【事件梳理】

美东时间4月2日：美国总统特朗普签署行政令，宣布对所有贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对中国商品加征34%的“对等关税”，于4月5日生效。

北京时间4月4日：中国宣布反制措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，于4月10日生效。

美东时间4月8日：美国进一步提高对中国商品的关税至84%，累计关税达到104%。

北京时间4月9日：中国宣布自4月10日12时01分起，将对美国商品的加征关税从34%提高至84%。

北京时间4月10日：特朗普在社交媒体上宣布，将对中国商品的关税从104%提升至125%，立即生效。

1、全球资产表现

美国对主要经济体宣布加征关税时，全球股市迅速做出反应。标普500指数两日内累计下跌超11%，纳斯达克指数创两年半最大单日跌幅，亚太股市也集体重挫，韩国、新加坡、澳大利亚等市场因出口依赖度高，股市重挫5%-8%。4月7日A股受外围市场大幅下跌影响，上证指数、深证成指、创业板指均出现较大跌幅。关税政策的不确定性以及全球股市的大幅波动，甚至带动美债陷入恐慌性抛售，黄金等避险资产也遭遇大跌，中国国债收益率大幅下行。另一方面，主要经济体对特朗普关税政策的反应也呈现分化，如越南和印度选择妥协，欧盟为代表的观望，我国坚决反制等，截至4月10日收盘，全球股市、黄金等较4月7日低点出现不同程度的涨幅，国内债市进入窄幅震荡，短暂的恐慌情绪过后市场转为关注关税后续持续博弈走向。

2、权益投资团队观点

面对特朗普关税冲击引发的全球市场波动，我国迅速构建了一套多层次、跨部门的政策组合拳，通过“国家队+中长期资金+市场主体”的协同发力，实现了从“恐慌性抛售”到“理性定价”的市场情绪逆转。国家队冲锋陷阵，中央汇金于4月7日尾盘率先增持ETF，明确以“类平准基金”身份介入市场。监管政策密集出台，金融监管总局将保险资金权益类资产比例上限上调 5%，预计释放约1.5万亿元增量资金。央企中国国新800亿元、中国诚通 1000 亿元专项再贷款资金入市，重点布局央企和科技股。超200家上市公司在24小时内披露回购计划，其中沪市公司累计增持金额达216.5亿元。

美国作为全球最大逆差国，加征关税意味着企业和居民将面临成本上升，通胀压力加大。而且关税本质上是政府增加税收，企业与消费者承担成本，其效果等同于财政紧缩，经济面临下行压力。本次加征关税虽难免对中国经济带来挑战，资本市场风险偏好短期将有所下降，权益等风险资产承压。但我们认为相比2018年或者相比过去3年，中国股票市场具备较多有利条件，包括地缘叙事和科技叙事的变化，以及中国资产本身的估值优势，和宏观政策发力的空间。

关税落地后，我们认为可以重点关注以下两方面投资机会：一是内循环板块；由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，我们预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4 月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建和消费。二是国产替代/自主可控链条；回顾 2018-2019 年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情；本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，中国核心产业的国产替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、军工、高端制造等分支有望获得投资机会。

3、固收投资团队观点

当前美国的关税政策仍存在较大的变数，但从多日的反复博弈来看，这场关税政策博弈短期难以收尾，中美两国贸易将受到较大冲击，对两国经济体均有损害。从国内政策角度来说，货币政策、财政政策以及商务部进出口贸易相关政策、多边国家交流等均能形成一定对冲。

从最新的CPI及PPI数据看内需依然面临一定压力，此外美联储降息预期升高，汇率压力可能有所放缓，这些也对债市形成一定支撑，后续需密切关注政策落地节奏及经济数据的变化。债券投资策略方面，可以结合负债端情况进行利率债仓位和久期的灵活调整，中短久期信用债票息策略性价比相对较高，同时建议关注基本面稳健及内需受益相关转债标的配置。

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由长安基金固收及权益团队供稿。

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