大家好，我是阿热。

周二晚美股三大指数集体收跌，今天又在跌。受美元指数走弱、关税风险升温影响，昨晚黄金/美元持续走高，收涨2.9%，眼看又修复到3400了。今天披露了数据，我们央妈又在增持黄金了。并且又有分析师表示“相比国际我国的黄金储备占比过低”。

消息面上，昨晚一度受到过消息的刺激，听说我们要在瑞士开始谈了。

（图略）

这是一个好兆头，但是建议不要抱太高期望。我们观点一直是持久战哈，不要期望速战速决（海外：万税王掐架升级，不要看长做短！）。引用一位大佬的说法，关税和与此相关的外部环境是“高波动慢变量”。

需要重点关注的还是经济基本面的情况。关税对经济的影响会进一步在五六月份的数据里面体现，最终将影响到6月美联储的利率决策，如果经济基本面能保持强劲，通胀没有反弹，劳动力市场依然稳健，接下来美股或许会好过很多。（A股同理）

……

昨天和大家聊了汇率以及几项经济数据，今天聊一下假期中4家科技公司公布的财报。

上周三盘后公布财报的微软和Meta业绩都大超预期。

Meta营收、净利润、每股盈利都远超预期。作为核心收入来源的广告业务看上去还是很健康，贡献了413.9亿美元，超出市场预期的404.4亿美元。

另一点是，Meta将2025年的资本支出预期上调至640亿-720亿美元，高于此前的600亿-650亿美元，主要用于支持AI数据中心和基础设施硬件的投资。这也反映Meta依旧坚持AI投资。

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微软方面同样，营收同比涨了13%，净利润大增18%，每股盈利也超过预期。

Azure和其他云营收增长33%，超过华尔街预期的29%。并且业绩指引里提到Azure云预计增长34%至35%，远超预期的31.5%。这也是盘后股价拉涨的主要原因。

微软还调整了与OpenAI的关系。公司表示，当OpenAI需要新增算力时，微软将拥有优先选择权，但不一定由公司全部提供，可以让给第三方（实际上就是在降低微软资本开支的需求）。

大摩的分析师在问答环节特意问到调整数据中心，CEO的回复是过去多年微软一直在根据市场调整策略，只是现在大家对于他们动作很敏感。微软重点是要保证供给能满足需求，而目前其人工智能服务的需求持续超过其当前的基础设施容量，公司正在限制 AI 服务的交付，以避免过度扩张，希望到季度末能够完成供需平衡。

微软这次财报也是扫除不少对于AI需求放缓的担忧，Azure云增速加速上涨就是这个观点的支撑。

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但上周四盘后公布财报的苹果和亚马逊表现就逊色不少，公布后两股也都是下跌的。

从一季度的财报方面看，不管是营收还是每股收益，两家公司都是超预期的，但对于二季度的业绩指引都比较悲观。比如苹果预计二季度将会产生9亿美元的关税成本；亚马逊预计二季度运营利润为130-175亿美元，偏向于保守，说明关税影响还是挺大的。

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另外，此前被特总限制向中国销售的AMD昨天也公布了财报。收入利润双双同比提升高于预期，收入端的增长主要来自于客户端业务和数据中心业务的带动。

而AMD也指明了因为特总大计，大约有8亿美元的存货会受到影响（如果按47%的毛利率核算，这8亿库存就意味着15亿美元的销售额打水漂，其中7亿美元销售额会直接体现到二季度“消失”的销售收入）。

AMD的业绩指引很稳，但还是受到出口管制冲击，AMD预估Q2营收在71-77亿美元之间，中位数高于市场共识的72.3亿美元，但预计8 亿美元库存会影响毛利率。

总的来说，财报数据不错，AI和数据中心增长可期，但出口管制还是太伤了。

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结合几大巨头的表现来看，业绩都还是不错，只是对特总的担忧或多或少体现在了业绩指引里。从风险上来说，微软应该是七巨头最小的那个，毕竟没有像谷歌、Meta那么依赖广告，对宏观环境的敏感度低，也不会像特斯拉、苹果和亚马逊直接受到关税冲击，更不会像英伟达被出口管制盯上。

接下来还需要关注月底公布财报的英伟达，只要财报不出大问题，财报季对美股的影响也可以告一段落了。

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