基本面：
EPMI数据指向外需可能已经开始回落，并对生产产生一定的拖累：4月EPMI中国新兴产业49.4，环比值-10.2，同比值-3.6，与往年均值差值-1.2。具体看，生产量回落16.1至51.6，出口订货回落17.6至38.7，回落幅度较大；购进价格回落至53，进口回落至39.2，用户库存回升至53.7。
工业企业利润：“两新”政策持续发力推动工业企业利润增速延续修复，但成本仍是拖累项，且以价换量特征仍较为显著。2025年1-3月工业企业利润累计同比由降转增至 0.8%（前值-0.3%），1-3月工业企业收入累计同比增至 3.4%（前值2.8%），1-3月工业企业成本累计同比增至 3.6%（前值2.9%），成本上升仍拖累利润增长。此外，以价换量明显，1-3月全部工业品PPI累计同比-2.3%（前值-2.2%），持续负增，对工业企业利润增速的拖累较大。
政策面：
4月21日，LPR连续6个月报价维持不变。
4月21日，保险业协会公布最新保险产品预定利率研究值2.13%，低于前值。
4月24日，外交部与商务部辟谣称中美之间未进行任何经贸谈判。
4月25日，中国人民银行开展6000亿元MLF操作。
4月25日，中共中央政治局召开会议，会议指出加强超常规逆周期调节，要强化底线思维，充分备足预案，既定政策加紧实施、用足用好，扎实做好经济工作。会议明确了未来政策的发力方向为稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。货币政策方面，总量政策上，适时降准降息的基调未变，后续降准和降息仍然可期。同时，还将创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，设立服务消费与养老再贷款，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。财政政策方面，指出加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，预计二季度地方专项债发行提速。
十四届全国人大常委会第十五次会议4月27日至30日在北京举行。
海外：
4月21日，美国商务部公布其对东南亚四国柬埔寨、马来西亚、泰国和越南晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销与反补贴税的终裁税率。个别柬埔寨企业被裁定反补贴税达3403.96%，越南“全国实体”倾销税达271.28%。高额的“双反”税率或将导致中国光伏企业“借道”东南亚四国的出口计划受阻。
4月22日，美国财长贝森特在一场闭门的投资者会议上表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将来，形势将有所缓和。
4月美国制造业PMI回升至50.7（前值50.2），好于预期，但服务业PMI回落至51.4（前值54.4），低于预期。关税预期导致一定的抢进口操作，推动制造业PMI走高，但经济与关税相关的不确定性增加，服务业延续了降温趋势。
美国财政部公布数据显示，4月份美国关税收入激增逾60%，至少达到150亿美元。预计5月份的关税收入可能进一步大幅增加。
资金面与债市：
资金面：上周央行公开市场累计进行了9720亿元逆回购操作、1000亿元国库现金定存和6000亿元MLF操作，央行公开市场共有8080亿元逆回购到期，因此上周央行公开市场全口径净投放8640亿元（前值净投放2338亿元）。国债发行上量及临近月末，央行净投放呵护市场，资金价格微降，流动性分层维持。
存单方面：收益率微升，1年期AAA的国股存单上行至1.76%附近。
债市方面：上周债市围绕LPR、关税缓和预期、超长债发行及政治局会议预期等博弈。除50年国债收益率下行约2BP，3-5年国债及7年国开收益率上行3BP以上，其余收益率多数小幅上行。
本周重点关注：
重点关注：4月PMI、资金面与央行操作、十四届全国人大常委会、股期商汇、外部扰动（含关税影响）等。
债市方面：本周面临跨月及五一假期，关注央行操作。具体看，根据已披露信息，本周共有5045亿7天逆回购到期（前值8080亿），3353.1亿存单到期（前值7906.4亿），广义政府债净缴款压力不大，其中国债、政金债及地方债合计发行超940.92亿（前值6757.82亿），扣除到期3.95亿（前值7560.3亿），净缴款预计超1220亿（前值-1141.61亿）。
4月政治局会议，强调保持政策定力，强调既定政策加紧实施，即明确留有政策后手应对，二季度预计不会有超预期的财政扩容政策。短期看，债市将回归交易基本面及关税影响。关税谈判预计反复且持久，在关税压力下，部分企业可能处于观望状态，企业的生产和需求将受压制，预计4月PMI将有一定放缓。同时，本周MLF的报价区间下移10bp大概率为真，在广义政府债发行上量下，预计资金面不会大幅收紧。债市仍处于有利环境，投资组合目前计划维持中性久期。
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