一、市场复盘
过去一周叠加周一，全球主要股指下跌。A股日均成交额为10699亿元（前值11388亿元）。申万一级行业中，共有18个行业上涨，13个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为环保（+3.42%）、医药生物（+2.21%）、国防军工（+2.13%）；跌幅靠前的行业为汽车（-4.11%）、电力设备（-2.44%）、有色金属（-2.40%）。端午假期消息面整体负面，特朗普升级钢铝进口关税，主要影响欧洲日韩等国家，同时在中美关系上反复无常，在软件出口、留学生签证、发动机出口等方面加大对华限制。美元指数再度大跌，黄金、原油、美铜价纷纷大涨。
数据来源：Choice，截至2025.6.2。
二、国内外宏观
数据：2025年5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月提高0.5个百分点；中国非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。关税冲击阶段性缓解，制造业PMI低位回升。外需改善推升供给，但内需有待提振。从分项看，生产指数和新订单指数均边际回升。其中，新出口订单指数的反弹较为明显，推升相关供给，而内需有待提振。这一点从主要原材料购进价格指数和出厂价格指数略微回落、低位运行有所体现。此外，原材料采购指数小幅回升、低位运行，库存继续磨底，企业对于未来扩产仍然较为谨慎。
《人民日报》发布时评文章，反“内卷”该出手时就出手，点名新能源车恶性降价。文章指出，不久前，市场监管总局等五部门约谈京东、美团、饿了么等平台企业，要求公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益。鲜明传递反“内卷”信号，正是为了促进平台经济规范健康有序发展。实现优胜劣汰，需要市场竞争。合理竞争有助于提升全要素生产率，既让消费者得实惠，也保证企业获得足够利润继续创新。
海外：特朗普政府关税政策遇司法挑战：当地时间5月29日，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（以下简称IEEPA）实施广泛关税措施超越法定权限、相关关税行政令将被撤销；特朗普政府随即上诉，5月30日美国联邦上诉法院批准暂缓执行、关税暂时恢复，并要求6月5日、9日前原告、被告需辩护和回应。特朗普称将把钢铝关税提高至50%，美国延长对中国301条款关税的部分豁免。特朗普政府施压留学生，暂停新签证面谈。
俄乌方面，在俄乌谈判之际，局势突然恶化。据乌克兰安全局消息人士称，乌克兰无人机1日袭击了多个俄罗斯军用机场，其中包括位于西伯利亚东部深处的贝拉亚军事基地。40多架飞机在此次行动中受损，损失约为20亿美元。
数据来源：Choice，截至2025.6.2。
三、资源周期板块
有色：贵金属——美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改。特朗普将对欧洲额外关税推迟至7月9日，恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，此前欧盟委员会主席冯德莱恩主动与之联系。本周全球多处地缘局势再度升温，提振贵金属避险需求。短期而言，美“对等关税”的潜在风险及不确定性引发市场避险情绪支撑金价，整体呈现易涨难跌格局；中长期而言，全球关税政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心，长期配置价值不改。基本金属——从供给端来看，目前依然有较大的隐患来自铜冶炼原料市场。中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑工业金属中枢上移。
钢铁：过去一周，钢铁需求整体表现平稳，显示贸易摩擦缓和后需求仍有韧性，钢铁去库良好，进而支撑钢价；原料端，铁水产量仍同比增长，但焦煤价格持续回落，让利于钢企，使得钢企长流程利润整体保持良好，反观短流程利润再度收缩，产能利用率下滑。若后续短流程粗钢产量持续缩减，将有助于螺纹由主动去库转为被动去库，高炉利润有望持续扩大。
煤炭：市场做空情绪继续释放，焦煤作为黑色系基本面最差的品种继续领跌。下游焦化厂与钢厂依然在主动去库，与此同时矿山、港口与口岸焦煤库存仍在继续累积，煤矿产能利用率环比已开始走弱，焦煤产量需进一步收缩以平衡市场，在此之前焦煤仍将维持磨底走势。
油气：原油价格周一飙升，因为OPEC+增产幅度低于一些人的担忧，此外市场对乌克兰和伊朗地缘政治局势的担忧加剧。尽管有俄罗斯等一些国家的反对，但OPEC及其盟友周六同意7月份将日产量增加41.1万桶。由于少数国家游说7月暂停增产，因此对未来几个月的进一步增产幅度，预测机构目前持不同观点。WTI原油周一一度上涨5.1%。
化工：过去一周，第三轮第四批中央生态环境保护督察启动，重点对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏五省（区）及三家央企开展为期约一个月的督察，强化环保监管。山东高密友道化学有限公司发生事故，造成多人伤亡，国务院安委会挂牌督办，推动淘汰落后硝化工艺。应急管理部此前已将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类，要求两年内完成改造，行业落后产能有望加速出清，改善供给格局。
新能源：锂电——固态电池产业加速推进。应用端，宝马、奔驰、奇瑞等车企已经开始进行全固态电池样车路测，金龙羽已与客户签署无人机固态电池供应订单。电池端，国轩高科0.2GWh 全固态电池中试线正式贯通，上海洗霸收购中科院物理所专利加快产业化布局，鹏辉能源拟在河南驻马店加速固态电池产业化项目落地。5月部分新能源车企交付量/销量表现优异，同环比有望实现显著增长。市场关注行业内卷情况，5月31日，工信部发布《倡议》，将加大汽车行业“内卷式”竞争整治力度，推动汽车产业高质量发展。光伏——过去一周，光伏产业链价格总体上呈现出趋稳的迹象，根据InfoLink Consulting公众号，近期低价已经开始有所控制交付量体，厂家减产效应影响之下，部分热门型号再次出现供应不及的情势，近期现货新单价格稳定每瓦0.67-0.72 元人民币。此外，SNEC光伏大会将于6月中旬举办，新技术产品有望借此得到更好的推广，并带动价格的边际改善。
数据来源：Choice，截至2025.6.2。
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