— A股 —
5月20日，A股三大指数集体放量上涨。盘面上，大消费股集体爆发，宠物经济概念强势，美容护理概念活跃，培育钻石概念走强，IP经济板块掀涨停潮，航运板块集体回调，军工板块走弱，资源股集体调整，煤炭股领跌。总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超3800只。沪深京三市成交额超1.2万亿，较昨日放量近千亿。
截止收盘，沪指涨0.38%，报3380.48点；深成指涨0.77%，报10249.17点；创指涨0.77%，报2048.46点。
板块上，休闲用品、生物科技、日用化工等板块涨幅居前，港口、海运、军工等板块跌幅居前。
今日A股市场震荡反弹，三大指数早盘集体上扬，午后再度冲高。盘面上，在促消费政策持续发力叠加“618”大促提振下，大消费板块集体走强。此外，创新药板块受出海利好驱动反弹，医药股今日表现强劲。贷款市场报价利率（LPR）迎来年内首次下调，1年期LPR和5年期以上LPR均下调10个基点。政策进一步释放流动性宽松信号，对A股形成利好。
随着中美关税谈判取得一定实质性进展，外部环境逐渐出现趋于明朗化的趋势，市场风险偏好有所回升。部分资金重新关注成长方向，机器人和AI等潜力产业长期趋势依然较好，但短期能否出现产业技术快速迭代仍存在不确定性，目前看来关税缓和后市场仍缺少主线行情的聚焦。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
— 港股 —
5月20日，港股三大指数集体反弹。盘面上，医药股强势，消费股走高。截至收盘，恒生指数收盘涨1.49%报23681.48点，恒生科技指数涨1.15%，恒生中国企业指数涨1.52%。全日大市成交额2057亿港元。南向资金净买入额63.32亿港元。
板块上，仅国防军工板块出现跌幅，其余板块全线上涨，其中电气设备、医药、汽车等板块涨幅居前。
今日港股三大指数全天维持强势，止步三连跌行情。从基本面来看，国内降准降息利好已落地，财政政策持续发力，政策效果将逐渐显现，有望提振港股盈利表现。
当前中美关税形势迎来缓和，全球受损贸易链条有望修复，资本市场风险偏好回升。市场风格方面，目前市场轮动强度已处于历史高位，未来一段时间，行业轮动速度有望收敛，市场有望孕育出新一轮的结构性主线。展望未来，中国资产的风险溢价将逐步从历史高位回归正常，甚至可能回到历史低位水平，建议按照攻守兼备的策略进行配置，同时关注科技和新兴消费以及优质红利资产。建议持续关注：1）具备高股息和深度价值属性的港股红利资产；2）以科技为代表的新生产力方向；3）与精神消费和服务消费相关的新消费领域。
— 债市 —
5月20日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.03%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。
公开市场方面，央行公告称，5月20日以固定利率、数量招标方式开展了3570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3570亿元，中标量3570亿元。Wind数据显示，当日1800亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1770亿元。
资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行2.8BP报1.509%；7天期下行0.6BP报1.556%；14天期下行0.4BP报1.65%；1个月期下行0.7BP报1.617%，创2022年10月以来新低。
今日国债期货多数微幅下滑，银行间主要利率债收益率整体上行，资金面继续向宽改善，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双降。央行公开市场逆回购加力净投放，叠加国库现金定存亦有补充流动性，短期资金面情绪向好。
数据来源：Wind，截至2025年5月20日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
