大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数大幅上涨，创下4月9号以来最大涨幅。纳指收涨4.35%，自本轮最低点反弹超26%，重新进入牛市区间，今年以来整体跌幅收窄至3.12%，道指和标普也基本完全收复年初以来的跌幅。

虽然市场欢腾、认为对峙从145%降到了30%是大利好，但实质仍处于协议超预期、冲突降温的程度，中美之后还有得谈。

譬如你说，这屋子太暗，须在这里开一个窗，大家一定不允许的。但如果你主张拆掉屋顶，他们就会来调和，愿意开窗了。

——鲁迅

从年初角度来看，现在水平仍旧很夸张，且范围也宽泛很多，会对经济持续产生压力，这部分数据可能会在五月的数据里面体现出来。对比起来，市场有些过于乐观，行情上已经完全收复了造成的影响，仿佛没有发生过。

所以还是冷静些为好，超预期，不是对关税下降超预期，只是关税下降的速度有点快，有点超预期。

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如果说昨天文里提到的美银观点早于谈判宣言、时效性已经过了，今天我们一起看看机构的最新反应。

比起市场，机构似乎未有大的态度转变。比如大摩，就警告说现在乐观还为时过早。并且给了美股彻底反转需要的4个关键因素：和中国达成贸易协议的乐观情绪，盈利预期的稳定，美联储更鸽派的立场，以及十年期国债收益率低于4%、且无经济衰退数据。这样来看，前两个有迹象，但后两个的希望却减弱了。十年期国债收益率已经逼近4.5%，而上周议息会议时，鲍威尔也一直重申观望态度。

高盛的最新报告也认为，尽管中美关税大幅下滑，但对于美国整体的有效关税影响有限，未来一年美国陷入衰退的可能性依旧达到45%。

此前我们文章提到过财报季的企业盈利表现和美股数据表现都不错，但华尔街分析师们依旧把将二季度的盈利预期下调了2.4%。有观点认为，乐观情绪已经跑在了基本面之前。

当然，也不是说对美股完全的悲观，近期这种乐观情绪主导的行情还是可以维持的，但依旧需要注意经济和通胀情况，今晚会公布CPI数据，也会有一些体现。

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谈判大超预期使得全球风险资产上涨，而债券、黄金等避险资产纷纷承压。

黄金我们昨天聊过了，而2年期美债上行10bps重回4%，10年期美债也上行8bps回到了4.46%，接近于上一波美债风波的高点。自然是因为超预期的谈判让市场对经济衰退的担忧明显降低，对降息预期也大幅降低。

周一高盛就将美联储降息时间预期大幅推迟到12月（之前非农日当天，高盛还预计会在7月年内首次降息）。Nick也引用了这一观点。

虽然态度悲观，但反过来想，如果未来通胀略有降温，降息预期出现好转，美债收益率就有较大的下行可能，带动美债价格上涨。布局美债的朋友是需要做好长期布局、长期震荡的心理准备，美债收益还是非常受美联储降息预期影响的。我们目前还在继续定投美债。

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