上周资金面宽松，SHIBOR7天下行20BP至1.5%。1年国股存单于1.67%附近震荡。各期限利率债收益率震荡，短端下行幅度在3BP左右，长端上行1BP。
上周股市上涨。沪深300、成长、价值指数分别上涨2%、1.7%、2.3%。上证指数PE处于近3年、5年、10年的86.9%、72.5%、60.2%历史分位数，估值处于历史高位。板块方面，军工、电子、计算机表现较好。
4月出口金额3156亿元，季调后环比增速0.3%，同比增速8.1%，强于市场预期的0.3%。4月对东盟等地区的增速能够对冲对美国的下滑。对国别数据来看，4月对美出口金额下滑20%至330亿美元，对东盟出口金额环比上涨20%至600亿美元。商品结构来看，增速较高的商品包括箱包、纺织品、电气机械以及灯具。（同花顺，25.5.9）
展望后市，对于债市的影响因素排序为：关税谈判进展 > 4月经济数据、5月高频数据 > 国内政策。与关税进展相比，国内的政策对市场影响相对较小，因为政策目前属于应对关税的变量。在关税有进一步谈判结果前，近两周债市预计会先交易维持韧性的4月经济数据，对市场属于偏空影响。关税谈判层面，6月美国将面临明显走弱，小幅上调达成实质性利好的概率。时间点并不确定，可能还会经历反复。建议短期内由长端切换到短端品种，直到交易完4月的经济数据，再观测关税谈判进展。
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