一、债市回顾

近期关键词：攻防交错，观望有致。

上周，央行全周净投放资金6,566亿元，整体投放节奏较稳定，投放金额相对较高，对市场呵护强度较高。上周全周资金面均衡偏松，DR007窄幅波动，尾盘多有回落。

上周，市场走向并未完全跟随央行态度。一方面，由于外围不确定因素较前期确有企稳迹象，但也存在再次摩擦的潜在风险；另一方面，本轮降准降息时点和幅度与前期市场预期存在一定差异，市场处于自我反省和自我矛盾的进程中；还有一方面，由于存款利率继续下行，导致资金流转过程中产生摩擦成本。

上周前三天权益市场相对稳定，处于小幅波动情形中。周四和周五，由于短时间内美国联邦法院对美国当局能否继续执行相关贸易政策，给出了相反的司法裁定，导致周四和周五中美股市均迎来相对较大的波动。从全周来看，上证指数首尾点位变化小。

债券市场跟随经济基本面、财政政策和货币政策的基本法不变，经济数据、增量财政政策、汇率情况和外围变化是中短期主要的观测点。权益部分，驱动力相对较弱的时期，整体可能呈现难上难下情势。但若国内产业再度发力，快速提振上涨动力，权益市场则有较大可能开启年内第二波行情。此外，外围不确定因素由行政不确定性转向行政司法双重不确定因素，变数仍然较大。

二、投资观点

利率债：

当前收益率有所回调，在降准降息实现但又未完全实现的情况下，收益率持续回调的可能性较低。汇率方面，由于美元指数持续走弱，汇率贬值压力迅速释放，甚至升值压力有所抬头。

信用债：

信用利差虽仍在低点，但大幅走扩的可能性较小。但鉴于市场当前观望情绪浓重，摩擦成本仍高，当前宜以短期信用债配置为主。

可转债：

随着大量转债的到期和赎回，可转债可能出现阶段性的资产荒。权益市场整体虽窄幅震荡，但板块和题材间分化依旧。短期可转债侧重于个券拣选，加大交易力度。

整体来看，经济内生动力和外部摩擦是当前阶段主导债券市场的主要因子，在此基础上攻守有序或成为最大赢家。

三、上周行情回顾

$长安泓沣中短债债券E(OTCFUND|012618)$   $长安泓润纯债债券E(OTCFUND|012714)$    $长安泓源纯债债券C(OTCFUND|004898)$    #BD交易狂飙！中国创新药席卷全球#

数据来源：Wind，截至2025.5.30。

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