近期美国关税政策引发全球市场震荡，不仅A股、港股和美股等权益资产波动加剧，债市也受到一定影响。那此次关税博弈对债市有何影响？
上轮关税战债市表现如何？
回顾历史，2018年中美曾出现贸易摩擦。根据招商证券研报，贸易摩擦下，债市走势主要经历五个阶段：2018年初-4月中旬：中美贸易摩擦，货币政策边际宽松，利率超调后修复；2018年4月下旬-5月中旬：经济边际走强+流动性收紧，债市短暂回调；2018年5月下旬-7月中旬：中美贸易摩擦升温，货币政策宽松预期提升，债市收益率继续下行；2018年7月下旬-9月中旬：稳增长政策开始发力，通胀担忧上升，利率回升；2018年9月下旬至年底：债券供给减弱+货币政策宽松，利率快速下行。
通过以上复盘可见，关税冲击一定程度上可以推动债券收益率下行，但同时也有宽松货币政策的加持。
此次关税博弈如何影响债市？
美国的关税政策给全球经济带来较大的不确定性，投资者的风险偏好水平或将受到压制，进而倾向于配置风险相对较低的债券类资产。另外出口是我国经济增长的重要驱动力之一，数据显示，2024年中国货物与服务净出口对GDP的贡献率达到30.3%。随着“对等关税”落地，国内出口压力或将增加，从基本面角度看，或对债市构成一定支撑。
降准降息节奏有望提前，债市或迎机遇
当前，市场对降准降息前置落地的预期明显升温，整体利好债市。东方金诚指出，综合考虑当前外部经贸环境变化、国内房地产市场走势及物价水平，二季度“择机降准降息”的条件已经成熟，落地时间可能提前到4月份。
对于后市，不少机构认为，全球贸易不确定性增加，冲击全球经济和风险偏好，中国债券作为避险资产将有较好表现，但后续仍取决于贸易摩擦进展和应对政策。
综上看，“对等关税”落地后，市场风险偏好有所下降、宽松预期升温均一定程度利好债市，但与此同时，投资者也需关注关税政策变动、货币政策信号等情况，后续或仍存变数。
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