摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、近期市场如何演绎？

关键词:关税政策反复，股市、黄金坐上过山车，金价突破3200美元，再创新高

近期来看（2025.04.03-2025.04.10），在特朗普反复无常的“对等关税”政策下，全球股市坐上“过山车”，历史性的暴跌和暴涨相继演绎。

整体来看， A股、港股和美股近期均呈现V型走势。

国内方面，北京时间4月3日凌晨，特朗普“对等关税”宣布，4月7日，A股、港股大跌，4月8日，A股“史上最强护盘行动”开启，“国家队”入市引领股市展开反弹，此后A股、港股3日连涨。

海外反面，美股一开始也遭遇重挫，但在美东时间4月9日，特朗普关税政策态度突然大幅逆转， 75个国家获得90天关税“暂缓期”，引发美股暴力反弹，纳指大涨12.16%。此后，4月10日，由于市场对于美国经济衰退仍有较大担忧，美股再次暴跌，纳指跌超4.3%。

关税重拳下，金价同样“上蹿下跳”，但最终暴力反弹，突破前期高位。先是在对等关税宣布后，受到技术性抛售和获利了结等因素影响大幅下跌。随后由于贸易战激化，金价再度展开反攻，当地时间4月9日，现货黄金价格上涨3.34%，创下近5年来最大日内涨幅。4月10日，由于美国CPI（物价指数）意外走软，显示通胀压力缓解，加上失业金续请人数下降，美联储6月重启降息预期升温，推动现货黄金当日上涨3.02%。4月11日，现货黄金盘中站上3200美元/盎司，再创历史新高，距突破3100美元/盎司仅过去十余天，年内涨近22%，目前仍在上涨中。

数据来源：Wind，近一周时间区间2025.04.03-2025.04.10。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  行业表现上，农林牧渔、商贸零售、食品饮料、房地产等与内需高度相关的板块近期上涨，而电子、机械设备、通信、电力设备等受关税影响较大的板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.04.03-2025.04.10。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，本期投资指南针将为大家详细解读特朗普关税政策的变化脉络，以及隐藏在关税风暴后的投资线索~

二、特朗普关税政策路线图

首先是截至4月10日的特朗普关税政策路线图（见下图），主要分为三个阶段：超预期对等关税公布——多国采取反制措施——特朗普关税态度大逆转。具体来看：

4月3日凌晨，特朗普宣布征收10%的基准关税，同时对各贸易逆差国加征差异化对等关税（中国税率为34%），随后中国、欧盟、加拿大等开启关税反制，贸易战愈演愈烈。

4月10日凌晨，特朗普突然“战术性”后撤，在原定的对等关税生效当日，宣布对75个贸易伙伴暂停征收对等关税（但保留10%的基础关税），并给予90天缓冲期，为市场提供喘息空间。中国、加拿大、欧盟等实施关税反制措施的地区未进入豁免名单，特朗普更将对华关税由104%进一步提升至125%。

《金融时报》报道认为，关税政策逆转的背后是来自市场、华尔街以及国会山的多重压力，使得特朗普不得不做出妥协。

三、最强“政策组合拳”来袭，各路资金接力稳市

全球市场也跟随贸易战进展而大幅波动。“对等关税”公布当日，A股反应较小，仅小幅回落。但在经历一个周末的信息消化和发酵后，4月7日，全球股市巨震，“黑色星期一”来袭，A股大跌，港股创下历史单日最大跌幅。

面对市场剧烈波动，“国家队”迅速出手释放稳市强信号。4月8日盘前，多部委联合发布政策稳定资本市场，“中国版平准基金”横空出世，A股、港股均企稳反弹。

4月9日，包括“国家队”在内的众多中国金融机构、上市公司等积极拿出大量“真金白银”加仓A股，并引导更多增量资金入市，A股、港股继续上涨，南向资金单日净买入超300亿港元，创历史新高。

4月10日凌晨，随着特朗普宣布暂停对75国征收关税90天，并承诺在此期间，大幅降低对这些国家对等关税至10%，暂缓措施立即生效。美股“喘了一口气”，迎来史诗级反弹，隔夜纳指大涨12.16%，为史上第二大单日涨幅。亚太股市当日跟随上涨。尽管特朗普对中国加大“关税炮火”，但市场对关税相关的信息扰动逐渐脱敏，A股三大指数均涨超1%，沪指收复3200点。

四、市场风格快速轮动，内需主线表现稳健

自“对等关税”发布以来，A股市场风格也在短期内经历了大幅切换。4月3日-4月7日，大盘大幅下跌，农林牧渔、食品饮料、公用事业等内需高相关行业表现最为抗跌。

4月8日，A股大幅反弹，农林牧渔、商贸零售、食品饮料等内需板块继续领涨。

4月9日，市场结构切换，军工、半导体等自主可控科技板块涨幅居前，红利板块迎来回调。

4月10日， A股、港股联袂走强，商贸零售、纺织服饰等内需相关行业涨幅居前，科技板块维持上涨，红利板块涨势落后。

尽管强势板块快速轮动，但总的来看，内需主线近期表现最好。

五、全球股市大震荡，后市投资如何应对？

后市来看，“关税之剑”仍然高悬，短期内依然需要密切关注中美关税谈判进展，或存在较大博弈的空间。可以重点关注以下4个方向：

1、全球资金“避风港”：黄金

2、震荡市底仓配置：宽基、红利

3、提振内需关键抓手：农业、消费

4、自主可控重要方向：芯片

黄金：

从资产配置的角度来看，首要关注避险资产黄金。假如后续关税冲突升级，全球经济衰退概率将明显上升，黄金需求料将得到较好支撑。此外，假如关税上升，将加快全球商品生产的本土化，降低全球各国对美元的需求，“去美元化”趋势可能进一步强化，从而提高替代性储备资产黄金需求。截至3月末，中国央行黄金储备已实现五连增，全球央行连续3年购金超过1000吨，黄金最大买家的增持步伐目前仍未停下。

相关产品：$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$

宽基&红利：

其次，对拿不准投资方向、暂持观望态度的投资者来说，A500、上证指数等核心宽基指数可能是较好的布局选择，或可以逢低、分批的方式进行参与。短期也可考虑红利板块进行避险。

相关产品：$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$ $国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$$国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(OTCFUND|023920)$$国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(OTCFUND|021702)$

内需主线：

假如想进一步参与股市投资，从细分主题来看，关税升级将对出口造成较大干扰，内需或将进一步成为国内经济的核心抓手，可以重点关注农业和消费板块。在全面贸易战背景下，进口关税提高将驱动农产品价格上涨。风格方面，农业内需稳定，且板块处于估值与机构持仓低位，避险属性较强，阶段性配置机会值得关注。此外，由于国内被进一步加征关税，因此近期市场对后续宏观经济刺激政策也有较高期待，消费与内需强相关，可能存在结构性的参与机会。

相关产品：$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$ $国泰大农业股票A(OTCFUND|001579)$；国泰国证食品饮料指数C（015040）；国泰消费优选（005970）

科技主线：

尽管短期来看，关税战是缓和或中场尚不明确。但从长期视角，自主可控是必然趋势，中美贸易战将倒逼芯片等技术“卡脖子”关键领域国产替代不断提速。中长期看好以芯片为代表的自主可控领域。

此外，2025年年初以来，南向资金累计净流入港股已超5736亿港元，为历史同期最高，显示出资金对港股市场的坚定信心。港股科技今年以来涨幅领跑全球市场，或成为捕捉市场反弹的一把锋利“宝剑”。

相关产品：$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$

本期投资指南针就到这~我们下期再见！

#黄金触及纪录新高！还能上车吗？##贸易壁垒或助力国产芯片加速替代##美股暴涨又暴跌！特朗普操纵股市？##农业强国规划出炉！种业农机迎政策利好##航天军工板块爆发！央企增持回购护盘#

注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰中证A500ETF联接A成立于2024.11.08，I类份额于2024.11.14起新增。业绩比较基准：中证A500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 吴可凡自2024年11月8日起管理本基金。

注4：国泰上证综合ETF联接C基金成立于2021.01.22，国泰上证综合ETF联接C自成立-2024年累计单位净值增长率/业绩比较基准（%）：6.53/0.54，-7.16/-14.35，-0.46/-3.47，15.54/12.12。业绩比较基准：上证综合指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。晏曦自2022年2月22日起管理本基金。

注5：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024.6.19，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。吴可凡自2024年6月19日起管理本基金。

注6：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接C标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53，-14.40/-14.71。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。 梁杏自2021年7月2日起管理本基金。

注8：国泰大农业A成立于2017.06.15，程洲管理时间为2017.06.15至今，该产品业绩比较基准为：中证大农业指数收益率80%+中证综合债指数收益率20%，该产品2020-2024年增长率/业绩基准（%）如下：53.14/37.10， -1.81/-7.11，-12.10/-14.31，-24.12/-17.90，-3.35/2.81。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

注9：国泰国证食品饮料行业指数基金C成立于2022.02.16，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）：-7.96/-8.47，-18.92/-19.32，-4.49/-6.52。业绩比较基准：国证食品饮料行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型指数基金，具有与标的指数相似的风险收益特征，理论上其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。梁杏自2022年2月16日起管理本基金。

注10：国泰消费优选成立于2019-01-17，李海管理时间为2019-08-15至今，该产品业绩比较基准为：中证内地消费主题指数收益率*85%+中证综合债指数收益率*15%，该产品2019-2024年增长率/业绩基准（%）：21.45/40.18，54.09/54.62，-0.03/-9.70，-11.38/-13.80，1.19/-11.69，16.35/5.71。资料及数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

注11：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06， -2.88/-3.66，23.45/24.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2019年11月22日起管理本基金。

注12：国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。苗梦羽自2022年6月7日起管理本基金。

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