大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数涨跌不一，纳指在疲软的数据冲击下坚韧收涨，美债、黄金因降息预期攀升再度走高。

主要有两件事影响。

第一件事，盘前公布的 ADP数据显示，美国5月 ADP 就业人数仅增长3.7万人，远低于预期的11.4万人，创下了2023年3月以来的最低值。

具体来看，商品端的就业出现疲软，主因是制造业和矿业；服务端虽然有起色，但也不是那么乐观，增加的岗位基本由休闲住房和金融两大行业贡献，其他细分都在下跌。另外，小企业和大型企业招聘明显承压，只有中型企业仍在扩张。

这次数据说明企业对新增员工的需求显著减弱，而且和周二公布的 JOLTs 职位空缺数显示的就业情况相反。不过两个数据的统计口径不同，反映的数据维度也不同。美联储最看重的就业数据还是周五晚上将公布的非农就业数据。根据Trading Economics的数据，现在市场对于大非农的岗位预期是在13万，失业率则预计维持在4.2%，薪资的环比涨幅则在0.3%。这里面失业率会是最有分量的。

第二件事是，美国5月ISM服务业PMI指数近一年来首次陷入萎缩，服务业需求突然下滑。

这个数据使得美股、美债和黄金在ADP数据后再度被冲击，纳指下跌（不过后面顽强修复了），美债收益率走低，黄金上涨。

具体来看，5月 ISM 服务业 PMI 指数为49.9，大幅低于预期的52.2，低于前值的51.6，创下了去年6月以来的最低水平，而且首次跌入萎缩区间。

其中新订单指数已经是暴跌的程度，从52.3直降到46.4，表明需求迅速疲软，也是PMI被拖累最重要的原因，这其中一方面是因为关税让大家一直推迟决定，另一方面5月本来就是服务业从春天旺季向夏天淡季转变的过渡期。

服务业产出指数虽然低于上个月，但还在荣枯线上，说明产出变化不大。就业则出现好转，回到了扩张区间。同样是拜关税政策所赐，价格指数继续上涨。

整体来看，这次服务业出问题的地方就是新订单和价格，其他的都大体符合之前的趋势。不过与其说是经济疲软已经真正展现，不如说是关税影响了太多。7月9号就是关税暂停的截止日期，在这之前老美必须和各国达成各种协议，特总大概比谁都急。

……

另外提一下，和之前制造业ISM 和S&P数据打架的状况一样，这次S&P的服务业报告也再次唱反调，反映服务业在扩张。

原因也类似，当美国内需稳定、但是外需不稳的时候，就可能出现S&P比ISM强的状况。而且服务业的样本更偏向科技、金融等现代化企业，内需更稳可能和AI行情也有有关系，很多传统服务业（比如运输、医疗等）已经需求下滑。

综合来看，数据的下滑其实是反应了老美内需和外需的分化，也是传统和新兴行业的分化。

昨晚两个数据已经让市场增加了对今年降息的预期，9月降息的概率升至90%以上，同时预计年底前降息约55个基点（至少会有两次25基点的降息）。特总也趁机打击鲍师傅，继续喊话让人降息，不过我们聊过，总统是无法随意移除美联储委员会成员的，所以特总叫归叫，很难对美联储的决策产生影响。

接下来还有本周五晚上的非农就业数据，下周三的 CPI 数据，下周四的 PPI 数据。这几份数据是美联储下次议息会议（6月17-18日）前最后公布的就业和通胀数据，尽管不会改变美联储六月降息的决策，但是可能会影响美联储对接下来货币政策路径的看法。

$易方达黄金ETF联接A(OTCFUND|000307)$$易方达黄金ETF联接C(OTCFUND|002963)$$华安黄金易ETF联接A(OTCFUND|000216)$$博时黄金ETF联接A(OTCFUND|002610)$

$华宝海外科技股票(QDII-LOF)A(OTCFUND|501312)$$宝盈纳斯达克100指数发起(QDII)A人民币(OTCFUND|019736)$$易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)A(人民币)(OTCFUND|161130)$$易方达标普500指数人民币A(OTCFUND|161125)$

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