市场回顾

上周正处“五一”假期，期间（4月28日至5月4日）全球重要资产价格呈现分化走势，主要股指多数上涨，大宗商品则普遍下跌。

股票市场方面，港股表现突出，恒生科技指数领涨全球，涨幅达5.24%，恒生指数上涨2.38%。

节前A股表现较弱，上证指数下跌0.49%，深证成指与中证A500均下跌0.17%，创业板指微涨0.04%。

欧美股市普遍上行，美股三大指数均实现上涨，标普500指数涨2.92%，纳斯达克指数涨3.42%，道琼斯工业指数涨3.00%。

大宗商品方面，美国政府释放的贸易谈判积极进展消息，引发国际金价回调，COMEX黄金跌幅1.55%，COMEX白银跌幅3.44%。在OPEC+产量政策会等因素影响下，油价走势短期面临较多不确定因素，假期期间ICE布油大跌6.61%。

数据来源：wind，日期范围为2025年4月28日至2025年5月4日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资须谨慎

市场资讯

召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会。强调，“十五五”时期，必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，以科技创新为引领、以实体经济为根基，坚持全面推进传统产业转型升级、积极发展新兴产业、超前布局未来产业并举，加快建设现代化产业体系。$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$

国家统计局数据显示，4月份，制造业PMI为49.0%，比上月下降1.5个百分点；非制造业PMI和综合PMI分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。受外部环境急剧变化等因素影响，4月份制造业PMI有所回落，但高技术制造业等相关行业继续保持扩张，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。

第28届东盟与中日韩（10+3）财长和央行行长会议在意大利米兰举行。会议主要讨论了全球和区域宏观经济形势、10+3区域财金合作等议题，并发表了联合声明。会议支持更新10+3财金合作战略方向，同意推出聚焦中长期结构性问题的技术援助工具，肯定了清迈倡议多边化融资模式讨论进展，欢迎AMRO高管顺利换届、10+3财金智库网络成功扩员、区域本币债券市场深化发展，批准灾害风险融资倡议未来路线图概念文件。

深交所公告，为进一步完善指数编制方法，提升指数可投资性，决定对创业板指数的编制方案进行修订：引入ESG负面剔除机制，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票；在指数计算中，设置权重调整因子，使单只样本股权重在每次定期调整时不超过20%。本次修订于6月16日起实施。

工信部表示，下一步将加强通用大模型和行业大模型研发布局，加快建设工业领域高质量数据集；将全力推进人工智能赋能新型工业化，一手抓供给，一手抓应用，推动制造业的全流程、重点行业、重点产品的智能升级，同时，加快培育一批行业龙头企业和专精特新中小企业，建设人工智能开源社区，加快关键急需标准的研制。

第八届数字中国建设峰会闭幕。本届峰会共吸引超36万人次参会观展，创历史新高，峰会成果丰硕。在产业对接方面，本届峰会共签约数字经济重点项目455个、总投资额2280亿元，比上届峰会分别增长8%和12%，项目涵盖新一代人工智能、机器人、算力基础设施、互联网医疗等多个领域。

世界黄金协会数据显示，中国市场黄金ETF需求激增，一季度流入约167亿元人民币（约23亿美元，合23吨），创历史新高。金价的飙升与空前的流入量推动黄金ETF资产管理总规模（AUM）和总持仓双双突破历史纪录，分别达到1010亿元（约139亿美元）和138吨的高位。

“五一”假期期间，随着国际金价高位回落，叠加节日促销，国内品牌首饰金报价普遍跌破千元/克大关，部分品牌首饰金报价重回“8字头”。$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$

财政部部长日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，透露出积极财政政策的设计思路和实施重点。文章指出，在政策目标上，将经济社会发展目标作为有机整体统筹把握，加大超常规逆周期调节力度，提高赤字率，保持必要的支出强度，同时大力优化支出结构，精打细算、有保有压，在多重目标中实现动态平衡。

我国将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。在支持就业方面，主要包括鼓励企业积极稳定就业、加大职业技能培训力度、扩大以工代赈等支持、加强就业公共服务等举措；在稳定外贸发展方面，主要包括“一业一策”“一企一策”加大支持力度、帮助出口企业规避风险、扩大服务产品出海、鼓励外资企业境内再投资等；在促进消费方面，主要包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等；在积极扩大有效投资方面，主要包括完善消费基础设施、大力提振民间投资积极性、设立新型政策性金融工具等；在营造稳定发展的良好环境方面，主要包括持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、加大对实体经济的金融支持等。这些若干举措将成熟一项、出台一项。

商务部回应中美经贸对话磋商情况称，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。

4月央行开展了1.2万亿元买断式逆回购操作。由于当月有1.7万亿元买断式逆回购到期，因此4月央行买断式逆回购操作缩量5000亿元，为该项政策工具创立以来首次缩量。不过，由于当月MLF净投放量为5000亿元，因此4月央行中期流动性操作为等量续作，结束了去年10月以来央行持续注入中期流动性的操作过程。同时，央行连续4个月暂停公开市场国债买卖操作。

《民营经济促进法》出台，自5月20日起施行，是我国首部专门关于民营经济发展的基础性法律。5月起，国内还将有一批新规开始施行。其中包括：办理结婚、离婚登记都无需再出示户口本；新建住宅建筑层高不低于3米、四层以上新建住宅要设电梯；消费者自付款之日起七日内有权请求经营者返还预付款本金；禁止保险公司开发5年期以下的万能险；中瑙（鲁）互免持特定类别护照人员签证等。

DeepSeek发布新一代Prover-V2模型，参数量高达6710亿，为当前AI领域注入更强算力支持。

5月3日，“投资界春晚”伯克希尔哈撒韦年度股东大会在沃伦巴菲特的老家美国内布拉斯加州奥马哈举行。巴菲特在股东大会对当前的美国贸易政策表达了不满。他指出，滥用关税工具将带来深远的不良影响，并再次重申自由贸易对全球繁荣的重要意义。其并称，过去一段时间的市场波动真的没什么。从不关注美元收益的短期影响以及其他因素。自美国建国以来，美国正处于重大的、革命性的变革之中。美国的财政赤字是不可持续的，可能会变得无法控制。此外，巴菲特宣布，将于年底辞去伯克希尔哈撒韦公司首席执行官一职。

美国经济在年初出现自2022年以来的首次萎缩，主要原因是关税实施前进口激增以及消费者支出放缓。根据政府公布的初步估算，第一季度经通胀调整后的美国国内生产总值（GDP）年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速。美国经济分析局的报告显示，净出口对GDP的拖累接近5个百分点，创下有纪录以来的最大负面影响。占GDP三分之二的消费者支出仅以1.8%的速度增长，为自2023年年中以来最疲弱表现。报告中唯一的亮点是企业设备支出，以年化22.5%的速度增长。

美国4月份就业增长强劲，失业率保持稳定，这表明特朗普贸易政策的不确定性尚未对招聘计划产生重大影响。美国劳工统计局数据显示，在前两个月的数据被下修后，4月非农就业人数增加了17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。

巴基斯坦政府发布通知，宣布禁止通过陆路、海路和空路在巴基斯坦境内转运进口印度原产商品，并禁止第三国出口至印度的货物经由巴基斯坦过境。

日本财务大臣周日（5月4日）表示，日本无意利用出售所持美国国债的可能性，以在与美国的贸易谈判中占据优势，日本不认为出售美国国债是日美谈判的工具。

欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况的变化。沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8国重申，在当前健康的石油市场基础上保持市场稳定的承诺，并上调产量。

市场展望

天风证券

4月2日特朗普宣布对等关税后，全球资产均出现了波动率放大的特征，此后大部分资产出现修复。具体来看，全球权益方面多数回到了4月初的价格，而AH市场中沪深300、恒生指数还未修复完成。在大宗商品方面，油价表现相对最弱，目前仍在4月以来的低位，白银、铜也未修复到4月初的高点；美元指数同样表现弱势；另外美债利率则较4月出现上行，而中债出现下行。5月，应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线关注点降维为三个方向：

1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+；

2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏；

3）低估红利继续崛起。

红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度或取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展或取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块处于估值历史低分位、利率下行、政策催化背景下，以宏观叙事而对消费过分悲观反而可能是一种风险，重视恒生互联网。

财通证券

国内进入政策观察期，5月关注美联储政策、国内LPR以及人民币汇率动态，继续紧扣内需主线，关注科技方向情绪企稳。

假期全球市场风险偏好进一步修复，港股&中概表现靠前，一方面美方持续向中方请求谈判、缓解市场对贸易摩擦不确定性担忧，另一方面美国新增非农超预期、缓解市场对短期景气担忧。国内政治局会议闭幕，市场进入政策观察期，“稳预期”思路下市场潜在调整空间或较为有限，而“强化底线思维”则进一步指向内需的主线地位。

配置层面“以我为主、以内为主”，关注科创50、恒生科技、北证50、上证50等指数。

$广发科创板50ETF发起联接A(OTCFUND|013810)$$广发科创板50ETF发起联接C(OTCFUND|013811)$$广发北证50成份指数A(OTCFUND|017512)$$广发北证50成份指数C(OTCFUND|017513)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|012804)$$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$

同时关注科技成长逻辑。原因在于海外方面，北美大厂最新财报对AI投入依然坚定；国内方面，政府端高度重视AI，企业端大厂大模型持续突破，且5至6月催化密集，产业大会包括北京科博会、台北国际电脑展等，重点公司发布会陆续有来。此外，AI核心资产自3月回调以来拥挤度进一步释放，市场情绪有望逐步企稳。

来源：wind资讯、《上海证券报》《中国基金报》、各大券商研报

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