近期，美国总统特朗普签署“对等关税”行政令，对多国征收高额关税，全球贸易格局再起波澜。随着“暂缓90天征收"、"部分电子产品豁免"等戏剧性反转纷至沓来，全球风险资产亦陷入大幅波动。
在市场波动加剧时，具有防御属性的资产特征是估值低预期低，从全球资产视角来看，符合这个特征的包括A股和港股的消费股。自上周以来，消费ETF（159928）获得超10亿资金净流入，规模突破160亿元（数据来源：深交所，截至2025/4/15）。这一现象背后，是投资者对内需消费韧性的认可，以及对其成长潜力的看好。在全球经济不确定性加剧的背景下，消费板块的低估值和稳定现金流成为吸引资金的重要因素。
一、政策红利密集释放关税冲击下消费显韧性
汇添富消费ETF基金经理过蓓蓓指出，近期美国关税事件不断发酵，全球经济及贸易增长的不确定性大幅攀升，预计短期内关税风险可能持续存在。而外需冲击下国内出口增速承压或将拖累国内经济，在此背景下结合2025年两会政府工作报告中“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的政策基调，提振内需消费将成为完成今年经济社会发展目标任务的关键所在，促消费稳增长等一揽子政策或有望加速落地。
过蓓蓓表示，此前从中央到地方，多部门密集出台提振消费的专项政策，包括安排3000亿元超长期特别国债支持“以旧换新”、扩大健康养老等服务性消费、创新数字化、绿色消费场景等，政策力度显著加码，为消费行业注入强劲动能，而在居民收入端，两会提到更大力度稳定和扩大就业，提高城乡居民基础养老金最低标准，制定生育补贴等。两会后中办、国办印发了《提振消费专项行动方案》，从八大方面强调推动提振消费政策措施落地见效的政策体系。
“总的来说，政策端正在通过保障民生、增加居民收入、提高居民消费倾向等多层次促进消费增长，而消费行业有望不断受益政策支持，其市场主线的地位逐渐明晰。”她分析称。
与此同时，市场此前对国内有效需求不足的担忧一定程度上压制了消费板块的估值水平，当前板块整体的市盈率水平仍处于历史低位，配置价值依然凸显，而且此次关税事件中的市场表现也体现出了消费板块相对来讲有较好的风险分散和对冲效果。过蓓蓓表示，考虑到后续关税风险可能一直存在的情况下，作为全年重要的投资主线之一，内需消费板块的韧性和投资价值或将持续体现。
二、防御属性与成长潜力并存不确定下的确定性选择
新的时代环境下，国内消费市场正显现出新的变化，投资主线也暗藏其中——
一方面，代际变迁正在重构消费行为模式。Z 世代群体作为互联网原住民，其消费决策呈现出显著的代际特征：消费观念突破传统储蓄偏好，更注重即时的情感价值兑现；数字支付技术的深度渗透消解了实体交易的时间空间限制，形成全天候消费场景；个性化需求催生细分市场爆发式增长，兴趣圈层消费、虚拟商品消费等新形态持续扩容。
同时，老龄化社会加速形成过程中，消费市场呈现结构性调整：基础生存型消费占比持续下降，医疗健康、康复护理、智慧养老等银发经济需求呈指数级增长。适老化产品创新与银发消费场景的数字化改造，正在开辟新的万亿级市场空间。
此外，经济发展模式由投资驱动向消费驱动转型过程中，政策体系发生系统性变革：供给侧改革聚焦消费端需求升级，推动制造业服务化转型与柔性供应链建设；消费基础设施投资向县域商业体系、冷链物流网络、数字新基建等领域倾斜；服务消费市场迎来制度性突破，文娱、教育、医疗等领域的市场准入放宽与监管框架重构，释放服务业供给潜力。政策工具箱从生产补贴转向消费激励，通过税收调节、消费金融创新、质量标准体系建设形成供需双侧协同机制。
最后，财政政策的结构性扩张形成双重驱动效应：民生领域支出占比提升直接增加居民可支配收入，社会保障网密度的增强有效降低预防性储蓄动机；新型城镇化投资带来的就业乘数效应，推动中等收入群体持续扩容；消费券等定向工具的精准投放，在短期刺激需求的同时培育新消费习惯。没钱不买不花，多一点钱可买可花的方向成为选股的方向，类似饮料、食品、餐饮、旅游都是属于这一类型的消费。（资料参考：招商证券，《东升西落之内需消费的崛起：对等关税后 A 股怎么看？》，2025/4/6）
面对多重政策利好和市场新动向，有哪些合适的投资选择？
中证主要消费指数（000932）是A股核心消费类指数，由中证800指数成分股中的主要消费板块个股组成。
从行业来看，中证主要消费指数聚焦于刚需、内需属性板块，如食品饮料、农林渔牧等适合长期投资的领域，对外需求依赖性低，符合内循环特征。在具体成分股上，指数偏向于经营稳健性较高、竞争格局稳定、现金流充足的企业。
聚焦到当前的配置时期，目前中证主要消费指数最新市盈率为20.93倍，近十年估值分位数2.93%，比近十年97%的时间便宜（数据来源：Wind，截至2025/4/14）。
在跟踪中证主要消费指数的ETF产品中，消费ETF（159928），$汇添富中证主要消费ETF联接A(OTCFUND|000248)$$汇添富中证主要消费ETF联接C(OTCFUND|012857)$流动性高，能够为投资者提供灵活进退空间。如果想要把握后续消费行情，不妨关注这只产品~~
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