今日（5.28）港股飘红，恒生科技指数早盘一度涨0.15%，后续转跌。（数据来源：choice）

消息面上，港股一季报陆续披露，一互联网龙头，一短视频龙头公司昨日盘后双双发布业绩报，今天盘中短视频龙头一度涨近5%，互联网龙头一度涨超2%，绩后双双爆发。

业绩面上，5月27日盘后，互联网龙头发布财报，第一季度总收入同比增长47.4%至1113亿元，经调整净利润同比增长64.5%至106.8亿元，均创历史新高，并超出市场预期。其中，智能电动汽车收入181亿元；手机业务收入增长8.9%至506亿元；大家电业务收入翻倍增长。集团有关人士透露，SU7 Ultra锁单量已超2.3万辆，不担心YU7对SU7销量的影响，未来YU7销量可参考Model Y。

中金公司表示，该公司2025年一季度业绩超预期，IoT及汽车毛利率表现亮眼。国投证券评论，该公司业绩再创新高，经营效率提升，关注中长期战略持续兑现。

同日，短视频龙头披露一季报。财报显示，该公司第一季度营收326.1亿元，同比增长10.9%；调整后净利润45.8亿元，同比增长4.4%。app的平均日活跃用户达到4.08亿，创历史新高。可灵AI商业化变现加速，收入超过1.5亿元。

华泰证券认为，该公司可灵商业化加速落地，P端用户ARPU和付费率强劲增长。一季度电商GMV稳健增长，小说短剧带来广告收入增量。

【业绩报密集披露！科技巨头一季报传递哪些信号？】

截至5月27日，恒生科技指数30只成分股中，已有20只公布了2025年一季度业绩，其中16只净利润同比正增长。

来源：choice，2025/05/27，仅为公开数据展示，不代表任何投资建议

【中信：三重叙事，港股2025下半年反转行情】

中信证券认为，宏观、AI、市场结构这三重叙事，将推动港股在下半年延续反转行情。

（1）宏观层面，2024年港股企业美洲营收占比已降至1.8%，且港股地产/大消费权重更高，在国内经济复苏背景下，预计较A股更有吸引力。

（2）AI维度，参考ChatGPT发布后美股表现，港股科技巨头在下半年有望迎来盈利超预期上行。回顾美股科技巨头在ChatGPT发布后的表现，我们发现其超预期加速的AI资本开支虽然未明显转化成营收维度的增长，但其资本开支超预期加速的时点后1-2个季度即看见营业支出超预期的下行，以及持续超预期的盈利，或表明AI在企业的经营效率上有所助力。而港股目前的科技巨头虽然25Y全年业绩增长预期相对稳健，但资本开支预期相较DS发布前出现显著上修，借鉴美股科技巨头在AI的辅助下攀升的经营效率，港股科技巨头在下半年或也凭借AI接入推动盈利超预期的上行。

（3）市场结构来看，港股融资潮通常发生在流动性充裕和估值相对较高年份，优质企业赴港上市料将进一步提升港股在全球主要市场中的吸引力。

资金方面，根据中信证券测算，沪深港通主动管理基金增持港股的空间上限尚有3394亿元，且外储或也成为港股重要的增量资金的来源之一。

估值角度，当前港股主要指数的估值均已调整到较为合理水平，尤其成长板块估值仍处于较低历史分位数，且1月底以来除科技和金融行业的2025年业绩预期都出现下修，反映市场已逐步在price in贸易摩擦的影响。

展望下半年，尽管关税政策仍可能对港股基本面造成影响，但企业盈利仍具韧性；而优质企业赴港上市料将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平。考虑到中美博弈仍具复杂性，且外围市场不确定性尚存的情况下，三季度港股或呈震荡向上的趋势。而四季度预计随着国内稳增长政策的加码带来港股业绩上修的契机，AI产业催化重塑科技板块估值，叠加全球流动性环境改善，港股或迎来估值和盈利的双重修复。

行业配置上，下半年建议关注：1）受益AI产业催化的科技巨头企业，尤其是互联网板块；2）创新+医保+出海催化的创新药板块；3）技术进步和迭代催生的消费新方向；4）强属性的非银金融，尤其是保险；5）优质的高股息资产仍是资产配置的压舱石，关注银行、电信、公用事业板块；6）稳增长政策持续出台亦将催化地产板块的投资机会。

（来源：中信证券20250528《海外策略|三重叙事，反转延续：港股市场2025年下半年投资策略》）

DeepSeek浪潮下，恒生科技指数较为全面地覆盖了AI带来的软件、硬件板块机遇！欢迎关注费率较同类更低的$汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)A(OTCFUND|013127)$$汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(OTCFUND|013128)$。

注 ：choice数据显示，截至2025/4/3，目前与恒生科技指数（HSTECH）挂钩的公募基金产品共51只（不同份额分开计算），平均管理费为0.53%。汇添富恒生科技ETF联接C(013128)的管理费为 0.15%，显著低于同类产品平均管理费率。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金、汇添富恒生科技ETF联接A/C属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。

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