上周季度经济数据逐渐出炉，包括GDP、社零等数据都超预期，但是市场更为关注受关税影响后的数据，因此没有过多交易，债市窄幅震荡，长端震荡难觅方向。
从一季度GDP和社零数据来分析近期基本面情况，一季度GDP超出市场预期，从需求端来看，最大拉动项为消费（贡献率51.7%），其次为净出口（贡献度39.5%），而房地产投资同比（-9.9%）仍是最大拖累项（数据来源：新闻整理）。一季度制造业在设备更新改造+出口强劲的带动下同比增长，而政府债有效支撑了基建的同比增长，两项共同推动3月工业增加值进一步抬升。本次数据最超预期的在于社零，3月同比大幅提升至5.9%，动摇此前供给持续强于需求的叙事。从结构上看，增长是比较全面的。受到“以旧换新”支撑的家电、通讯器材增速较高是情理之中，而粮油食品、烟酒等必需品也有所回暖；家具增速大幅回升但建筑装潢仍低位徘徊，二手房销售对相关产业的支撑作用好像并不明显。
整体来看，3月同比指标基本上全线回升，而工增环比和社零环比却均低于近五年季节性较低位置，说明复苏力度依然偏弱，此外3月工业品产销率受到关税冲击，国内供需的不平衡或加剧。理论上来说，关税豁免期（90天）给予我国从“抢出口”到“抢转口”的时间空间，但未来1-2个季度美方也存在政策反复的可能，但短期内出口受到压制已是必然趋势。高频数据显示，目前干散货指数与量等指标明显回落，运价表现有所分化，关税对国内出口的扰动开始有所体现。政治局会议大概率出台增量政策，以防止对供需的不均向价格端传导。
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