昨日（4月28日），A股窄幅整理，成交额继续萎缩至1.07万亿，节前效应显现，中证全指证券公司指数收跌。（数据来源：choice）

近期，A股进行一季度业绩披露期，截至4月27日，已有15家上市券商交出了一季度“成绩单”，业绩表现超预期。其中，4家上市券商实现2025Q1净利润翻倍。

注：数据来源choice，仅为指数成份股业绩列示，不代表任何投资建议

整体来看，由于今年以来股票市场交投火爆，经纪业务及自营投资成为驱动各券商业绩高增的主要因素。2025年一季度两日日均成交额为15198亿元，同比增长70%。多家券商披露，业绩大增原因主要是经纪业务手续费净收入、投资收益同比增加。

【2025Q1两市成交额情况】

数据来源：choice，数据区间为20250101-20250331

那么往后看，近期略显不温不火的市场是否有望再度沸腾？证券板块景气上行趋势是否有望延续？板块配置价值如何呢？小汇带你全方位解读回答上述问题——

证券板块作为高贝塔行业，与宏观经济以及资本市场高度联动。因此，探讨证券板块的配置价值，除了板块自身基本面和估值面外，必不少的是分析宏观因素、政策因素对市场流动性和行情的催化。

【政策加码与宏观环境改善形成双重催化，市场有望持续活跃】

宏观基本面改善有望提振市场风险偏好。2025年一季度经济“开门红”，GDP 达31.88万亿元，同比增长5.4%，环比增长1.2%。此外，3月CPI同比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点，同比降幅收窄释放积极信号，提振消费效果明显。稳健向上的经济基本面有望为A股市场走势形成坚实支撑，在经济预期改善的驱动下，证券板块有望成为市场风险偏好回暖的核心受益方向。

【2025Q1 GDP同比增长5.4%，经济开门红】

数据来源：choice，截至202503

【2025年3月CPI同比降幅缩小，提振消费效果明显】

数据来源：choice，截至202503

货币政策定调“适度宽松”，“国家队”积极入市，市场有望持续活跃。去年12月重磅会议定调，货币政策重回“适度宽松”。今年3月份至今，央行已经多次公开明确提及“择机降准降息”，市场关于降准降息的预期持续升温。4月7日以来，“类平准基金”横空出世，中央汇金通过增持宽基ETF提振市场，“国家队”相继出手，在各路资金合力作用下，A股市场展现出极强的韧性。市场流动性危机化解，当前两市成交额维持在万亿元以上。后续若降息降准政策落地，国资、保险资金等中长期资金入市，市场流动性改善与融资成本下行有望提振资本市场活跃度。

【证券板块高景气，业绩韧性筑牢安全边际】

在去年低基数及今年自营、经济业务驱动下，2025年Q1证券业绩超预期！不仅如此，证券板块的景气修复也能从2024年年报找到证据。截至2024年4月27日，中证全指证券公司指数已有41只成分股披露2024年财报，合计归母净利润达1535亿元，同比增长16%！（数据来源：choice，截至2024年12月31日）

基本面修复或将成为券商股上涨的核心驱动因素。往后看，市场交投维持活跃、叠加权益市场稳定上行有望带动证券板块基本面修复。据分析师一致预测数据，2026年中证全指证券公司指数营业收入、归母净利润同比可达8.27%和11.13%，远高于银行、保险等其他金融板块。市场贝塔效应下券商ROE处于上行通道中，业绩韧性有望筑牢板块安全边际，证券板块配置机遇值得关注！

【证券板块安全边际牢固，具备估值性价比】

从板块当前估值来看，中证全指证券公司指数当前市净率达1.38x，处于近10年来28.69%分位数，具备较强配置性价比。往后看，券商的ROE中枢决定其估值中枢，在证券板块高景气预期下，板块安全边际牢固！

按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.3~1.5倍范围震荡，当前市场情绪以及板块基本面均优于当时，板块下行空间相对有限。

有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握基本面强劲反弹、估值安全边际牢固，认准$汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)A(OTCFUND|501047)$$汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C(OTCFUND|501048)$！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头、汇添富中证全指证券公司ETF联接（LOF）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。

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