最近价格战的风，从外卖又吹回了汽车行业。

上周，国产新能源车龙头品牌突然放大招，直接开启限时甩卖模式。$广发国证新能源车电池ETF联接A(OTCFUND|013179)$$广发国证新能源车电池ETF联接C(OTCFUND|013180)$

从海报上看，最高补贴达到5.3万元，最便宜的车型仅售5.58万元，就可以买到一辆品牌轿车。这一价格水平已经触及6万元大关，直接冲击了传统燃油车的价格底线。

很快，这股降价潮也蔓延到了其他新能源车企，引起了“几家欢喜几家愁”：

对于准备买车的消费者朋友来说，降价无疑是个大好消息；

但对于投资了新能源车相关股票或基金的投资者朋友来说，还是会有点难受的，因为价格战在短期内对企业利润有所影响，最终会反应到股价上。

例如，今年以来一路高歌猛进、快创年内新高的汽车指数，也被这波“降价潮”浇了一盆冷水。$广发中证全指汽车指数A(OTCFUND|004854)$$广发中证全指汽车指数C(OTCFUND|004855)$

数据来源：wind、广发基

与此同时，某车企董事长发言称“汽车行业已经出现了恒大式风险”，更是把汽车行业推上了舆论的风口浪尖

这样的比喻是因为，他认为可能存在一些与恒大类似的问题：

1. “高杠杆模式”，通过持续融资维持企业扩张，并存在一定程度的过度扩张问题；此外，高杠杆则意味着对风险非常敏感，而且也是缺少自身盈利能力的一种表现；

2. 可能存在虚增销量、伪造订单等财务造假行为；

3. 给上下游供应链带来过大压力，可能存在拖欠货款等行为。

这样的发言，虽然引发了一定的争议，但抛开行业竞争的表象，其核心的“提醒行业警惕恶性竞争和泡沫化，强化经营的合规性和可持续性”还是值得关注的。

因此，今天我们就聚焦在新能源车企上，解析几个投资者朋友们最为关切的问题：

1. 从曾经的“yyds”到高位深套，再到年内收益第一？新能源车到底发生了啥？

2. 站在当前，新能源车行业还值得投资吗？

3. 回顾历史上海外的汽车价格战，对我们有何投资启发？

4. 几个投资标的的注意事项（必看！）

01 这几年，新能源车到底发生了啥？

我们对新能源车2019年以来的行情走势进行了复盘。

可以看到，历史上出现的超额上涨行情主要发生在两个阶段：

数据来源：wind、广发基金；统计区间：2019.01.01-2025.05.28

阶段1（2020-2021年）

在1年不到的时间里，新能源车主题的涨幅超过100%，部分龙头企业更是涨幅超300%。

回顾来看，主要有3方面的共振：

科技突破：优质车型集中上市，电池技术快速更新；

政策扶持：2020年，新能源车的免征购置税期限延长，年中发布双积分政策，也对车企提出了明确的新能源车占比要求；

经济基本面：在新冠疫情得到有效控制后，中国经济迎来了一波快速修复，市场风险偏好大增，且宽松的货币政策也为股市做护航。许多资金通过公募基金流入市场，推动了快速上涨的行情。

这段时间里，新能源车的渗透率也快速提升，行业基本面的成长和股价上涨同步进行。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2018.01.01-2025.04.30

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2018.01.01-2025.04.30

但是在随后的2022年，新能源车销量增速放缓，叠加经济放缓、市场风险偏好走弱，以及对新能源车的高估值、低盈利担忧，指数开始下行。

阶段2（2025年-至今）

今年以来，汽车行业表现非常强势，年初至今涨幅位列所有中信一级行业中第一名。

数据来源：wind；数据截至：2025.05.28

一方面，在2024年以旧换新政策的持续刺激下，乘用车销量保持较好景气度，好业绩也给股价带来了支撑。

另一方面，新能源车智能驾驶，是AI的一个重要应用场景。

春节前后，DeepSeek带动了AI的行情，新能源车承接住了一些对AI本身“恐高”而外溢到其他AI相关行业的资金。

从产品逻辑上来说，AI技术的发展，对提升车机反应、提升智驾感知效率方面都有很大助力，这也给新能源车带来了一定的想象空间。

02  新能源车还值得投资吗？

我们不妨回归基本面逻辑，看一看当前新能源车行业的风险和机遇。

对比海内外车企龙头最新营收和利润情况，大致可以总结出以下两点。

1. 利润率暴击:

最新数据显示，2025年一季度，汽车行业整体销售净利率为4.53%，新能源车行业的平均销售净利率为3.77%，而即使是新能源车企龙头，利润率也只有5%左右，单车利润在1万元。

国内车企赚的都是“辛苦钱”，远不及海外龙头企业10%以上的利润水平。

2. 出海困境:

从单车收入来看，国内车企在海外市场卖车单价可以做到翻倍（国内15w，国外30w），但销量才41.7万辆。

对比海外龙头千万级销量，这差距好比“社区小超市vs大型连锁商超”，还有很大销量提升空间。

数据来源：wind、广发基金

因此，当前新能源车行业整体利润率已经比较低了，作为投资者，对价格战的高度敏感也不难理解——再这么杀价下去，整个行业的长期发展都有问题，股价也会受到负面影响。

那么，这种“卷价格”的困境，是否有发生变化的可能呢？

有的，我们认为还是有的。

参考海外车企龙头全球化的经验，目前新能源车行业的两大突破口在于出口和智能化。

突破口一

出海赚外汇，争取二次快速增长

目前海外市场的电车渗透率很低，欧洲20%+，北美还不到9%，这与中国50%左右的数据相比，差距还是在的。

再加上，海外卖车更赚钱，我们前文说过，单车价格可以直接翻倍（海外30万 vs 国内15万），在国内市场增量平缓的情况下，出口就是一个能给销量带来第二次快速增长、改善利润情况的重要机会。

数据来源：IHS、懂车帝、新华社、日经中文网、中国国际贸易促进委员会、广发证券发展研究中心、广发基金。

注：市场规模为2023年-2026年汽车销量预测区间，电动车渗透率为2023年测算数据，世界人口规模为2021年统计数据

突破口二

智能化升级，把握未来方向

当前车企提升市占率的核心影响要素之一其实是智能化能力。

虽然目前的智驾技术，和大家想象的科幻电影里那样几乎能完全替代人类驾驶员的智驾，还差得很远，安全问题频上热搜，但这依旧是一个想象空间很大的产业升级方向，就像2007年的iPhone，即便大家当时经常吐槽触屏容易卡死、还没按键好用，但谁都看出这是未来。

总结来看，现在市场对新能源车行业的期待，已经从“拼故事”的阶段转向“拼肌肉”的时刻了，投资者的核心关注点也从“比谁跑得快”（渗透率增速）到了“比谁活得久”（利润率+突围能力）。

谁能做到这一点，谁就能赢得市场真金白银的投资。

03  海外车企价格战大回顾，终局如何？

当然，价格战也不是完全无效的战略。从百年汽车史里，我们可以总结出全球车企的三次价格战。

资料来源：wind，此处仅为举例说明，不代表广发基金观点，不构成投资建议，基金有风险，投资须谨慎

虽然发起的对象和最后的赢家各不相同，但每次价格战中都包含了两个共同点：

技术革新

每次价格战的开启，都伴随着重要的技术革新，这也是企业大幅降低成本的必要条件。

例如，福特首创流水线生产，让T型车价格从800美元腰斩到260美元；日本车企凭借节油和轻量化技术，在全球市场所向披靡；特斯拉则靠智能驾驶和电池技术革新，单车降价能超过10万元。

行业格局发生重大变化

汽车行业的价格战，从来都是大洗牌的契机。1910年代的第一轮价格战的赢家是福特，1970年代的赢家是丰田、本田、日产等日本车企。

而目前这轮价格战，还暂时没有分出最终的结果，特斯拉虽然来势汹汹，但在中国车企的围攻下，价格优势并不明显。最终谁能胜出，现在还很难说。

不过，不可否认的是，未来2-3年国内整车厂的竞争或将维持比较激烈的状况，国内市场蛋糕就那么大，你多抢一块，我就得少一块——这就是典型的“零和博弈”困局（在总销量不变的情况下，一方销量增加必然导致另一方等量损失，双方得失总和为零）。

但正如我们前文的分析，破局之路已经清晰：出海+智能化。这就是能将零和博弈转为正和博弈的重要方式，也是未来重要的破局点。

在历史上，1970年代日本车企集体出海，不仅从本土价格零和博弈的竞争中成功突围，还一起在全球市场赚得盆满钵满，就是一个很好的例子。

04  新能源车主题投资指南

最后，落脚到投资上，我们来看看有哪些新能源车主题的投资标的可供选择。

目前市场上有一个比较重要的问题，新能源车指数之间差异较大。

比如说，有些指数名字里虽然带“新能源车”，但穿透其持仓来看，其实纯新能源车企比例并不高，可能重仓的是电力设备和新能源，比如锂电池。

为了帮助大家更好地辨别，我们按照指数的重仓行业进行了排序（如下图），其中：

新能源车主题指数投资指南

1. 港股通汽车指数和恒生港股通汽车主题指数（标橙）新能源车企占比最高，做垂类投资的小伙伴可以关注；

2. 表格顶部的汽车指数和中证800汽车指数，虽然在汽车行业的权重更高，但传统车企和零部件企业占比较大，新能源比例相对不足，适合希望投资整体汽车行业的朋友。

3. 而最后两行的“CS新能车”和“新能源车”，虽然名字里有“新能源汽车”，但重仓的是电力设备与新能源，走势与新能源整车的差异不小，可能需要注意区别。

数据来源：wind、广发基金；数据截至：2025.05.28

业绩上，特别是从2023年以来，中证新能指数等重仓光伏、锂电的指数，由于行业供需格局问题没有得到有效缓解，也没有享受到与AI交叉的热点红利，因此较大程度地跑输了港股通汽车指数（橙色）。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2022.01.01-2025.05.28

$广发国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|012629)$$广发国证半导体芯片ETF联接C(OTCFUND|012630)$

你买过新能源车板块吗？未来如何看？欢迎在评论区留言与我们分享。

本文作者：广发基金投顾团队 张希蕾、仲忆

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎