本周点评:
本周A股收涨，分板块看，美容护理、非银金融、汽车、交通运输等板块涨幅领先，计算机、国防军工、传媒、电子等板块跌幅较大。宏观方面，社融规模回升，新增政府债券同比回升，新增人民币贷款同比转负，4月制造业PMI大幅回落至收缩区间，仍需关注二季度基本面修复情况。外围方面，中美对于关税问题达成联合声明，会议结果超出预期，大幅降低双边关税水平，双方关系缓和为后续政策留足时间和空间，在此利好影响下市场情绪提振明显，全球大类资产普涨，风险资产阶段性跑赢避险资产。行业板块表现上，本周受公募新规业绩要求带动，资金流向长期欠配的非银金融和银行板块，另外，机器人板块本周受市场风险偏好回升而大幅反弹，人形机器人的技术进步、零部件的新技术迭代、供应链企业的变化成为市场关注热点。
下周展望:
随着年报、一季报披露窗口期已过，中美关税谈判取得一定实质性进展，外部环境逐渐出现趋于明朗化的趋势，市场风险偏好有所回升。部分资金重新关注成长方向，机器人和AI等潜力产业长期趋势依然较好，但短期能否出现产业技术快速迭代仍存在不确定性，目前看来关税缓和后市场仍缺少主线行情的聚焦。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股收涨，分板块看，汽车与零配件、日常消费零售、软件服务等板块涨幅领先，半导体、消费者服务、企业服务等板块跌幅较大。本周中美关税谈判取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向更积极、更具弹性的成长风格转换。另一方面，市场对后续贸易政策保持一定谨慎，中美关税协议细节未明确，贸易谈判或具有反复性。本周互联网龙头的一季报发布，市场对于龙头公司的AI相关业务高度关注，包括云业务的增长、资本开支的投入、AI应用的细分方向等。消费板块方面，本周新兴消费行业的交易情绪火热，潮玩、宠物食品、重组胶原、高端美妆、超市调改等细分赛道关注度提升。
下周展望:
当前中美关税形势迎来缓和，全球受损贸易链条有望修复，资本市场风险偏好回升。市场风格方面，目前市场轮动强度已处于历史高位，未来一段时间，行业轮动速度有望收敛，市场有望孕育出新一轮的结构性主线。展望未来，中国资产的风险溢价将逐步从历史高位回归正常，甚至可能回到历史低位水平，建议按照攻守兼备的策略进行配置，同时关注科技和新兴消费以及优质红利资产。建议持续关注：1）具备高股息和深度价值属性的港股红利资产；2）以科技为代表的新生产力方向；3）与精神消费和服务消费相关的新消费领域。
本周点评：
本周央行公开市场共有8361亿元逆回购和1250亿元MLF到期，累计开展逆回购4860亿元，全周净回笼4751亿元。资金面方面，央行年内首次降准正式落地，不过银行间市场资金面整体呈现均衡平稳局面，存款类隔夜和七天期回购加权利率变动甚微。降准生效日流动性持稳而非进一步宽松，主要原因或在于近期央行持续净回笼，叠加政府债缴款偏多，对冲了部分降准效果。央行发布数据显示，4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。今年前四个月，人民币贷款增加10.06万亿元，社会融资规模增量16.34万亿元。M2增速上升，但贷款增速下降，信贷需求仍在筑底，尽管关税冲击迎来阶段性缓和，但私人信贷需求扩张或仍需广谱利率进一步下调。
下周展望:
中美关税谈判超预期缓和，但外贸环境不确定性依然存在，出口仍面临下行的压力，预计下半年经济仍需更多支撑。为对冲外需下降并推动内需改善，预计宏观政策或将加码，货币政策放松可能继续加快，流动性有望进一步充裕。宽松交易的空间或已打开，利率曲线或将走陡，久期价值进一步凸显。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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