5月26日，A股游戏传媒板块走强，成为市场关注的焦点。以游戏ETF为例，其单日涨幅一度接近4%，多只成分股的股价大幅攀升，这一波行情背后，既有AI技术在多领域的加速落地，也有行业基本面改善的支撑。然而，在板块热度高涨的当下，投资者更需冷静思考：这一轮上涨是短期情绪的释放，还是长期趋势的起点？
一、为何上涨？
1. AI技术突破推动降本增效与创新
AI技术的迭代正在重构游戏、影视等传媒行业的生产逻辑。
技术降本：国产大模型能力持续提升，如DeepSeek、豆包等模型与海外顶尖产品的差距已缩小至7.5%以内，且Tokens成本大幅下降（百万Tokens输入价格低至0.25元），显著降低了AI应用的门槛。
内容创新：生成式AI实现了从文字到视频、从创意到成品的全流程自动化，大幅缩短内容制作周期。例如，Veo 3可生成带对话和音效的高质量视频，影视行业制作效率有望提升数倍。
2.政策红利释放与行业基本面改善
政策支持：游戏版号审批常态化（2024年累计发放1416个版号）和税收优惠延续（如出版行业免征所得税至2027年），为行业提供了稳定的政策环境。
内容供给回暖：游戏行业进入新品周期，2025年多款储备游戏将上线；影视行业春节档大片云集，叠加AI技术对剧本创作、后期制作的赋能，有望扭转2024年票房下滑的颓势。
3.市场情绪与资金流向共振
AI应用题材成为资金追逐的热点。美股AI软件股2024年以来的亮眼表现映射至A股，叠加国内AI Agent、AI视频等概念的发酵，市场对传媒板块的成长性预期显著增强。
二、后市怎么看？机会与风险并存
机会：AI驱动的长期成长逻辑
1.技术迭代持续催化应用场景
推理成本下降将推动AI游戏、AI影视等应用加速普及，爆款产品出现或只是时间问题。多模态大模型与硬件结合（如AI手机、AI眼镜）可能催生新的消费场景，进一步拓宽行业边界。
2.全球化与商业模式成熟
中国AI应用出海势头强劲，如豆包全球月活用户仅次于ChatGPT，短剧、游戏等文化产品在海外市场表现亮眼，全球化或成行业增长第二曲线。此外，付费模式逐步跑通，用户对AI工具（如内容生成、智能营销）的付费意愿逐步提升，商业化闭环渐趋清晰。
3.估值修复潜力
当前传媒板块2025年估值为19.95倍，处于历史相对较低水平。随着AI应用落地带动盈利改善，板块估值修复空间较大。
风险：技术、政策与竞争的不确定性
1.技术落地不及预期
AI应用的商业化依赖于成本下降与用户体验的平衡。若模型迭代速度放缓或推理成本未达预期，可能延缓行业渗透率提升。
2.政策监管趋严
尽管当前政策环境宽松，但游戏内容审核、AI伦理规范等潜在监管风险仍需留意，尤其是生成式AI可能引发的版权与合规问题。
3.行业竞争加剧
头部厂商加速布局AI生态，中小企业若无法在技术或内容上形成差异化优势，可能面临市场份额挤压。
总的来说，AI技术的深度渗透正在重塑游戏传媒行业的竞争格局。从降本增效到创新驱动，从国内市场到全球化拓展，行业长期成长逻辑清晰。然而，短期市场的狂热情绪可能放大波动风险，投资者需关注技术进展、政策变化及企业实际盈利能力的匹配度。未来，在AI技术与优质内容结合、并实现商业化落地方面表现突出的企业，有望在这一轮产业变革中占据领先地位。
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