作为以美元计价的替代性储备资产，有望受益于美元的走弱。
综合来看，我们正进入一个较长的不确定性周期，地缘政治冲突（美国关税+俄乌/中东）及美元走弱/去美元化或将成为长期支撑金价的因素。感兴趣的投资者可以考虑逢低布局于黄金。
相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$
数据来源：Wind，时间区间2025.05.30-2025.06.05。黄金板块涨跌幅采用黄金9999区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
四、后市资产如何配置？
底仓方向关注：红利、黄金
进攻方向关注：港股通科技、港股创新药、消费
往后看，国内经济基本面平稳向好、扩内需政策稳步发力，对A股形成支撑；但美国关税政策趋于明朗之前，全球风险资产表现仍将有所反复，国内出口产业链修复力度存在不确定性。短期A股市场大概率延续指数震荡、题材轮动的结构性行情，方向上当前更宜低吸具备业绩支撑的标的，合理控制仓位。
从避险的角度，权益市场可考虑以红利资产作为防御底仓，由于港股红利近一年股息率高于A股主流红利指数，近期业绩表现也相对占优，或可阶段性关注港股红利的机会。商品市场方面，黄金仍适合作为大类资产配置的一部分对冲股市风险，长期上行的逻辑也并未改变，当前阶段可能要更加注重分批入场。
相关产品：国泰黄金ETF联接A 000218；$国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C(OTCFUND|022275)$；$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$
进攻方向上，在中国市场优质的科技、创新药等公司赴港排队IPO的背景下，现阶段港股市场的投资机遇值得继续重视。中证港股通科技指数中既有年初爆火的互联网，也有新能源车、芯片、生物医药和创新药等，代表了中国科技资产的整体投资价值。
此外，还可重点关注港股创新药和消费板块。今年以来，港股创新药板由于业绩及政策回暖、出海战果频传等因素，已迎来多次阶段性上涨，此前制约创新药上涨的诸多压制因素都已逐步消化。中证沪港深创新药产业指数汇聚沪深港三地优质创新药公司，对一键布局三地创新药优质资产提供了较好的配置工具，建议感兴趣的小伙伴重点关注。
消费板块今年以来也有多次阶段性行情。对外，关税政策扰动不断，扩内需重要性进一步提升，政策将扩大内需作为本年度经济工作的首要任务，后续促消费政策有望继续发力。对内，随着服务经济、情绪经济的兴起，众多消费“新势力”纷纷赴港上市，股价飙升。“新消费”正成为内需消费的重要组成部分。与医药板块类似的是，此前消费板块也经历了几年的估值消化期，当前整体估值仍然处于极低位置，或可持续关注板块的低位布局机会。
相关产品：$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$$国泰消费优选股票(OTCFUND|005970)$
本期投资指南针就到这~我们下期再见！
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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。
注2：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。
注3：国泰中证香港内地国有企业ETF联接C立于2024-04-26，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：10.20/15.49。业绩比较基准：中证香港内地国有企业指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。吴可凡自2024年04月26日起管理本基金。
注4：国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024年度净值增长率/业绩基准（%） ：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。苗梦羽自2022年6月7日起管理本基金。
注5：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。
注6：国泰消费优选成立于2019-01-17，李海管理时间为2019-08-15至今，该产品业绩比较基准为：中证内地消费主题指数收益率*85%+中证综合债指数收益率*15%，该产品2019-2024年增长率/业绩基准（%）：21.45/40.18，54.09/54.62，-0.03/-9.70，-11.38/-13.80，1.19/-11.69，16.35/5.71。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
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