在传统消费仍然沉寂之时，以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力却在一二级投资市场上风生水起，市场表现并不亚于科技类资产，基本面也够扎实，大家亲切地将这类资产称之为「新消费」。

在准备这篇内容的间隙，小编特意在办公室溜达交流了一圈，发现新消费已经润物细无声地融入了周围的生活：

新的时代命题

关于新消费目前并没有一个统一且严谨的定义，但是对于其最显著的特点大家却有着基本的共识——由消费者的需求驱动，具有显著的主观化、差异化以及情绪化的特征。

这股潮流的背后既有中国经济快速发展的推动，也有传播媒介变化的加持，同时也离不开人口代际更迭的催化。

改革开放以来，中国经济快速发展，消费者逐渐进入物质极大丰富的时代，市场也由供给约束转为需求驱动，且需求端不断升级变化——由“我必要”到“我能要”，再到“我想要”。而移动互联网的崛起引导传播媒介走向分散化，电商渠道崛起实现了点对点DTC（Direct to Consumer），消费者从被动的品牌接受者转变为有主观能动性的品牌发掘者。在这一新的时代背景下，代际的更迭无疑加速了这一趋势，推动了商品价值公式的转变：

商品价值=功能价值+资产价值+情绪价值

如何定义和衡量情绪价值，进而合理定价？如何评估销售新模式，从而理性预期发展速度？又如何洞察新用户客群的真正需求来预测市场空间…….这些都是新消费投资领域的难点，却也是迷人之处。

这片尚未被固有研究套路程式化的蓝海领域，给予了每一位雄心勃勃的年轻消费领域基金经理足够的空间，但最终谁能真正崭露头角，却只能八仙过海各凭本事。

新的投资答题人

鹏华基金谢添元便是为数不多破译了新消费投资通关密码的年轻基金经理。

本硕商科出身的谢添元，清华经管毕业后就加入了鹏华基金，始终聚焦消费行业的研究工作。从商社到农业、美妆，从轻工到食品饮料、家电，是一步一个脚印的消费投资人。

透过消费专业投资者的职业标签，谢添元本身就是一枚不折不扣的新消费用户。这位出生北京的95后从小就看动漫、打电玩，对IP和潮流文化有着天然的浓厚兴趣，也是很多手办、卡牌、游戏乃至饰品的深度消费者——他的工位就是他作为一名“Z世代”的真实生活缩影。

是的，他热爱新消费，但又不止于热爱。2024年2月6日接手鹏华优选回报（A类：006526，C类：012997）后，谢添元充分发挥其在消费领域的研究实力和天赋，让市场关注到了这位消费投资的新星。

截至2025年6月3日，鹏华优选回报A（006526）的基金净值由接管日的0.99元增长至1.3567元。如果以接管以来基金净值的最低点（2024年8月22日，基金净值为0.8636元）作为参照基准来观察，业绩优势会更明显。

他到底做对了什么？

回到鹏华优选回报的投资底层，我们发现近期披露的定期报告中，前十大重仓股基本都是消费行业或者其他行业中消费属性的公司，并且以新消费为主，其中不少为“小众”黑马（或因市值小or商业模式太新，尚未形成共识）。

针对上文提到的新消费投资中的3个疑难问题，谢添元也有着自己的独到见解：

1. 情绪价值并非“Z世代”独有的特征，只是不同阶段“情绪价值”的载体不同。当物质生活被较好满足后，消费者会将更多资源精力投入到“无用”的精神满足上，即寻求情绪价值。在他看来，这并非Z世代独有的特征，只是不同阶段“情绪价值”载体不同而已。例如，上世纪80、90年代，衣服颜色从蓝、绿、灰变得更丰富，除避体遮寒外，消费者寻求更好看且更高频的购买，这就是情绪价值。2000年开始，“无用”的音乐在越来越多场景被使用，远超产品力定价的奢饰品逐渐风靡，这也是情绪价值。2010年开始，越来越多“漂亮饭”、艺术展开始出现，这还是情绪价值。实际上，相比“情绪消费”、“悦人悦己”、“升级降级”等标签，他认为更重要的是聚焦好公司和好产品，基于每个不同产品的现状和未来趋势加以定价。

2. 新产品和新业态在从0到1的过程中，发展是非线性的，很难一开始就进行精准预判，更需要的是动态应对。尽管公司指引和市场预测相对线性，但谢添元认为可以通过高频产业调研，得知当下终端反馈是高于还是低于线性预期，从而前瞻地对自己的预测做出调整；此外，可以更进一步，找到比高频数据更前瞻的指标。例如，潮玩的二手市场价格领先高频动销，而核心玩家的口碑变化又更领先一步。所以，只要能抓住不同业态的核心矛盾，并先市场一步发现冷暖变化，并作出调整就足够了。

3. 需求没有真伪之分，要做的是跟踪并判断持续性，而不是主观判断存在的合理性。从空间而言，许多新消费是全新的产品、业态，并无历史经验可供参照和线性外推。但谢添元认为跨行业、跨市场进行对比不失为一个好方法。例如，有潮玩公司把自己比作唱片公司，目前处于帮艺术家变现的过程，这样就可以对标曾经歌手和唱片的破圈阶段去理解空间；再例如，可以通过陪伴养成类非AI游戏以及海外已上线同类产品，去理解AI陪伴类应用。

基于这样的深刻认知，谢添元建立起了非常清晰凝练的研究框架，总结起来也非常清晰简单：第一，投资只可能在能力圈里赚钱，所以只买消费，并谨慎破圈；第二，短期超额来自与市场有多近，长期超额来自距市场有多远，所以愿意去寻找市场存在分歧or鲜有持仓/覆盖的黑马股票；第三，消费是最奖励基本面的赛道，所以更愿意投资“好当下”和“好未来”，而尽量规避“现状不佳+期待美好未来”。

基于以上的底层投资理念以及对消费领域的丰富经验，谢添元也有着自己的选股策略和买卖原则，将不同标的分类并匹配不同的投资操作：

总体上，更倾向于买入长期有广阔成长空间+短期有景气数据支撑+不算贵的估值（长期>短期>估值）的标的，并当基本面发生变化或有更好机会时卖出。

消费将继续由点带面

关注结构性机遇

对于后市的消费投资，谢添元认为积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热，但全年仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。

短期，部分消费子行业确实有过热迹象，相关领域呈现出核心标的打入中远期空间，其他标的蹭概念便暴涨的情况。但放眼整个消费大盘，他并不认为有泡沫风险，因为板块内呈现出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火两重天情况。而60%标的中仍有许多机会在等待被价值发现。

展望后市，消费整体疲软的态势短期不会改变，但动态看，各种积极因素仍在持续酝酿。后市预计消费将继续由点带面，结构性行情将更为突出。谢添元认为要做的是兑现那些过热导致预期回报率过低的股票，不断挖掘并持有那些仍有认知差和较高赔率的机会，这在当前消费市场中依然不难。

具体方向上，他将寻找弱总量下的成长突破口，看好渗透率持续提升且呈现持续高景气的新消费方向，主要包括潮玩、美妆、金饰等领域。以及靠竞争力持续提升份额而换取成长的优秀个股，主要集中在饲料、整车、个护等领域。

说了这么多，如果用一句话概括鹏华基本面投资专家谢添元的特点——我愿意用“消费投资他是专业的，新消费投资他是认真的”去描述这位专注而优秀的消费基金经理。

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$鹏华优选回报混合A(OTCFUND|006526)$$鹏华优选回报混合C(OTCFUND|012997)$