大家好，我是数据派。这是我们《“非正式”解读》专栏的第二篇：我们希望能通过精选卖方研究报告中的优质观点，在宏观数据万年不变的“稳中向好”背后，提供更深一度、“说人话”的解读。

今天第二期，关注下5月PMI数据。

先看看数据：

1、中国制造业采购经理指数运行情况：5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点，制造业景气水平改善。

（数据派补充：这里的侧重点是工厂生产情况，机器转不转？）

2、中国非制造业采购经理指数运行情况：5月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。

（数据派补充：数据侧重点是看服务/建筑看服务情况，商场人多不多？工地开工没？）

3、中国综合PMI产出指数运行情况：5月份，综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。

（数据派补充：综合PMI的意思是看整体，整体的经济是热是冷？）

以下看看机构怎么说，最后咱们也从普通投资者视角来聊聊，进一步“说点人话”。

一、民生证券观点

1、5月PMI的转降为升并不显意外

2018年“贸易冲突1.0”时期，美国对华关税税率与制造业PMI就具有一定负相关性。

而当前的“贸易冲突2.0”，5月中美谈判的阶段性“破冰”调低了关税税率、缓解了出口的下行风险，从而也为5月制造业PMI的上行打开空间。

（数据派补充：意思是5月季节性冲高并不奇怪，后续还得观察）

2、经济的结构性风险仍存

一方面，对比其他国家PMI表现来看，5月中国制造业PMI的反弹幅度谈不上强劲。

另一方面，从5月PMI自身来看，依旧处于下行通道的PMI两大价格指标、PMI从业人员指数和PMI生产经营活动预期指数的微小幅度上涨。

说明关税反复的不确定性正通过影响企业投资决策、向内需传导，通过就业和收入加剧了有效需求的不足。

3、美方的潜在“施压”，导致企业预期未起

中美谈判看似已经翻篇，实则美方的施压还在继续。一方面，此前特朗普就宣布与英国达成协议，要求英方在关键产业上需要按照“美国标准”调整供应链，间接实现“去中国化”的目标。

另一方面，BIS撤销拜登政府的《人工智能扩散规则》，并提出全球任何地方使用华为昇腾AI芯片均违反美国出口管制。

种种不确定性因素导致5月PMI生产经营预期指数上行幅度并不算强劲，企业普遍采取审慎策略。

（数据派补充：上面两条都是一个意思，虽然股市好像很乐观，但是实体经济受到影响显著，对困难还是要有充分估计啊。）

二、国盛证券观点

1、5月制造业PMI逆季节性回升、仍处于收缩区间，非制造业PMI微降。主因5月中美贸易谈判取得实质性进展、关税暂时调降，以及4月基数较低的影响。

2、分项看，5大信号。供需均反弹，外需和供给回升更多；进出口订单均回升，仍处于收缩区间；价格指数微跌，预计5月PPI跌幅仍大，产成品库存去化；大型、小型企业景气反弹，就业压力略有缓解；服务业略低于季节性，土木工程建筑业施工加快。

3、总体看，5月制造业PMI低位反弹，内需不足的问题仍突出。这背后是5月美国高关税暂缓，出口反弹的支撑。但由于后续关税前景仍存在较大不确定性，扩内需增量政策仍在酝酿，短期内需不足的问题仍然显著，体现为新订单指数仍在收缩区间、价格指数继续下跌等。

4、往后看，6-7月属于“四期叠加”，紧盯美国关税谈判进展、中国出口、地产走势。紧盯两大点：美国与中国、欧盟的关税谈判；中国出口、地产的实际走势。中美谈判并不会改变改变我国扩张性政策的大方向，基于最新形势，也仍需政策加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。

三、数据派观点

1、制造业采购经理指数。数据的背后有两个关键词，其一是5月制造业PMI为49.5%，制造业整体还处在收缩状态，其二是比上月上升0.5个百分点，说明市场的信心有所恢复，主要原因就是关税冲击和内需低迷，市场整体偏悲观，从5月的数据来看，制造业有所好转。

2、和上述制造业恰恰相反，5月非制造业商务活动指数为50.3%，整体呈现扩张态势，但比上月略降 0.1%，已连续两个月下滑，接近前期低点。服务业在“五一”假期带动下，出行数据同比增长，但消费金额有限，所谓“特种兵旅游”，出游多，消费少。从建筑业来看，长期跟踪数据显示，商品房成交面积虽有企稳迹象，但能否进一步上涨仍需观察。

3、综合 PMI 产出指数 5 月为 50.4%，比上月上升 0.2%。从图表和趋势分析来看，整体产出呈现增长态势，且较上月和去年同期均有所增长。不过，当前经济形势仍面临一些问题，如之前提到的，虽然部分行业国企发挥引领作用，但整体经济仍面临压力，多数企业面临增长瓶颈，具体表现可见《“非正式”解读 | 4月金融数据公布，用人话解读，机构怎么看？ 》。关于一些朋友质疑数据真实性的问题，咱们理解大家的疑虑，但需要明确的是，尽管数据存在波动和修正，但整体趋势方向是相对明确的。此外，民生证券所指出的，中美谈判并不会改变我国扩张性政策的大方向，根据当前形势，仍需政策进一步发力以支持经济增长。

这些数据不仅是经济发展的晴雨表，更与我们每个人的生活息息相关，希望本文的解读能为大家带来一些启发！今天咱们聊了这么多，你对5月PMI数据有什么看法呢？欢迎到评论区留言，咱们来评论区聊聊！

#每日信息前沿##大消费王者归来！多股冲击涨停##BD交易狂飙！中国创新药席卷全球##英伟达市值再登全球第一##核电板块爆发！科技巨头抢购核能#

$易方达沪深300ETF联接A(OTCFUND|110020)$$易方达沪深300ETF联接C(OTCFUND|007339)$$永赢医药创新智选混合发起C(OTCFUND|015916)$$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$$易方达恒生港股通创新药ETF联接发起式C(OTCFUND|024329)$$招商中证银行AH价格优选ETF发起式联接C(OTCFUND|016573)$$东方红中证红利低波动指数A(OTCFUND|012708)$$易方达中证银行ETF联接(LOF)C(OTCFUND|009860)$$嘉实沪深300红利低波动ETF联接A(OTCFUND|007605)$$农银沪深300指数C(OTCFUND|005152)$