周末出门逛商场的时候，不知道大家有没有见过这样的场景：奶茶店前，年轻人排起长龙；潮玩店中，人头攒动抢购盲盒；黄金店里，消费者络绎不绝，小克重的“时尚金豆”和金饰纷纷成了“抢手货”……

无论是奶茶、潮玩，还是金豆金饰，本质上都不是生活必需品，之所以兴起热潮，是它们让消费者在购买的当下感到情绪被“抚慰”。这种情绪类商品的实用性虽不高，却能为人们提供情绪价值，在Z世代中很受青睐。

事实上，“悦己消费”与“情绪经济”正逐渐成为新一轮消费浪潮中的关键词。这种“新消费”的浪潮，不仅影响着消费行业的发展方向，也重塑了趋势之下的投资机会。

如何理解“新消费”？

回顾过去近半个世纪，我们的消费经历了从“基础消费”到“消费升级”再到“新消费”的阶段。

“基础消费”就是能满足基本生活需要的消费，例如最基础的衣、食、住、行。

“消费升级”通常指收入水平有一定的提高后，人们的消费习惯从“有没有”向“好不好”转变，比如一开始购买山寨手机，升级后就想买品牌手机了，除了能用，还得要好用。

等到了现在，单纯的品质叠加已经难以满足消费者对个性、多元与情绪价值的需求。因此，许多公司开始通过种种创新，期望打造不一样的消费体验。

比如说，商业模式和消费关系的创新——像“盲盒”模式，就是非常典型的代表。有人对这类消费不感兴趣，但不可否认的是，也有相当一部分的消费者是这类玩法的忠实拥趸，愿意为了集齐款式而大量购买盲盒。

又比如，从强调商品的功能属性转向强调情感属性。传统消费品大多注重实用和品质，但如今很多消费品都更加强调社交属性和情感共鸣。仍然以盲盒为例，在港股上市的一家以盲盒潮玩为主营业务的企业，就成功把收藏和社交属性融入旗下盲盒产品当中，近年来，该企业的业务版图已遍及全球30余个国家和地区，说是全球爆火也不为过。

总的来说，“新消费”的一个重要特征，就是从物质消费走向精神消费，本文开头提到的“悦己消费”与“情绪经济”，正是“重视情绪价值”这一特征的具体体现。

由此可见，“新消费”概念所涉及的行业也非常多，像我们常见的潮玩“谷子”、旅游、美妆、黄金珠宝、新茶饮、宠物等等，都可以纳入相关的版图当中。

从投资的角度看新消费

消费者愿意为“开心”付钱，资本市场对此的关注度也随之走高。对于个人投资者而言，如果想投资“新消费”，能有怎样的方式呢？

我们都知道，想投资一个赛道，最简单省力的办法莫过于直接关注相关的指数。那么，市场上哪个指数的新消费“浓度”更高？

或许，恒生消费指数，是我们想要的答案之一。 $广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|020743)$$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$

从指数的行业分布来看，恒生消费指数主要集中于家庭电器及用品（28.39%）、食物饮品（27.52%）、纺织及服饰（20.96%）、旅游及消闲设施（18%）等板块，在行业分布上较为平均，且覆盖面较广。

图1：恒生消费指数行业分布 

数据来源：Wind，采用恒生二级行业分类，截至2025年5月28日。投资有风险，选择须谨慎

指数的成份股则具备一定的稀缺性和差异化，除了包含传统日常消费的品牌，还有不少仅在港股上市的新兴消费领域的代表性企业，涵盖潮玩、餐饮、文旅、新茶饮、美妆等多个领域。

图2：恒生消费前十大成份股

数据来源：Wind，截至2025年5月28日，以上信息仅为指数前十大成份股展示，不构成对任何个股的推荐，不作为投资者收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股和权重可能会动态变化，投资须谨慎

总的来说，和A股的消费指数相比，恒生消费指数有两个比较突出的特点。

第一，该指数涉及“衣食住行乐”多方面的日常消费场景，基本覆盖了港股泛消费赛道，兼具刚需消费的稳定性和新兴消费的成长性。

第二，指数的食物饮品板块中几乎不含白酒，避开了白酒的影响，同时也更偏向年轻人的消费习惯。

除了恒生消费指数本身的构造顺应了“新消费”趋势外，目前的政策环境也对其形成利好。年初以来，扩大内需和稳消费的政策陆续出台，5月中旬，国务院召开做强国内大循环工作会，“消费”仍是其中重要关键词，可以预见，提振消费在未来一段时间内仍会是政府发力的重中之重。

截至5月28日，恒生消费指数最新市盈率（PE-TTM）为18.30倍，处于近5年18.01%的分位，即估值低于近5年81.99%以上的时间。自4月8日低点以来，指数至今已反弹超过19%，如果大家对“新消费”赛道感兴趣，或是看好港股消费的机会，不妨关注与其相关的指数基金。

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